>> 廣發(fā)證券-23年中報業(yè)績速覽：盈利仍在探底，利潤分配傾向下游-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康，鄭愷 |
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截止8月31日早8點，A股整體的中報披露率為99.5%（數(shù)量占比）。
A股中報收入及利潤增速繼續(xù)回落,因單季環(huán)比顯著弱于歷史季節(jié)性而低于預(yù)期。A股非金融累計收入同比2.6%（一季報3.2%），單季收入同比2.0%（一季報3.2%），累計利潤同比-9.5%（一季報-5.9%）；單季利潤同比-12.5%（一季報-5.4%）。A股總體中報單季凈利潤環(huán)比增速是06年以來首度環(huán)比負增長，A股非金融亦低于季節(jié)性（13年以來最差）。
A股ROE繼續(xù)下行但降幅趨緩，主要受利潤率及周轉(zhuǎn)率拖累，但下游利潤率結(jié)構(gòu)性改善。A股非金融中報ROE底部企穩(wěn)（中報7.69%，相對于23一季報的7.95%下行0.27pct），利潤率及周轉(zhuǎn)率是主要拖累項，杠桿率回升。
寬基指數(shù)收入及利潤增速仍在下探，但科創(chuàng)50率先底部企穩(wěn)。寬基指數(shù)23Q2收入及利潤增速仍在下探，其中紅利指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指收入降幅較大，創(chuàng)業(yè)板指、中證500利潤降幅較大?？苿?chuàng)50業(yè)績率先底部企穩(wěn)，收入增速回升、利潤增速底部企穩(wěn)。
行業(yè)比較：消費及TMT結(jié)構(gòu)占優(yōu)，新一輪利潤分配向下游傾斜。
?。?）消費及TMT結(jié)構(gòu)性利潤率改善，資源品、多數(shù)中游材料及制造毛利承壓，印證我們此前判斷：新一輪利潤分配周期向下游傾斜（23.7.20《新一輪利潤分配周期向中下游傾斜》）。中報來看，社服、石油石化、美容護理、家電、公用事業(yè)的毛利率改善幅度居前，化工、煤炭、有色、農(nóng)林牧漁、鋼鐵的毛利率下行幅度居前。受利潤率拉動，ROE改善的領(lǐng)域同樣主要集中于消費及TMT。
?。?）中報來看，盈利增速連續(xù)兩個季度加速的行業(yè)集中于困境反轉(zhuǎn)的順周期領(lǐng)域，包括出口鏈、順周期制造業(yè)、消費、部分TMT。篩選中報盈利相對23年一季報、22年年報連續(xù)加速的行業(yè)，主要分布在：出口鏈（船舶/工程機械/紡織/汽車零部件/化纖）、制造（商用車/自動化設(shè)備/電機/鐵路公路）、消費及服務(wù)業(yè)（白電/家居/服裝/化妝品/酒店餐飲/旅游及景區(qū)/醫(yī)美/一般零售/免稅/生物制品）、部分TMT（游戲）。
?。?）中報盈利仍在連續(xù)大幅減速的行業(yè)主要集中在上游資源及新能源。其中基金配置分位數(shù)仍在50%分位數(shù)以上的行業(yè)，主要集中在：新能源（電池/光伏）、資源品（煤炭/能源金屬/工業(yè)金屬/小金屬/油服工程/油氣開采/煉化及貿(mào)易）、部分消費（養(yǎng)殖業(yè)/食品加工/醫(yī)療服務(wù)貿(mào)易/物流/航運港口）。
風險提示：海外通脹超預(yù)期，美聯(lián)儲加息超預(yù)期，全球經(jīng)濟增長低預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策不及預(yù)期。
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