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8月中旬以來，狹義流動性有所收斂，并呈現(xiàn)出兩個特征：一是銀行機構流動性收斂幅度要略高于非銀機構；二是隔夜資金利率上行幅度要高于7天資金利率。
　　銀行機構流動性主要看DR001與DR007，這兩個利率是銀行機構在銀行間市場質押利率債拆入資金的利率。以7天移動平均值來看，DR001與DR007在8月28日為1.82%與1.89%，較8月10日分別上升51BP與19BP。
　　非銀機構流動性可以看R001、R007以及GC001與GC007。R001與R007是銀行與非銀在銀行間市場質押債券拆入資金的利率，以7天移動平均值來看，R001與R007在8月28日為1.92%與2.01%，較8月10日分別上升48BP與23BP。
　　GC001與GC007是非銀機構在上交所質押債券拆入資金的利率，以7天移動平均值來看，GC001與GC007在8月28日為1.99%與2.05%，較8月10日均上升28BP。
　　從流動性供需關系來看，上述特征可能受兩個因素影響：一是8月稅期以及政府債券發(fā)行繳款偏多，流動性供給有所收斂；二是政策明確金融機構要主動擔當作為、要加大信貸投放，專項債發(fā)行加速，銀行通過主動增加流動性備付，減少融出來應對，即銀行的預防性需求提升。非銀機構這一需求相對偏低，并且由于存款利率下調，居民存款“脫媒”，向非銀融出資金較多的貨幣基金與現(xiàn)金類理財產(chǎn)品規(guī)?？赡茉鲩L較多，所以非銀機構的流動性收斂幅度會略低一些。
　　7月24日，中央政治局會議1指出，要更好發(fā)揮政府投資帶動作用，加快地方政府專項債券發(fā)行和使用。
　　8月18日，央行、金融監(jiān)管總局與證監(jiān)局召開聯(lián)合會議2，會議強調，金融支持實體經(jīng)濟力度要夠、節(jié)奏要穩(wěn)、結構要優(yōu)、價格要可持續(xù)。主要金融機構要主動擔當作為，加大貸款投放力度，國有大行要繼續(xù)發(fā)揮支柱作用。
　　7月末，貨幣型基金份額為12.29萬億份，同比增長了10.94%，較6月份提升了2.56個百分點。
　　從政策視角來看，狹義流動性的收斂可能也包含著央行順勢推動市場利率和政策利率動態(tài)匹配，以提高政策利率對市場利率的引導作用。一個佐證是二季度貨幣政策執(zhí)行報告指出（6月15日）“公開市場逆回購操作利率下降后至6月末，銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率（DR007）均值為1.94%，圍繞下降后的公開市場7天期逆回購操作利率平穩(wěn)運行”，從這一點來看，央行有意借助降息的時點維護“市場利率圍繞政策利率附近波動”的框架。
　　今年4-7月份，DR007月均值分別為1.85%、1.89%與1.80%，7天逆回購利率分別為2.0%、2.0%與1.9%，市場利率持續(xù)低于政策利率，央行對流動性的掌控力有所減弱，市場利率圍繞政策利率附近波動，政策利率變化引導市場利率變化框架的有效性階段性下降，央行反而需要適應市場利率來調整政策利率。
　　二季度貨幣政策執(zhí)行報告曾對今年6月份降低政策利率之后市場利率的變化做出評論，指出“公開市場逆回購操作利率下降后至6月末，銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率（DR007）均值為1.94%，圍繞下降后的公開市場7天期逆回購操作利率平穩(wěn)運行”。
　　從這一表述來看，央行仍有意維護市場利率圍繞政策利率附近波動，讓政策利率引導市場利率變化的政策框架。
　　今年8月份再次降低政策利率，向外傳遞了寬松的政策信號，此時順勢收斂市場利率，既不會讓微觀主體產(chǎn)生政策收緊的預期，也能使市場利率和政策利率雙向奔赴，推動兩者重新匹配，重新加強對流動性的掌控力，使政策利率再度占據(jù)主動權。
　　亦有部分觀點認為，流動性特征的變化與穩(wěn)匯率和防空轉的政策目標有關。客觀而言，流動性收斂對穩(wěn)匯率、防空轉確實有一定的作用，但這一角度無法有效解釋為何央行同步加大了公開市場操作投放規(guī)模，以及這一輪加杠桿更為頻繁的非銀機構流動性收斂幅度較銀行反而略低的現(xiàn)象。我們理解，“以我為主”的貨幣政策思路意味著貨幣政策主要應對國內經(jīng)濟，穩(wěn)匯率主要依靠匯率政策；防空轉也更多依靠金融監(jiān)管與貨幣金融政策的制度設計，比如前期央行非對稱下調政策利率與LPR，壓縮套利空間。
　　之所以會部分觀點認為流動性收斂是穩(wěn)匯率和防空轉，主要因為近期央行在匯率和資金空轉領域有相關的表述。
　　對于匯率，央行在二季度貨政報告中指出，綜合施策、穩(wěn)定預期，用好各項調控儲備工具，調節(jié)外匯市場供求，對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率超調風險。
　　對于資金空轉，央行在8月4日新聞發(fā)布會上指出，要科學合理把握利率水平。既根據(jù)經(jīng)濟金融形勢和宏觀調控需要，適時適度做好逆周期調節(jié)，又要兼顧把握好增長與風險、內部與外部的平衡，防止資金套利和空轉，提升政策傳導效率，增強銀行經(jīng)營穩(wěn)健性。
　　但是，如果是因為這兩個政策訴求而收斂流動性，那么為何在流動性收斂的同時，央行還明顯同步增加公開市場操作投放規(guī)模；非銀機構加杠桿套利會比銀行更加頻繁，幅度也會更高，但這一輪銀行流動性收斂的幅度反而要更高，非銀機構反而要略低，這一點同樣難以解釋。
　　如果是為了匯率的穩(wěn)定，央行利用匯率政策，比如調整外匯存款準備金