>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：價格觸底帶來原材料類行業(yè)利潤邊際改善-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊，王丹 |
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工業(yè)企業(yè)營收累計同比仍在-0.5%的低位，但邊際上看，單月同比已經(jīng)初步完成觸底。7月營收單月同比下降1.4%，較6月回升1.9個點。7月“量、價”兩大影響因子中，工業(yè)增加值同比3.7%，低于前值的4.4%；而工業(yè)價格指數(shù)PPI同比-4.4%，回升1.0個點。從年內(nèi)分布看，本輪工業(yè)底在4月，PPI底在6月，對應工業(yè)企業(yè)營收底有大概率已在6月形成。
7月營收累計同比為-0.5%，低于前值的-0.4%；兩年復合增速4.0%，低于前值的4.2%。
單月營收同比降幅略有收窄，統(tǒng)計局解讀稱“7月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比下降1.4%，降幅較6月份收窄1.9個百分點”。
從“量、價”兩個維度拆解營收，7月工業(yè)增加值同比增長3.7%，較6月的4.4%小幅走弱；7月PPI同比-4.4%，較前值回升1.0個點。
三大類別來看，1-7月采掘、制造、公用事業(yè)營收累計同比分別為-10.7%、-0.5%、5.1%，分別低于前值0.6、0.1和0.3個點。
利潤同步小幅改善。7月利潤當月同比-6.7%，好于前值的-8.3%，降幅連續(xù)兩個月收窄；兩年復合增速-10.1%，低于6月，和5月大致相當，高于4月最低點?！傲?、價、利潤率”三因子來看，工業(yè)品價格周期開啟上行并帶動利潤率改善是支撐營收、利潤共振改善的關(guān)鍵，1-7月利潤率為5.39%，同比下降0.95個點，好于前值的同比下降1.07個點。
7月利潤總額累計同比-15.5%，2-6月利潤累計增速分別為-22.9%、-21.4%、-20.6%、-18.8%、-16.8%。
7月利潤總額當月同比為-6.7%，3-5月利潤當月同比增速分別為-19.2%、-18.2%、-12.6%、-8.3%；對應1-2月累計、3-7月單月利潤兩年復合增速分別為-10%、-4%、-13.5%、-9.6%、-3.9%、-10.1%。
利潤率方面，1-7月營收利潤率為5.39%，略低于前值的5.41%；同比下降0.95個點；1-2月、3月、4月、5月、6與同比降幅分別為1.29、1.3、1.32、1.21和1.07個點。
1-7月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為85.22元，與前值的85.23元基本持平；同比增加0.62元，1-2月、3月、4月、5月、6月為同比分別增加0.9元、0.91元、0.91元、0.93元、0.81元。
統(tǒng)計局稱7月單月每百元成本同比下降，“大宗商品價格低位運行，中下游行業(yè)原料成本壓力有所減輕，工業(yè)企業(yè)單位成本總體改善。7月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為85.15元，同比減少0.55元，今年以來首次同比減少”。
1-7月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的費用為8.37元，略高于前值的8.34元；同比增加0.3元，1-2月、3月、4月、5月、7月為同比分別增加0.2元、0.36元、0.31元、0.3元、0.25元。
從年內(nèi)累計增速看，12個行業(yè)利潤正增長，電力、中游先進制造、橡塑兩位數(shù)增長。（1）三大類別中采掘、制造、公共事業(yè)利潤累計同比分別為-21%、-18.4%、38%，公用事業(yè)增速繼續(xù)保持領(lǐng)先；（2）12個細分行業(yè)累計利潤同比正增長，其中采掘1個（有色采選）、中游裝備制造5個（交運、電氣、通用、專用、儀器儀表）、消費品制造2個（煙草、汽車）、中間品1個（橡塑）、公用事業(yè)3個（電熱供應、燃氣、水的生產(chǎn)供應）；（3）電力、電氣機械、交運設(shè)備、通用設(shè)備、儀器儀表、橡塑分別以51.2%、33.7%、30.4%、14.5%、12.4%和12.5%的累計同比增速領(lǐng)先其他行業(yè)。
7月采礦、制造、公共事業(yè)利潤累計同比分別為-21%、-18.4%、38%，前值分別為-19.9%、-20%、34.1%。
采礦業(yè)內(nèi)部，除了有色采選利潤同比增長1.9%，其余行業(yè)利潤均同比下降，非金屬礦采選、油氣開采、煤炭開采、黑色采選利潤分別為-4.9%、-11.4%、-26.2%、-32.6%。
制造業(yè)內(nèi)部，煙草（1-7月利潤累計同比3.2%，下同）、橡塑（12.5%）、通用設(shè)備（14.5%）、專用設(shè)備（2.1%）、汽車（1%）、交運設(shè)備（30.4%）、電氣機械（33.7%）、儀器儀表（12.4%）8個行業(yè)利潤延續(xù)上半年的同比增長。此外，農(nóng)副食品（-32.6%）、造紙（-46.1%）、石油煉焦（-87%）、化工（-54.3%）、化纖（-43.4%）、黑色冶煉（-90.5%）、有色冶煉（-36.7%）、廢棄資源利用（-36.8%）利潤表現(xiàn)最差，同比降幅在30%以上。
公用事業(yè)內(nèi)部，電熱供應、燃氣、水的生產(chǎn)供應利潤同比分別為51.2%、0.2%、0.1%。
從邊際變化看，原材料行業(yè)利潤邊際改善最為顯著。細分行業(yè)方面，黑色采選（環(huán)比回升9.4個點，下同）和冶煉（7.1）、有色采選（2.4）和冶煉（7.3）、石油煉焦（5.3）、金屬制品（4.5）、化纖（12.1）、電熱供應（4.7）等主要原材料行業(yè)利潤增速改善明顯，統(tǒng)計局分析稱7月鋼鐵、石油加工行業(yè)利潤較去年同期扭虧為盈、有色冶煉同比增長1.17倍，7月原材料制造業(yè)利潤同比-7.7%，較6月收窄29.6個點。這一邊際變化與工業(yè)品價格觸底回升對應。
與上半年相比，采掘業(yè)利潤增速下降1.1個點，制造業(yè)和公用事業(yè)利潤增速加快1.6和3.9個點。
與6月相比，利潤累計增速環(huán)比改善較為顯著的行業(yè)，包括黑色采選（1-7月利潤累計增速較前值回升9.4個點，下同）、有色采選（2.4）、紡織（3.5）、木材（2.1）、印刷（2.1）、石油煉焦（5.3）、化纖
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