>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：美國(guó)非農(nóng)、PMI數(shù)據(jù)及其對(duì)宏觀面的影響-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭磊 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告摘要：
根據(jù)美國(guó)勞工部9月1日發(fā)布數(shù)據(jù)，美國(guó)2023年8月新增非農(nóng)18.7萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期1的17萬(wàn)人以及前值15.7萬(wàn)人，依舊呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性。8月新增非農(nóng)主要貢獻(xiàn)項(xiàng)依舊在服務(wù)業(yè)，包括醫(yī)療保健和社會(huì)救助和休閑和酒店業(yè)等;但值得注意的是，制造業(yè)新增就業(yè)由負(fù)轉(zhuǎn)正，這與同日公布的S&PGlobal制造業(yè)PMI超預(yù)期回升至47.9、ISM制造業(yè)PMI回升至47.6可以相互印證，反映加息對(duì)利率敏感型行業(yè)的作用已有所鈍化。負(fù)面線索主要是運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)以及臨時(shí)工就業(yè)新增轉(zhuǎn)負(fù)，美國(guó)卡車貨運(yùn)公司Yellow倒閉以及好萊塢罷工可能是主要背景2，屬暫時(shí)性因素。
2023年8月新增非農(nóng)18.7萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期的17萬(wàn)人，且較前3個(gè)月月均新增的18.1萬(wàn)人小幅回升。2023年6月數(shù)據(jù)由增18.5萬(wàn)人下修至10.5萬(wàn)人，2023年7月數(shù)據(jù)由增18.7萬(wàn)人下修至15.7萬(wàn)人，6月和7月總共下修11萬(wàn)人，導(dǎo)致3月月均新增從18.1萬(wàn)人回落至15萬(wàn)人。
8月新增非農(nóng)中，商品生產(chǎn)新增3.6萬(wàn)人，服務(wù)生產(chǎn)新增14.3萬(wàn)人。其中，醫(yī)療保健和社會(huì)救助、休閑和酒店業(yè)、建筑業(yè)、制造業(yè)分別新增9.7萬(wàn)人（前3月平均月增8.6萬(wàn)人）、4萬(wàn)人（前3月平均月增2.9萬(wàn)人）、2.2萬(wàn)人（前3月平均月增2.3萬(wàn)人）、1.6萬(wàn)人（前3月平均月減1300人）。其中，醫(yī)療保健整體就業(yè)人數(shù)仍未回到疫情前水平?，F(xiàn)階段，我們預(yù)計(jì)醫(yī)療保健行業(yè)就業(yè)供需缺口為88.7萬(wàn)人，較2023年5月高點(diǎn)109.5萬(wàn)人小幅回落，但節(jié)奏緩慢：向前看，隨著美國(guó)人口老齡化的推進(jìn)，預(yù)計(jì)醫(yī)療保健就業(yè)的需求將維持較強(qiáng)增長(zhǎng)。從就業(yè)廣度來(lái)看，8月新增就業(yè)廣度較上月小幅上升，8月有63.8%的行業(yè)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)（7月為56.8%）。
此外，制造業(yè)新增就業(yè)由負(fù)轉(zhuǎn)正，同日公布的S&PGlobal制造業(yè)PMI超預(yù)期回升至47.6（預(yù)期47），均反映加息對(duì)利率敏感型行業(yè)的作用有所鈍化。建筑新增就業(yè)亦連續(xù)第五個(gè)月上行，向前看，新房景氣度以及美國(guó)高端制造業(yè)建筑投資上行可能持續(xù)帶動(dòng)建筑業(yè)就業(yè)回暖，參見(jiàn)8月4日外發(fā)報(bào)告《挑戰(zhàn)軟著陸：2023年中期海外環(huán)境展望》。
負(fù)面線索來(lái)看，8月運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)、信息業(yè)、臨時(shí)工就業(yè)均有所下滑，分別減3.4萬(wàn)人（前3月平均月減3500人）、1.5萬(wàn)人（前3月平均月減9700人）、1.9萬(wàn)人（前3月平均月減2.2萬(wàn)人），其中，臨時(shí)工就業(yè)顯著下行可能與美國(guó)卡車貨運(yùn)公司Yellow倒閉以及好萊塢罷工有關(guān)3，但其屬于暫時(shí)性因素。
同期公布的8月住戶調(diào)查數(shù)據(jù)（household survey）卻有所降溫。失業(yè)率（U3）從3.5%上升至3.8%，高于市場(chǎng)預(yù)期4的3.5%，主要源自總勞動(dòng)力人口上升73.6萬(wàn)人（而就業(yè)人口僅上行22.2萬(wàn)人），其中移民以及青年人口進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)為主因；U6失業(yè)率上行0.4個(gè)百分點(diǎn)至7.1%，因經(jīng)濟(jì)原因而選擇兼職的人數(shù)顯著上升22.1萬(wàn)人。從失業(yè)原因看，被動(dòng)失業(yè)人數(shù)（job losers）上升29.4萬(wàn)，主動(dòng)失業(yè)人數(shù)（job leavers，自愿離職）下降5.1萬(wàn)人，主動(dòng)和被動(dòng)失業(yè)人數(shù)比率從7月的33%回落至27%，為2022年1月以來(lái)最低。此外，先導(dǎo)指標(biāo)勞動(dòng)力市場(chǎng)差異指數(shù)在8月顯著回落6.2個(gè)百分點(diǎn)至26.2（前值32.4），8月公布的職位空缺和離職率數(shù)據(jù)亦指向就業(yè)市場(chǎng)松動(dòng)。整體來(lái)看，職位空缺下降疊加勞動(dòng)力供給抬升引導(dǎo)就業(yè)供需缺口收窄至247萬(wàn)人，較疫情高點(diǎn)605萬(wàn)人顯著回落，反應(yīng)就業(yè)市場(chǎng)逐步降溫。
8月失業(yè)率回升至3.8%，前值3.5%，市場(chǎng)預(yù)期3.5%。其中，登記失業(yè)人數(shù)上行51.4萬(wàn)人、勞動(dòng)力總?cè)丝谏闲?3.6萬(wàn)人為主要原因，青年（16+24歲）以及移民勞動(dòng)參與率顯著上行為主因，兩者勞動(dòng)參與率分別升至56.1%（前值55.3%）和67.4%（前值67%）。需要注意的是，美國(guó)移民人口以及移民工作人數(shù)增速迅猛，2023年以來(lái)，月度新增外國(guó)出生人口以及外國(guó)出生人口就業(yè)人數(shù)分別為13.5萬(wàn)人（2018-2019月均水平為3.7萬(wàn)人），和15.8萬(wàn)人（2018-2019月均水平為4.7萬(wàn)人）。
8月Conference Board勞動(dòng)力市場(chǎng)差異指數(shù)——認(rèn)為工作充足的受訪者百分比與認(rèn)為工作很難找受訪者百分比之差——回落6.2個(gè)百分點(diǎn)至32.4。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，勞動(dòng)力市場(chǎng)差異指數(shù)是失業(yè)率非常好的領(lǐng)先指標(biāo)，并且在失業(yè)率拐點(diǎn)上有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。8月勞動(dòng)力市場(chǎng)差異指數(shù)意外回落，對(duì)應(yīng)失業(yè)率觸底回升；但歷史來(lái)看，勞動(dòng)力市場(chǎng)差異指數(shù)回落并非線性，過(guò)程中可能有反復(fù)，對(duì)應(yīng)失業(yè)率上行過(guò)程亦有不確定性。
從失業(yè)原因來(lái)看，被動(dòng)失業(yè)人數(shù)（job losers）上升29.4萬(wàn)，主動(dòng)失業(yè)人數(shù)（job leavers，自愿離職）下降5.1萬(wàn)人，主動(dòng)和被動(dòng)失業(yè)人數(shù)比率從7月的33%回落至27%，為2022年1月以來(lái)最低，指向就業(yè)市場(chǎng)開(kāi)始松動(dòng)。
此外，8月公布的職位空缺（7月職位空缺882.7萬(wàn)人，為2021年3月以來(lái)最低水平）、離職率（8月離職率2.3%，為2021年2月以來(lái)最低水平）以及8月挑戰(zhàn)者裁員數(shù)據(jù)（8月同比增267%）均指向就業(yè)市場(chǎng)降溫。整體來(lái)看，就業(yè)供需缺口已經(jīng)收窄至247萬(wàn)人，較疫情高點(diǎn)605萬(wàn)人顯著回落，職位空缺人數(shù)下降疊加勞動(dòng)力供給抬升為主要背景，反應(yīng)就業(yè)市場(chǎng)良性降溫。
U6失業(yè)率上行0.4個(gè)百分點(diǎn)至7.1%，主要由于因經(jīng)濟(jì)原因而選擇兼職人數(shù)
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