>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：8月大部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均有好轉(zhuǎn)-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊 |
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8月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出較為全面的邊際好轉(zhuǎn)。六大口徑數(shù)據(jù)中，工業(yè)、服務(wù)業(yè)、消費(fèi)、投資、出口、地產(chǎn)銷售同比均高于前值，其中多數(shù)指標(biāo)還是在基數(shù)抬升的背景下，環(huán)比改善幅度實(shí)際上更為明顯。
8月工業(yè)增加值同比4.5%，高于前值的3.7%；社會消費(fèi)品零售總額同比4.6%，高于前值的2.5%。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比6.8%，高于前值的5.7%；出口同比為-8.8%，高于前值的-14.5%。
8月固定資產(chǎn)投資單月同比2.0%，高于前值的1.2%。8月地產(chǎn)銷售單月同比-11.9%，高于前值的-15.4%。
工業(yè)增加值同比回到4.5%；環(huán)比0.5%，高于前值的0.01%，今年的4月、7月是環(huán)比動能低點(diǎn)。工業(yè)有兩個前期明顯偏低的領(lǐng)域有所改善，一是外資企業(yè)工業(yè)增加值結(jié)束連續(xù)的同比負(fù)增長，實(shí)現(xiàn)小幅轉(zhuǎn)正；二是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值，從前值同比的0.7%恢復(fù)至2.9%。新產(chǎn)業(yè)中，太陽能電池依然是產(chǎn)量絕對增速最快的領(lǐng)域，8月單月同比為77.8%；集成電路同比增速從去年四季度谷底逐步好轉(zhuǎn)，8月上升較快；耐用消費(fèi)產(chǎn)業(yè)中，汽車同比增速恢復(fù)較快，智能手機(jī)仍在低位徘徊；傳統(tǒng)產(chǎn)品中，鋼材產(chǎn)量增速依舊較高，可能和制造業(yè)用鋼形成帶動有關(guān)；水泥在低位變化不大，顯示地產(chǎn)施工仍未好轉(zhuǎn)。
8月國有企業(yè)工業(yè)增加值同比5.2%，高于前值的3.4%；私營企業(yè)工業(yè)增加值同比3.4%，高于前值的2.5%；外資企業(yè)工業(yè)增加值同比0.8%，高于前值的-1.8%。
8月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比2.9%，高于前值的0.7%。
8月太陽能電池產(chǎn)量同比77.8%，高于前值的65.1%；集成電路產(chǎn)量同比21.1%，高于前值的4.1%。汽車產(chǎn)量同比4.5%，高于前值的-3.8%；智能手機(jī)產(chǎn)量同比0.8%，低于前值的1.6%；鋼材產(chǎn)量同比11.4%，低于前值的14.5%；水泥產(chǎn)量同比-2.0%，高于前值的-5.7%，但主要源于基數(shù)。
社零同比回到4.6%；環(huán)比0.31%，高于前值的-0.02%。從主要門類看，餐飲增速較高，同比增長和兩年復(fù)合都在10%以上，顯示疫后旅游和社交活動恢復(fù)的紅利仍在持續(xù)；汽車在基數(shù)大幅抬高的背景下零售額同比轉(zhuǎn)正，好轉(zhuǎn)趨勢明顯；手機(jī)同比增速回升，扣除基數(shù)影響后增速穩(wěn)定；藥品穩(wěn)定在同比3.7%的中等增速；地產(chǎn)系明顯偏弱，建筑裝潢、家電等持續(xù)在負(fù)增長區(qū)間；值得注意的是，日用品在連續(xù)兩個月同比負(fù)增長后小幅轉(zhuǎn)正，這一點(diǎn)和同期居民中長期貸款轉(zhuǎn)正的表現(xiàn)一致，似乎對應(yīng)著提前還款擠壓現(xiàn)期消費(fèi)的情況有所緩和。
8月餐飲收入同比12.4%，低于前值的15.8%；但兩年復(fù)合增速10.4%，高于前值的6.8%。
8月汽車零售同比1.1%，高于前值的-1.5%，這一表現(xiàn)是在去年7月和8月同比增速分別為9.7%、15.9%的基礎(chǔ)上，扣除基數(shù)因素后好轉(zhuǎn)更為明顯。8月通訊器材零售同比8.5%，高于前值的3.0%。去年7-8月分別為4.9%、-4.6%。
8月中西藥品同比3.7%，持平前值。建筑裝潢同比-11.4%，和前值-11.2%相比變化不大。家電零售同比-2.9%，在基數(shù)下降的背景下略高于前值的-5.5%。
8月日用品零售同比1.5%，6-7月同比分別為-2.2%、-1.0%。
固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比3.2%，隱含的單月同比為2.0%，高于前值的1.2%；季調(diào)環(huán)比0.26%，顯著高于前值的-0.16%。基建、制造業(yè)投資有不同程度回升；制造業(yè)投資中，年內(nèi)累計(jì)增速最高的是新能源相關(guān)的電氣機(jī)械、新能源汽車帶動的汽車、以及半導(dǎo)體帶動的計(jì)算機(jī)通訊電子，傳統(tǒng)行業(yè)中投資增速在雙位數(shù)高增長的主要是化工。地產(chǎn)投資仍在雙位數(shù)負(fù)增長，對整體投資中樞有明顯拖累，但單月亦較前值略有好轉(zhuǎn)。
8月制造業(yè)投資當(dāng)月同比7.1%，高于前值的4.3%；基建投資6.2%，高于前值的5.2%；地產(chǎn)投資-10.9%，高于前值的-12.2%。
8月電氣機(jī)械行業(yè)投資累計(jì)同比為38.6%；汽車行業(yè)投資累計(jì)同比19.1%；計(jì)算機(jī)通訊電子行業(yè)投資累計(jì)同比為9.5%；化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)投資累計(jì)同比13.2%。
地產(chǎn)銷售和新開工降幅收窄，反映8月地產(chǎn)政策和金融政策的調(diào)整有初步成效，這兩個領(lǐng)域是容易反映邊際變化的；但銷售和開工的好轉(zhuǎn)斜率尚且有限；施工的下滑仍在加速，資金到位增速也未觸底。相對來說，在所有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，地產(chǎn)仍是一個短板。8月底之后政策有一輪明顯加碼，理論上其影響會有一個滯后期，9月數(shù)據(jù)會更關(guān)鍵。
8月地產(chǎn)銷售面積當(dāng)月同比-11.9%，前值-15.4%；新開工面積當(dāng)月同比-23.6%，前值-25.9%；施工面積當(dāng)月同比-34.4%，前值-23.2%；竣工面積當(dāng)月同比10.6%；前值33.2%。
8月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金當(dāng)月同比-25.4%，前值-20.2%；其中，國內(nèi)貸款同比-24.3%，前值-14.7%；定金及預(yù)收款同比-31.4%，前值-21.8%；個人按揭貸款同比-26.8%，前值-23.4%。
就業(yè)情況小幅好轉(zhuǎn)。8月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，略低于7月的5.3%。31個大城市調(diào)查失業(yè)率為5.3%，略低于前值的5.4%。這一數(shù)據(jù)和PMI、BCI的就業(yè)表現(xiàn)基本匹配。
從前期數(shù)據(jù)看，這一點(diǎn)可能和非制造業(yè)部門的就業(yè)好轉(zhuǎn)有關(guān)。8月PMI制造業(yè)就業(yè)分項(xiàng)為48.0，低于前值的48.1；非制造業(yè)PMI就業(yè)分項(xiàng)為46.8，高于前值的46.6。
8月BCI企業(yè)招工前瞻指數(shù)為56.4，高于前值的54.2，
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