>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：原材料和中游制造引領(lǐng)PMI改善-231009
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告摘要：
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，9月制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.5個(gè)點(diǎn)至50.2，連續(xù)4個(gè)月延續(xù)環(huán)比回升趨勢，也是自今年3月以來景氣重回?cái)U(kuò)張。中觀景氣面亦顯著改善，15個(gè)細(xì)分行業(yè)中，12個(gè)行業(yè)景氣進(jìn)入50以上的擴(kuò)張區(qū)間，環(huán)比大幅增加7個(gè)，包括專用和通用設(shè)備、電氣機(jī)械、汽車、紡服、石油煉焦、化工，簡單來看，以中游制造和原材料行業(yè)為主。
9月制造業(yè)PMI50.2，高于前值的49.7；環(huán)比連續(xù)4個(gè)月回升，景氣值自今年3月以來重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。
15個(gè)細(xì)分制造業(yè)中，12個(gè)行業(yè)景氣位于50以上擴(kuò)張區(qū)間，較8月增加了7個(gè)，其中專用設(shè)備、通用設(shè)備、汽車、電氣機(jī)械、紡服、石油煉焦、化工景氣由緊縮進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。
行業(yè)景氣改善較為全面。15個(gè)細(xì)分制造業(yè)中，僅農(nóng)副食品和非金屬礦制品兩個(gè)行業(yè)環(huán)比走低，非金屬礦主要反映地產(chǎn)投資增速低位、水泥等價(jià)格偏弱的情況。中游裝備制造景氣度普遍偏強(qiáng)，9月通用、計(jì)算機(jī)、電氣機(jī)械、專用、金屬制品行業(yè)PMI環(huán)比分別上行12.7、6.8、6.1、3.0和1.6個(gè)點(diǎn)；原材料次之，化工和有色環(huán)比分別上行7.9和5.2個(gè)點(diǎn)。我們理解，中游和中上游景氣改善普遍的現(xiàn)象與商品價(jià)格反彈、內(nèi)外庫存觸底、出口邊際好轉(zhuǎn)有關(guān)。消費(fèi)類行業(yè)中，汽車和紡服景氣環(huán)比上行幅度領(lǐng)先。
15個(gè)細(xì)分制造業(yè)中，13個(gè)行業(yè)9月景氣環(huán)比改善，通用設(shè)備（環(huán)比上行12.7pct，下同）、汽車（8.3 pct）、化工（7.9 pct）、計(jì)算機(jī)通信電子（6.8 pct）、電氣機(jī)械（6.1 pct）、有色冶煉（5.2 pct）、紡服（4.4 pct）、專用設(shè)備（3.0 pct）、石油煉焦（2.8 pct）、金屬制品（1.6 pct）、醫(yī)藥（0.5 pct）、黑色冶煉（0.5 pct）、化纖橡塑（0.3 pct）。
其余2個(gè)行業(yè)9月景氣環(huán)比下降，農(nóng)副食品環(huán)比下降5.8個(gè)點(diǎn)，非金屬礦制品環(huán)比下降0.2個(gè)點(diǎn)。
從景氣水平看，9月醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、化工、有色、通用設(shè)備5大行業(yè)景氣由高到低領(lǐng)先其他行業(yè)，且位于55以上的較高景氣區(qū)間。若以分位值剔除行業(yè)景氣中樞影響后，化工、計(jì)算機(jī)、有色、通用設(shè)備、黑色景氣分位值領(lǐng)先，分位值在80%以上；專用設(shè)備和汽車分位值也位于70%以上。
從行業(yè)9月景氣值看，醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)通信電子、化工、有色冶煉、通用設(shè)備景氣領(lǐng)先，在55以上；化纖橡塑、汽車景氣略低于55；電氣機(jī)械、專用設(shè)備、農(nóng)副食品、紡服、石油煉焦景氣位于50-52之間；黑色冶煉、非金屬礦制品、金屬制品景氣值最低，位于50以下。
以歷史區(qū)間（過去4年）分位值消除傳統(tǒng)和新興行業(yè)景氣值中樞差異，9月化工、計(jì)算機(jī)通信電子、有色冶煉、通用設(shè)備、黑色冶煉景氣分位值領(lǐng)先，位于80%以上；專用設(shè)備、汽車、化纖橡塑、電氣機(jī)械、石油煉焦景氣分位值位于60%-80%區(qū)間；紡服、醫(yī)藥、非金屬礦制品、農(nóng)副食品、金屬制品景氣分位值位于50%以下。
從景氣趨勢看，醫(yī)藥、黑色、化纖橡塑景氣分別實(shí)現(xiàn)連續(xù)5個(gè)月、4個(gè)月和2個(gè)月運(yùn)行在季節(jié)性均值（過去4年同期均值）上方；計(jì)算機(jī)、通用設(shè)備、化工、有色景氣值在9月回升到季節(jié)性均值水平以上。
以行業(yè)9月PMI與過去4年同期均值相比，黑色冶煉（高于過去4年同期均值1.1pct，下同）、化纖橡塑（5.8 pct）、化工（5.6 pct）、計(jì)算機(jī)通信電子（2.8 pct）、通用設(shè)備（2.9 pct）、醫(yī)藥（4.0 pct）、有色冶煉（4.3 pct）景氣值高于季節(jié)性均值。
其中，醫(yī)藥、黑色冶煉、化纖橡塑分別連續(xù)5個(gè)月、4個(gè)月和2個(gè)月景氣值運(yùn)行在季節(jié)性均值上方。
新興產(chǎn)業(yè)方面，7大細(xì)分行業(yè)景氣均實(shí)現(xiàn)不同程度改善；9月新能源、新一代信息技術(shù)、新能源汽車環(huán)比上行幅度最顯著，超過5個(gè)點(diǎn)。新能源景氣度領(lǐng)先，位于60以上的超高景氣區(qū)間，生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)、新能源汽車緊隨其后，位于55以上。新材料、節(jié)能環(huán)保、高端裝備兩個(gè)維度下均略為靠后。
7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，9月新能源產(chǎn)業(yè)景氣領(lǐng)先，位于60以上；生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)、新能源汽車景氣位于55-60之間；新材料和節(jié)能環(huán)保景氣位于50-55之間；高端裝備制造景氣最低，位于50以下的緊縮區(qū)間。
環(huán)比方面，9月7個(gè)細(xì)分行業(yè)景氣環(huán)比均有不同程度改善，新能源、新一代信息技術(shù)、新能源汽車景氣環(huán)比分別上行17.5、7.9和6.0個(gè)點(diǎn)；新材料、生物產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造景氣環(huán)比分別上行4.1、1.8、1.4和0.5個(gè)點(diǎn)。
與季節(jié)性均值（2018-2022年9月均）相比，新能源、生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)景氣分別高于季節(jié)性均值4.9、4.7和2.0個(gè)點(diǎn)；新能源汽車、節(jié)能環(huán)保分別低于季節(jié)性均值1.9和1.7個(gè)點(diǎn)；新材料、高端裝備制造低于季節(jié)性均值3.1和12.7個(gè)點(diǎn)。
建筑類行業(yè)方面，表征基建景氣的土木工程建筑業(yè)PMI9月環(huán)比微升0.1個(gè)點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月環(huán)比改善，景氣值亦連續(xù)2個(gè)月位于55以上，顯示在秋季開工旺季和專項(xiàng)債加快落地背景下，基建投資仍處于合意水平。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)信號(hào)不一，表征地產(chǎn)銷售的房地產(chǎn)PMI9月環(huán)比上行0.3個(gè)點(diǎn)，但景氣值仍為年內(nèi)次低，且連續(xù)4個(gè)月
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