久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

美國2023三季度實際GDP初值年化季環(huán)比4.9%1，高于前值的2.1%及市場預期的4.5%，同日公布的耐用品訂單、資本品訂單數據均反映經濟韌性偏強。美國前三季度實際GDP同比分別為1.7%、2.4%、2.9%。
　　美國2022年一二三四季度GDP年化環(huán)比分別為-1.6%、-0.6%、3.2%、2.6%，2023年一二三季度為2.2%、2.1%和4.9%，三季度GDP增速超出市場預期的4.5%。
　　同日公布的耐用品訂單、資本品訂單數據均反映經濟韌性偏強。9月耐用品訂單環(huán)比回升至4.7%，預期1.9%，前值0.1%，除交通外耐用品訂單環(huán)比升0.5%，預期升0.2%，前值0.4%；9月資本品（除國防）訂單環(huán)比升0.6%，預期0%，前值升0.9%。
　　私人部門消費、庫存變化、政府支出是美國三季度GDP主要拉動因素。三季度個人消費支出年化季環(huán)比4%，顯著高于前值0.8%，對GDP貢獻達2.7個百分點，其中商品和服務消費環(huán)比分別增4.8%和3.6%，這在月度數據如個人消費支出和零售數據中均已有所體現。庫存變化超預期上行656億美元，對GDP貢獻1.3個百分點，交通運輸業(yè)制造商率先補庫為主要背景，我們理解美國制造商庫存底部位于三季度，未來會有更廣泛的補庫存。政府支出環(huán)比增4.6%，對GDP貢獻約0.8個百分點。
　　三季度實際個人消費支出年化季環(huán)比增4%，前值增0.8%，為GDP的貢獻達2.7個百分點。其中商品消費表現較強，環(huán)比增4.8%（前值增0.5%），為GDP貢獻1.1個百分點；服務消費環(huán)比增3.6%，前值增1%，為GDP貢獻1.6個百分點。展望來看，就業(yè)市場降溫將帶動薪資增速回落，儲蓄率已處于低位徘徊，疊加學生貸款重啟對消費形成擠壓，預計4季度個人消費支出較3季度有明顯回落。
　　第二，三季度庫存變化為806億美元，較二季度超預期上行656億美元，對GDP貢獻1.3個百分點。從制造商和零售商庫存變化水平來看，交通運輸類產品補庫為主要貢獻。從庫存周期的經驗過程來看，我們預計美國庫存底有較大概率位于三季度，8月制造商庫存同比增速已由負轉正，制造商庫存的領先指標如CRB價格指數以及資本的訂單亦觸底回升。然而，從目前視角上，新的上行動能尚不清晰，我們猜測一是庫存觸底后全球貿易的共振，二是終端需求如零售商銷售以及住宅投資的逐步觸底；三是加息結束后資本開支的觸底回升，參見7月4日報告《挑戰(zhàn)軟著陸：2023年中期海外環(huán)境展望》
　　第三，政府支出對GDP亦有正面貢獻，環(huán)比增4.6%，前值增3.3%，為GDP貢獻0.79個百分點。其中，國防支出偏強，環(huán)比增8%，前值增2.3%，為GDP貢獻0.28個百分點，非國防環(huán)比增3.9%，前值降0.4%，為GDP貢獻0.11個百分點
　　GDP結構上減速的部分就是固定資產投資。美國三季度固定投資增速較二季度明顯放緩。三季度固定投資環(huán)比增0.8%，前值增5.2%，對GDP的貢獻從0.9個百分點回落至0.15個百分點。其中住宅投資小幅回暖，三季度住宅投資環(huán)比升3.9%，對GDP的貢獻為0.15個百分點；但非住宅投資增速偏弱，三季度環(huán)比為零，為2021年四季度以來最低水平。再進一步拆分，建筑投資環(huán)比從16.1%回落至1.6%，其中制造業(yè)建筑投資下行為主要拖累，前期受CHIPS法案支持下的高科技制造相關的建筑投資飆升出現回踩；設備投資有所回落，3季度環(huán)比降3.8%，前值升7.7%；知識產權投資增速保持平穩(wěn)，環(huán)比增2.6%，前值增2.7%。
　　三季度固定投資增速顯著放緩，環(huán)比增0.8%，前值增5.2%，對GDP的貢獻從0.9個百分點回落至0.15個百分點。其中，非住宅投資增速偏弱，三季度環(huán)比為零，為2021年四季度以來最低水平。
　　具體來看，建筑投資環(huán)比從16.1%回落至1.6%，其中制造業(yè)建筑投資下行為主要拖累，即前期受CHIPS法案支持下的高科技制造相關的建筑投資飆升出現回踩。3季度制造業(yè)建筑投資環(huán)比降0.2%，高科技制造（計算機、電子、電器）建筑投資增速回落為主要背景。向前看，美聯(lián)儲維持高利率背景下，銀行借貸條件持續(xù)收緊、對傳統(tǒng)建筑投資（辦公樓、油氣建筑）亦帶來下行壓力。
　　受高利率影響，設備投資有所回落，3季度環(huán)比降3.8%，前值升7.7%。這一點在同期耐用品訂單數據中已有所體現。7-9月，耐用品訂單環(huán)比增速分別為-5.6%、-0.1%、4.7%，較4-6月的1.2%、2%、4.3%小幅弱化。
　　正面線索來看，住宅投資小幅回暖，三季度住宅投資環(huán)比升3.9%，前值降2.2%，對GDP的貢獻為0.15個百分點。展望看，30年期房貸利率接近8%水平2，為1999年以來最高水平，疊加居民住房負擔能力有進一步下降空間，預計后續(xù)建筑商對住宅投資保持謹慎，不利于住宅投資進一步修復。
　　在前期報告中我們指出，美國經濟實際上是三條線索的結合體：一是疫后財政擴張紅利，這一線索已至末端，財政空間逐漸面臨約束，居民超額儲蓄也已接近消耗完畢；二是制造業(yè)的內生周期，從PMI和庫存來看，已經經歷了一年半左右的調整，目前已大致調整完畢；三是再工業(yè)化和新經濟相關的基礎設施投資，對資本形成和就業(yè)有額外支持，但前期過高的趨勢增速可能會逐步正?；?。往后看，就業(yè)市場松動導致收入和消費動能放緩，高利率環(huán)境對住宅投資和長期資本開支形成抑制，但制造業(yè)