>> 廣發(fā)證券-“新投資范式”系列報告十三，中日消費路徑對比：異曲與同工-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 3891KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康,李學偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要：
新范式下“杠鈴策略”全球共振，90年代日本可以提供部分借鑒。6.3中期策略展望《新投資范式：擁抱確定性！》：市場處于新一輪投資范式轉(zhuǎn)變初期（無風險利率下行、風險偏好偏低），中期配置擁抱“確定性溢價”。8.8《90年代日本消費復盤：分化與啟示》中總結(jié)日本90年代穿越經(jīng)濟下行期的三大α消費品種：消費降級&銀發(fā)經(jīng)濟&精神文娛需求。本文聚焦：上述三大α消費品種對中國借鑒意義如何？中日消費路徑存在何種相似與相異？
中日路徑比較之一：中國消費分層特征更為明顯，而非簡單消費升級或降級。（1）對比中日典型產(chǎn)品汽車、家電等普及率，中國相較于日本有著更為明顯的消費分層特征，第三、四消費時代特征俱有出現(xiàn)；（2）中日差異根源：①居民杠桿率：“生存型消費”與“服務(wù)型消費”占比的此消彼長是經(jīng)濟發(fā)展過程中的正常規(guī)律，但杠桿率的變動會對這一過程形成擾動，源于“財富效應(yīng)”與“擠出效應(yīng)”的力量消長。過去杠桿率快速抬升或是造成消費分層更顯著的原因之一，2021年中國居民杠桿率初現(xiàn)頂點，中長期下行趨勢會驅(qū)動消費總量與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，決定了中國并非簡單“消費降級”；②中國城鎮(zhèn)化率：整體低于日本，內(nèi)部城鄉(xiāng)差異也更為明顯，造就各消費時代特征出現(xiàn)重疊。
中日路徑比較之二：銀發(fā)經(jīng)濟：從核心驅(qū)動看中長期產(chǎn)業(yè)前景。人口、收入、支出結(jié)構(gòu)與消費理念等維度看，中國銀發(fā)經(jīng)濟驅(qū)動不亞于日本：（1）人口老齡化趨勢及絕對數(shù)量增長提供需求側(cè)強支撐。中國年齡結(jié)構(gòu)接近日本1995年；（2）長期財富狀況改善與衛(wèi)生醫(yī)療支出提升將潛在需求轉(zhuǎn)化為有效需求；（3）對標海外發(fā)達國家，消費理念轉(zhuǎn)變與長期消費支出結(jié)構(gòu)變遷提供中長期擴容助力。
中日路徑比較之三：國產(chǎn)消費品牌與精神文娛需求擴張。（1）從外貿(mào)、政策、文化等角度借鑒日本本土品牌崛起經(jīng)驗：國貨消費品牌具備崛起強驅(qū)動，線上渠道的成熟提供不同于日本的新驅(qū)動；（2）精神文娛需求的長期機遇：中國對此的消費支出占比顯著低于日本，參考日本40年消費結(jié)構(gòu)變遷，“生存型消費”占比下降為精神文娛類支出釋放長期空間。
中日對比下的三條中長期線索：（1）線索一：消費分層——新消費業(yè)態(tài)：消費結(jié)構(gòu)變遷和分層及線上渠道成熟，驅(qū)動新消費業(yè)態(tài)涌現(xiàn)，如性價比導向的共享經(jīng)濟、消費升級業(yè)態(tài)的悅己經(jīng)濟等；（2）線索二：銀發(fā)經(jīng)濟——關(guān)注銀發(fā)經(jīng)濟中擴容趨勢明確的核心受益方向，如醫(yī)療器械/護理保健/家政服務(wù)等；（3）線索三：國貨與精神文娛——如飲料/休閑食品/美妝個護/旅游等。
風險提示：流動性收緊、國內(nèi)經(jīng)濟增長不及預期、消費意愿不及預期等
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