>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：10月財(cái)政數(shù)據(jù)簡(jiǎn)評(píng)-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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pdf 共7頁(yè) |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳棋瀅 |
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報(bào)告摘要：
隨著7月以來經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)，財(cái)政收入整體呈增速回升趨勢(shì)。8-10月財(cái)政收入同比分別為-4.6%、-1.3%、2.6%。前10個(gè)月一般公共預(yù)算收入進(jìn)度為86%，為近年同期中游水平，財(cái)政收入完成預(yù)算目標(biāo)問題不大。
10月一般公共預(yù)算收入同比2.6%，9月-1.3%，8月-4.6%（可比口徑下為-7.8%），回升趨勢(shì)明顯，這是9月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)好轉(zhuǎn)的具象表現(xiàn)。
從收入進(jìn)度看，1-10月一般公共預(yù)算收入進(jìn)度達(dá)86%，為近年同期中游水平；從收入預(yù)算增速看，1-10月一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比8.1%，高于年初預(yù)算安排的6.7%。由此見，全年狹義財(cái)政的收入部分完成預(yù)算目標(biāo)的問題不大。
今年前10月稅收收入累計(jì)同比10.7%，不過由于去年基數(shù)較低，前10個(gè)月兩年復(fù)合增速為0.4%。從稅收收入來看，國(guó)內(nèi)增值稅是10月單月主要拉動(dòng)項(xiàng)之一，我們理解主要與8-9月企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)改善及PPI環(huán)比走強(qiáng)有關(guān)。其次是進(jìn)口環(huán)節(jié)稅收、車輛購(gòu)置稅等。
分項(xiàng)來看，10月稅收收入同比2.9%（前值0.9%）、非稅收入同比0.6%（前值-7.4%）。
主要拉動(dòng)稅項(xiàng)為國(guó)內(nèi)增值稅、房產(chǎn)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)征稅與車輛購(gòu)置稅，分別拉高10月公共財(cái)政收入1.2、0.6、0.6、0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)內(nèi)增值稅應(yīng)與9月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及PPI環(huán)比走強(qiáng)有關(guān)；進(jìn)口相關(guān)稅種表現(xiàn)良好應(yīng)與內(nèi)需的好轉(zhuǎn)有關(guān)；車輛購(gòu)置稅主要與去年的減稅政策退坡有關(guān)；房產(chǎn)稅可能與9月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)有關(guān)，然而單月數(shù)據(jù)表現(xiàn)不構(gòu)成趨勢(shì)性，且10月地產(chǎn)銷售再次減弱，這一稅種的提振延續(xù)性有限。此外，國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅表現(xiàn)也強(qiáng)于季節(jié)性，同比增速較低主要源于去年同期的高基數(shù)因素。
10月各稅種同比增速具體表現(xiàn)為：國(guó)內(nèi)增值稅4.1%（前值2.0%）、國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅-3.4%，兩年復(fù)合增速3.8%（前值35.3%，兩年復(fù)合增速3.3%）、企業(yè)所得稅0.6%（前值3.2%）、個(gè)人所得稅-1.3%（前值-3.3%）；進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅7.5%（前值-0.2%）、外貿(mào)企業(yè)出口退稅-5.9%（前值-12.8%）、關(guān)稅0%（-7.1%）；地產(chǎn)與土地相關(guān)稅種合并后8.0%（前值-11.9%）；車輛購(gòu)置稅64.8%（前值32.4%）。
10月財(cái)政支出表現(xiàn)亦延續(xù)了前期趨勢(shì)，單月支出同比11.9%，高于9月的5.2%。支出端的上行與稅收收入的彈性回升有關(guān)。二季度落后的支出進(jìn)度也得以彌補(bǔ)，1-10月支出進(jìn)度78%達(dá)到歷史同期的中等水平。往后看，1萬(wàn)億元增發(fā)國(guó)債的落地將會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)后續(xù)狹義財(cái)政支出增速。
10月一般公共預(yù)算支出同比11.9%，在8-9月較高的增速水平（分別是7.2%、5.2%）基礎(chǔ)上進(jìn)一步上行。
同時(shí)支出進(jìn)度也在加快，10月一般公共預(yù)算支出占比6.5%，為2017年以來的同期最快水平。支出進(jìn)度的加快，應(yīng)來自于對(duì)二季度所拖累進(jìn)度的彌補(bǔ)，最終1-10月支出進(jìn)度達(dá)到78%，為歷史同期的平均水平，全年完成或接近預(yù)算目標(biāo)的概率在加大。
10月狹義財(cái)政支出依然重點(diǎn)傾斜于民生類領(lǐng)域，這是2023年財(cái)政支出結(jié)構(gòu)性的一大特色。社保就業(yè)、教育分別拉高10月公共財(cái)政支出增幅2.04、1.95個(gè)百分點(diǎn)；衛(wèi)生健康支出以兩年復(fù)合增速扣除高基數(shù)影響后為所有分項(xiàng)之首。在專項(xiàng)債加速的影響下，10月支出結(jié)構(gòu)的基建三項(xiàng)延續(xù)了9月的較高增速。城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水、交通運(yùn)輸分項(xiàng)同比分別為14.3%、14.6%、17.5%。但需要注意狹義財(cái)政中的基建三項(xiàng)并非基建投資的最終決定因素，由于去年政策性開發(fā)性金融工具大概率于9月使用完畢1，10月進(jìn)入基建投資資金短暫“空窗期”，致使10月基建投資增速小幅下臺(tái)階。
10月支出分項(xiàng)中，民生領(lǐng)域中的社保就業(yè)、教育分別領(lǐng)跑拉高全國(guó)財(cái)政支出增幅2.04、1.95個(gè)百分點(diǎn)。衛(wèi)生健康分項(xiàng)表現(xiàn)也較強(qiáng)，扣除高基數(shù)因素后的兩年復(fù)合增速為18.5%，為所有分項(xiàng)之首。
今年二季度狹義財(cái)政對(duì)基建支出的投向較弱，但8月以來有所升溫，應(yīng)與8-9月專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快帶動(dòng)配套資金支出有關(guān)。10月也是如此，基建三項(xiàng)同比增速均錄得較高水平：城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)（14.3%）、農(nóng)林水事務(wù)（14.6%）、交通運(yùn)輸（17.5%）。
往后看10-11月新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏放緩，地方進(jìn)入化債主線，同時(shí)增發(fā)國(guó)債也還未落地，短期內(nèi)將進(jìn)入一段暫時(shí)的基建真空期。
10月一般公共預(yù)算支出各分項(xiàng)同比分別為：教育13.7%、科技20.8%、文化旅游體育與傳媒16.4%、社會(huì)保障和就業(yè)15.5%、衛(wèi)生健康-2.2%、環(huán)境保護(hù)21.0%、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)14.3%、農(nóng)林水事務(wù)14.6%、交通運(yùn)輸17.5%、債務(wù)付息1.7%。
土地出讓收入依然是財(cái)政結(jié)構(gòu)的主要弱項(xiàng)，這與當(dāng)前地產(chǎn)銷售投資仍在低位有關(guān)。10月政府性基金預(yù)算收入當(dāng)月同比-18.4%，1-10月累計(jì)同比-16%（前值-15.7%）；由于基數(shù)有所抬升，故10月兩年復(fù)合同比降幅有所收窄，9-10月同比增速分別為-19.8%、-10.9%，但目前尚未看到趨勢(shì)性拐點(diǎn)。地產(chǎn)下一步的想象空間來自于保障房等“三大工程”，我們?cè)趫?bào)告《前瞻2024》中有詳細(xì)分析。
10月政府性基金收入同比-18.4%（前值-20.4%），兩年復(fù)合同比-10.9%（前值-19.8%）；其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入同比-25.4%（前值-21.3%），兩年復(fù)合同比-13.2%（前值-20.5%）。
10月政府
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