>> 廣發(fā)證券-“新投資范式”系列報告十五，杠鈴策略：華為產(chǎn)業(yè)“鏈?zhǔn)匠砷L”-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 1556KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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引言：我們6.3發(fā)布23年中期策略展望《新投資范式：擁抱確定性！》提出全球新一輪投資范式尚在初期。全球decoupling+國內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表再平衡驅(qū)動資產(chǎn)價格表現(xiàn)呈“杠鈴策略”——兩端資產(chǎn)占優(yōu)，應(yīng)對不確定性配置永續(xù)經(jīng)營“高股息高現(xiàn)金流的紅利資產(chǎn)”、遠(yuǎn)景彈性大的成長性資產(chǎn)如“數(shù)字經(jīng)濟AI+”。“杠鈴策略”是運用大部分極穩(wěn)健資產(chǎn)構(gòu)筑安全邊際，用少部分高收益高風(fēng)險高波動資產(chǎn)博取彈性。華為產(chǎn)業(yè)鏈具備產(chǎn)業(yè)趨勢確定性，屬于杠鈴策略的一端，本篇對華為產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成進(jìn)一步深入考察，建立“狹義華為產(chǎn)業(yè)鏈”與“廣義華為產(chǎn)業(yè)鏈”樣本池，結(jié)合蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)盤經(jīng)驗，研判華為產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動力、產(chǎn)業(yè)鏈輪動、技術(shù)外溢前景。
華為產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成包含“狹義”與“廣義”兩維度：前者是與華為建立直接合作關(guān)系的公司，后者在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步囊括華為三大業(yè)務(wù)對應(yīng)行業(yè)的所有公司。華為產(chǎn)業(yè)鏈在A股市場中覆蓋度高，對市場有著較為重要的影響，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，狹義華為產(chǎn)業(yè)鏈和廣義華為產(chǎn)業(yè)鏈分別占全部A股總市值的10%和30%左右、2022年占全部A股歸母凈利潤的4%和15%。2019年以來華為產(chǎn)業(yè)鏈起勢，原因在于外部供應(yīng)收縮背景下，華為供應(yīng)鏈國產(chǎn)化趨勢提速，本輪行情則以華為技術(shù)突破為催化劑，一是進(jìn)一步促進(jìn)華為供應(yīng)鏈國產(chǎn)化率提升，二是驅(qū)動華為終端需求提升，三是技術(shù)外溢至廣義產(chǎn)業(yè)鏈。
復(fù)盤特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈可為華為產(chǎn)業(yè)鏈提供一定經(jīng)驗借鑒，三者均收入規(guī)模高、涵蓋領(lǐng)域廣、在產(chǎn)業(yè)鏈中處于支配地位。（1）經(jīng)驗一：技術(shù)突破帶動新產(chǎn)品商業(yè)化是主要催化劑（4G起步階段的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈和新能源汽車滲透初期的特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈均獲顯著超額收益），產(chǎn)業(yè)政策與增量資金助力行情持續(xù)性。（2）經(jīng)驗二：在一輪完整產(chǎn)業(yè)周期中，通常前期上游原材料占優(yōu)，后期中下游環(huán)節(jié)占優(yōu)（如2015年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中零部件相對占優(yōu)；2020年特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈中鋰礦等上游原材料相對占優(yōu)），關(guān)注智能設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)手機芯片/射頻前端/顯示模組、基站設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的射頻/天線/PCB、汽車產(chǎn)業(yè)鏈的電池/電驅(qū)/電控。（3）經(jīng)驗三：作為產(chǎn)業(yè)龍頭，其技術(shù)突破對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈具有外溢效應(yīng)，促進(jìn)廣義產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升（如蘋果產(chǎn)業(yè)鏈外溢至VR產(chǎn)業(yè)；特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈外溢至），關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈外溢至AI產(chǎn)業(yè)的投資機會，細(xì)分賽道包括算力/XR/傳媒/智能駕駛等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行壓力超預(yù)期；全球經(jīng)濟修復(fù)可能不及預(yù)期；全球通脹高位流動性可能邊際收緊；中美貿(mào)易/金融領(lǐng)域的關(guān)系仍有不確定性。
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