>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)或在明年上半年啟動(dòng)降息-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭磊 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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在美聯(lián)儲(chǔ)2023年12月議息會(huì)議中，F(xiàn)OMC全體官員一致投票保持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在5.25%-5.5%，符合市場(chǎng)主流預(yù)期，這是自2023年7月加息以來(lái)第四次暫停加息。
2022年3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月以及2023年2月，3月、5月、7月美聯(lián)儲(chǔ)先后十一次上調(diào)基準(zhǔn)利率。其中2022年3月加息幅度為25個(gè)bp，5月為50bp，6月-11月每次加息75bp，12月為50bp，2023年2月、3月、5月、7月為25bp；6月為首次暫停加息，9月為第二次暫停，11月為第三次暫停。
12月FOMC聲明表述較11月略微偏鴿。一則聲明承認(rèn)經(jīng)濟(jì)增速在放緩（slow）、通脹在回落（eased）；二則雖然近期金融環(huán)境顯著放松，但聲明仍維持了金融條件收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、通脹產(chǎn)生負(fù)面影響的表述，換言之，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)近期市場(chǎng)交易貨幣寬松并沒(méi)有特別排斥。三則，聲明關(guān)于加息的鷹派表述有所軟化，額外的緊縮（additionalpolicy firming）變?yōu)槿魏晤~外的緊縮（any additional policy firming）。
一則，12月FOMC聲明承認(rèn)經(jīng)濟(jì)增速在放緩(economic activity has slowed from its strong pace in the thirdquarter)、通脹在回落（inflation has eased over the past year）。二則，雖然11月以來(lái)，金融環(huán)境顯著放松，但聲明仍維持了金融條件收緊將對(duì)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、通脹產(chǎn)生影響的表述，也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)近期市場(chǎng)交易貨幣寬松并沒(méi)有特別反感。三則，聲明將關(guān)于加息的鷹派表述有所軟化（In determining the extent of any additional policyfirming that may be appropriate to return inflation to 2 percent over time），額外的緊縮（additional policy firming）變?yōu)槿魏晤~外的緊縮（any additional policy firming），確定性有所下降。
對(duì)于縮表，聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)按照前期的計(jì)劃繼續(xù)減少美債、機(jī)構(gòu)債以及機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS），即每月縮表規(guī)模為950億美元（600億美元美債以及350億美元MBS）。
12月鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)中的表態(tài)亦明顯轉(zhuǎn)鴿。一是，鮑威爾承認(rèn)在經(jīng)濟(jì)下行、通脹持續(xù)回落的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)官員正在考慮何時(shí)降息；二是，鮑威爾認(rèn)為現(xiàn)階段在“做得過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)”和“做得不好的風(fēng)險(xiǎn)”之間取得了更好的平衡；三是，在被問(wèn)及對(duì)市場(chǎng)對(duì)明年3月開始降息是否合理時(shí)，鮑威爾并沒(méi)有直接否認(rèn)，而是認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將基于數(shù)據(jù)（totality of the data）做出正確的決定。我們理解，通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回落將引導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)的重心從通脹轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)和就業(yè)。展望看，需求和供給再平衡背景下，2024年通脹回落比較順利，美聯(lián)儲(chǔ)2024年上半年降息的窗口已被打開，參見(jiàn)12月13日?qǐng)?bào)告《如何看美國(guó)核心通脹小幅回彈》。
一是，新聞發(fā)布會(huì)中，在鮑威爾承認(rèn)降息是本次會(huì)議的討論主題，即FOMC委員會(huì)正在考慮何時(shí)降息。
When it will become appropriate to begin dialing back the amount of policy restraint in place, that begins to comeinto view and is clearly a topic of discussion out in the world and also a discussion for us at out meeting today.
二是，鮑威爾認(rèn)為現(xiàn)階段在“做得過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)”和“做得不好的風(fēng)險(xiǎn)”之間取得了更好的平衡（we come to a betterbalance between the risk of over doing and the risk of underdoing, we are getting back to the point where bothmandates are balanced）。
三是，在被問(wèn)及對(duì)市場(chǎng)對(duì)明年3月開始降息是否合理時(shí)，鮑威爾并沒(méi)有直接否認(rèn)，而是認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將基于數(shù)據(jù)（totality of the data）做出正確的決定。We focus on what we have to do and how we need to use our tools toachieve our goals, people will have different forecasts, it’s important that financial conditions become alignedwith what we are trying to accomplished, financial conditions will come along, in the meantime, there can beback and forth in market prici
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