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美國政策底或已出現(xiàn)。12月議息會議主要釋放兩點信息：第一，鴿派決議落地，加息周期尾聲再確認。12月FOMC會議決定暫停加息，我們認為這是美聯(lián)儲不再進一步收緊貨幣政策的確認，表明加息周期尾聲有望到來。盡管美聯(lián)儲尚未決定降息時點，但本次會議討論了降息，整體釋放鴿派信號。我們認為，美國的政策底或已出現(xiàn)。第二，12月點陣圖暗示明年至少降息三次。盡管鮑威爾指出不希望排除繼續(xù)加息的可能性，暗示加息仍有可能，但投資者對于鮑威爾的暗示并不認同。12月點陣圖顯示沒有官員認為明年利率會更高，過半的美聯(lián)儲官員預(yù)計明年至少降息三次。
　　降息時點預(yù)期或再修正至二季度。我們認為，降息開始進入FOMC視野，主要是美國經(jīng)濟有降溫跡象，且政策已經(jīng)很好地進入限制性區(qū)域。目前，市場對降息時點還存在較大分歧。我們認為，美聯(lián)儲3月開始降息（降息6次）過于樂觀，降息預(yù)期后續(xù)或?qū)⒙拚６径然蚴墙迪⒌暮弦鈺r段。因為美聯(lián)儲高利率持續(xù)過長會面臨菲利普斯曲線歸來的挑戰(zhàn)，而總體CPI同比增速有望在2024年降至3%以下，進入“2”字區(qū)間，接近美聯(lián)儲長期通脹目標。再加上鮑威爾希望在實現(xiàn)2%通脹目標之前，顯著地降低（政策利率的）限制性，因此我們認為二季度或是降息的合意時段。
　　加息“剎車”下，美債勝率有望高于美股。美國多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)的降溫正在加速市場對于加息預(yù)期結(jié)束的統(tǒng)一，在降息時點仍有分歧之下，可以關(guān)注加息結(jié)束對大類資產(chǎn)價格走勢的指引。歷史上，7輪美聯(lián)儲結(jié)束加息到首次降息開啟期間，美債均出現(xiàn)較強表現(xiàn)，而美股也往往上漲。而在這一高利率平臺期，美元指數(shù)和黃金漲跌不一。我們認為，降息實際落地后對黃金價格的提振或更明顯。總體來看，我們認為，在加息“剎車”之下，高利率平臺期間，美債和美股大概率有較好的做多價值，尤其是美債，勝率有望高于美股。
　　風(fēng)險因素：地緣政治風(fēng)險，國際油價上漲超預(yù)期等。