>> 財信證券-銀行業(yè)深度：量價再平衡，風(fēng)險再平衡-231211
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
大?。?/td>
| 1709KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉敏 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
量價再平衡：規(guī)模上，中央財政發(fā)力，政府債加速發(fā)行，同時貨幣政策更加強調(diào)“盤活存量”“均衡投放”，預(yù)計科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字“五篇大文章”等重點領(lǐng)域信貸增速將延續(xù)高增，“三大工程”也將成為托底經(jīng)濟的重要抓手，為行業(yè)帶來規(guī)模增量。價格上，24年行業(yè)息差將面臨城投化債、存量房貸利率下調(diào)、年初重定價三重壓力，但政策釋放暖意，央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告首設(shè)專欄探討“合理看待我國商業(yè)銀行利潤水平”，存款利率自律機制持續(xù)引導(dǎo)負(fù)債端成本下行，未來存貸利率跟隨式的下調(diào)或?qū)⒊蔀槌B(tài)，息差進(jìn)一步下行的空間有限，我們預(yù)計24年凈息差收窄壓力明顯弱于23年。
風(fēng)險再平衡：市場擔(dān)憂的信用風(fēng)險主要集中在城投、地產(chǎn)領(lǐng)域，但當(dāng)前一攬子化債方案持續(xù)推進(jìn)，地產(chǎn)政策暖風(fēng)頻吹，政策防風(fēng)險筑底線決心堅定，我們認(rèn)為一攬子化債政策雖對銀行短期盈利有壓力（詳見本文2.3對息差壓力的討論），地產(chǎn)短期流動性壓力也客觀存在，但系統(tǒng)性風(fēng)險暴露概率低。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至12月11日，銀行板塊市凈率（整體法）為0.41倍，在不良損失率為50%的假設(shè)下，估值隱含不良率超20%，估值已充分反映悲觀預(yù)期，當(dāng)前行業(yè)面臨的潛在利空因素減少，未來隨著存量風(fēng)險出清，經(jīng)濟回升向好，有望化解潛在風(fēng)險擔(dān)憂，扭轉(zhuǎn)市場對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期，帶動銀行估值修復(fù)。
維持行業(yè)“同步大市評級”。個股選擇邏輯：建議把握三條主線：一是避險情緒下的穩(wěn)健國有大行，重點關(guān)注當(dāng)前更具“低估值，高股息”特征的郵儲銀行、建設(shè)銀行。二是受益于區(qū)域經(jīng)濟韌性，依托本地資源稟賦優(yōu)勢，深耕小微、制造等客群的特色中小銀行，其業(yè)務(wù)模式優(yōu)異、息差更具韌性，建議關(guān)注常熟銀行、江蘇銀行。三是關(guān)注復(fù)蘇交易標(biāo)的，年底為重要會議的窗口期，若政策力度超預(yù)期，招商銀行、寧波銀行有望率先迎來估值修復(fù)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化，金融讓利超預(yù)期。
|
|
