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事件：央行公布了2023年11月金融數(shù)據(jù)。
　　新增社融規(guī)模保持較快增長，存量增速進(jìn)一步擴(kuò)大：11月新增社融2.45萬億元，同比多增4663億元，保持較快增長。截至11月末，社融存量376.39萬億元，同比增長9.67%，增速較10月末水平進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　政府債持續(xù)發(fā)力，驅(qū)動(dòng)社融高增：11月，新增人民幣貸款1.11萬億元，同比少增348億元；新增政府債券1.15萬億元，同比多增4980億元，預(yù)計(jì)持續(xù)受益特別國債和特殊再融資債券發(fā)行影響；新增企業(yè)債融資1330億元，同比多增726億元；新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資359億元，同比少增429億元；新增表外融資14億元，同比多增276億元。其中，新增未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票203億元，同比多增12億元。
　　居民貸款表現(xiàn)平穩(wěn)，企業(yè)部門融資需求偏弱：截至11月末，金融機(jī)構(gòu)貸款余額236.42萬億元，同比增長10.8%，增速略低于10月末；金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款1.09萬億元，同比少增1368億元。分部門來看，居民部門貸款小幅多增，短貸和中長期貸款均有增加。11月單月，新增居民部門貸款2925億元，同比多增298億元；其中，新增短期貸款594億元，同比多增69億元；新增中長期貸款2331億元，同比多增228億元。企業(yè)短貸投放改善，中長期貸款降幅擴(kuò)大，實(shí)體企業(yè)融資需求偏弱。11月單月，新增企業(yè)部門貸款8221億元，同比少增616億元。其中，新增短期貸款1705億元，同比多增1946億元；新增中長期貸款4460億元，同比少增2907億元；新增票據(jù)融資2092億元，同比多增543億元。非銀機(jī)構(gòu)貸款減少207億元，同比多減108億元。
　　存款增速放緩，居民部門存款或持續(xù)回流理財(cái)：11月，M1和M2同比增長1.3%和10%,M1-M2剪刀差為-8.7%；截至11月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額284.18萬億元，同比增長10.2%，增速低于10月末。11月單月，新增存款2.53萬億元，同比少增4273億元；其中，新增居民部門存款9089億元，同比少增1.34萬億元，新增企業(yè)部門存款2487億元，同比多增511億元，財(cái)政存款減少3293億元，同比少減388億元，新增非銀存款1.57萬億元，同比多增9020億元，或受到居民部門存款持續(xù)回流理財(cái)影響。
　　投資建議：政府債持續(xù)發(fā)力驅(qū)動(dòng)社融保持高增，有助帶動(dòng)基建投資，撬動(dòng)配套融資需求，對(duì)銀行信貸投放的影響有待釋放，關(guān)注明年初開門紅。居民存款有所釋放，定期化問題或有緩解，有利于降低負(fù)債端成本剛性，助力息差改善。受穩(wěn)增長、財(cái)政發(fā)力重啟和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)化解影響，銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境總體向好，基本面企穩(wěn)概率加大，預(yù)計(jì)業(yè)績拐點(diǎn)于四季度顯現(xiàn)。估值層面，截至目前，銀行板塊PB為0.43X，位于2019年以來0.1%分位，性價(jià)比凸顯。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值。個(gè)股方面：推薦建設(shè)銀行（601658）、工商銀行（601398）、寧波銀行（ 002142）、成都銀行（ 601838）、江蘇銀行（ 600919）和常熟銀行（601128）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。