>> 中信證券-旬度價格跟蹤數據手冊(12月上旬)：為何近期黑色金屬與建材價格持續(xù)走高-231215
| 上傳日期： |
2023/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強 |
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第一，本期商品價格整體的變化邏輯未發(fā)生明顯變化，仍呈現出“黑色建材偏強，有色原油系偏弱”的分化格局，幾個有明顯變化的品類主因供給端擾動。
本期煤炭供應端恢復緩慢，焦煤價格從2338元/噸上漲至2400元/噸，焦炭價格從2150元/噸上漲至2280元/噸，從成本端為黑色建材系商品價格提供強支撐。12月上旬發(fā)布的美國“小非農”和PMI數據均顯示美國經濟增長動能有所減弱，需求預期轉弱驅動布倫特原油均價從81美元/桶跌至77美元/桶。兩大核心原料成本的變化邏輯未變，相關商品價格基本與前期同向變動。但其中的幾個典型例外如下：
?。?）銅：美元指數本期有所回升，理論上從金融屬性上對銅價形成壓制，但本期銅價逆勢上行。巴拿馬總統(tǒng)宣布將關閉Cobre銅礦（全球最大銅礦之一），帶來較強的供給預期擾動，成為逆勢推升本期銅價的重要原因。
（2）錫：需求面并無明顯變化，檢修消息帶來供給面擾動，推升錫價。
?。?）瀝青、甲醇：二者價格素來與原油價格高度相關，但本期均出現逆油價跌勢的上漲。我們推測或與供給面均出現“停產檢修”現象有關：
第二，水泥和黑色金屬價格持續(xù)上漲，除成本偏強外，是否有來自需求端的支撐？
進入冬季，北方地區(qū)建設施工受阻，但目前南方基建趕工仍在持續(xù)進行中，黑色建材的需求端整體仍具韌性，高于此前市場的偏低預期。需求韌性對價格的支撐力在螺紋鋼、線材等黑色金屬價格的偏強中體現的較為明顯，具體例證為螺紋鋼表觀需求量環(huán)比逆勢上行，從11月30日的252.14萬噸增長至12月7日的258.88萬噸。反觀水泥，需求端的支撐或并不明顯，如水泥發(fā)運率、磨機運轉率等高頻指標仍然跟隨歷史季節(jié)性不斷下跌。我們認為，近期水泥價格的上漲或更多來自于產量下降、企業(yè)有強烈的漲價意愿。具體而言，近期在大氣污染防控下，河北、山西、天津、四川等地均有錯峰生產的政策要求，大部分企業(yè)處于停產狀態(tài)，水泥產量大幅下降，企業(yè)推動價格上漲的意愿強烈。
第三，新能源產業(yè)原料價格跌跌不休，中央經濟工作會議通稿中提及“部分行業(yè)存在產能過?！眴栴}。
今年下半年開始，光伏、鋰電產業(yè)鏈價格開啟大幅下跌。從上游多晶硅、碳酸鋰的價格變化來看，二者現貨價分別從6月上旬的100元/千克、31萬元/噸跌至本期的65元/千克、12萬元/噸，下跌幅度分別達到35%、60%。發(fā)生上述變化的核心原因在于，當前需求側增速逐漸向穩(wěn)態(tài)回歸，但制造端在前期資本過度涌入的背景下出現了嚴重的同質化競爭，部分領域可能存在一定的產能過剩問題。但我們認為這只是行業(yè)發(fā)展的一個必經階段，經過一段時間的市場化調整后，行業(yè)會回歸更合理的格局，新能源產業(yè)仍將為我國經濟增長提供持續(xù)的“新動能”。
向后展望，提示密切關注“萬億國債首批項目清單”下達后，基建鏈商品價格的邊際變化。
根據12月12日、13日國家發(fā)改委官方微信公眾號上發(fā)布的信息，2023年增發(fā)國債的第一批項目清單已經下達，共涉及近2900個項目。考慮到本次萬億國債主要投向水利工程、高標準農田建設等領域，且上述領域在冬季剛好進入施工旺季，預計后續(xù)將加速形成基建實物工作量，對PVC、水泥、鋼材等商品（詳情參見《旬度價格跟蹤（2023年10月下旬）—基建鏈商品價格止跌回升》，2023-11-02）需求端形成一定支撐。后續(xù)建議持續(xù)關注前述基建鏈商品價格的邊際變化情況
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