>> 國泰君安-2023年11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：供給強于需求，關(guān)注投資消費良性循環(huán)-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 1145KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦,黃汝南 |
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本報告導(dǎo)讀：
11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)為供給強于需求，體現(xiàn)出需求復(fù)蘇不穩(wěn)固和部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的特點。中央經(jīng)濟工作會議提出“促進投資和消費相互促進的良性循環(huán)”，大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新是實現(xiàn)良性循環(huán)的重要抓手；同時，2024年經(jīng)濟增長責(zé)任將更多落在經(jīng)濟大省，這依賴于行業(yè)政策的進一步放松（服務(wù)業(yè)擴大開放等）和新一輪深化改革（財稅體制改革等）。
摘要：
生產(chǎn)：高技術(shù)和原材料制造維持韌性。2023年11月工業(yè)增加值同比增長6.6%（前值4.6%），兩年平均增速4.4%。從行業(yè)大類來看，采礦業(yè)同比增速為3.9%（前值2.9%）；制造業(yè)6.7%（前值5.1%）；電熱水9.9%（前值1.5%）。11月讀數(shù)上升部分由于2022年的低基數(shù)效應(yīng)，實際動能維持平穩(wěn)。細分行業(yè)來看，高技術(shù)和原材料維持韌性，汽車制造高增。
投資：制造業(yè)、地產(chǎn)回升，基建平穩(wěn)。制造業(yè)投資同比回升，有色、食品和汽車等鏈條改善幅度較大，高技術(shù)鏈條除運輸設(shè)備外普遍有所回落；房地產(chǎn)投資同比降幅小幅收窄，實物工作量改善明顯，新開工和施工面積轉(zhuǎn)正，竣工維持高增，但地產(chǎn)銷售和土地成交仍然偏弱；狹義基建增速回升，廣義基建增速回落，預(yù)計后續(xù)水利公共設(shè)施將成為重要支撐。
消費：大眾和服務(wù)消費是長期趨勢。11月社零當(dāng)月同比10.1%（前值7.6%），環(huán)比略有回落，整體呈現(xiàn)震蕩復(fù)蘇態(tài)勢。結(jié)構(gòu)角度，餐飲收入持續(xù)增長，商品內(nèi)部呈現(xiàn)分化，其中汽車是主要的邊際貢獻，此外必選依然維持韌性，尤其是服裝和煙酒飲料維持高增長，地產(chǎn)后周期消費品依然較弱。往后看，大眾和服務(wù)消費依然是長期趨勢，同時在地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化的背景下，地產(chǎn)后周期消費品將迎來修復(fù)。
11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)為供給強于需求，體現(xiàn)出需求復(fù)蘇不穩(wěn)固和部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的特點；2024年經(jīng)濟內(nèi)生動能的恢復(fù)來自于行業(yè)政策的放松和深化改革：
1）中央經(jīng)濟工作會議提出要“形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)”。一方面前期存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險的行業(yè)可能面臨出清，另一方面設(shè)備更新和消費品以舊換新是促進投資和消費良性循環(huán)的重要抓手。
2）中央經(jīng)濟工作會議要求“經(jīng)濟大省要真正挑起大梁，為穩(wěn)定全國經(jīng)濟作出更大貢獻”。預(yù)計2024年債務(wù)高風(fēng)險省區(qū)市主要任務(wù)仍是防風(fēng)險、促安全，而經(jīng)濟增長的重任將更多落在經(jīng)濟大省，這要求更多行業(yè)政策的放松和新一輪深化改革。關(guān)注服務(wù)業(yè)擴大開放和新一輪財稅體制改革。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟內(nèi)生動力恢復(fù)不及預(yù)期。
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