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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、擴(kuò)大內(nèi)需、深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革優(yōu)先級(jí)居前。風(fēng)險(xiǎn)偏好有望邊際提振，行業(yè)配置上兼顧安全邊際與產(chǎn)業(yè)催化。
　　摘要：
　　政策基調(diào)突出統(tǒng)籌發(fā)展和安全，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回升向好。會(huì)議強(qiáng)調(diào)統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，統(tǒng)籌新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興，統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。財(cái)政政策方面：適度加力、提質(zhì)增效，用好財(cái)政政策空間，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券用作資本金范圍。我們認(rèn)為，2024年財(cái)政支持力度將穩(wěn)中向上，中央加杠桿是重要驅(qū)動(dòng)。貨幣政策方面：繼續(xù)保持“穩(wěn)健”表述，并提出穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。我們認(rèn)為，各類政策協(xié)調(diào)配合，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的動(dòng)能有望逐步改善。
　　現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系：科技創(chuàng)新是首要任務(wù)。不同于2022年，本次會(huì)議將科技工作列為首要任務(wù)，強(qiáng)調(diào)“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”。方向上，完善新型舉國體制，實(shí)施制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)，加強(qiáng)質(zhì)量支撐和標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平。同時(shí)，大力推進(jìn)新型工業(yè)化，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，加快推動(dòng)人工智能發(fā)展等。我們認(rèn)為，在高質(zhì)量發(fā)展背景下，后續(xù)包括財(cái)政、貨幣和產(chǎn)業(yè)等方面的政策有望進(jìn)一步配合，呵護(hù)專精特新，引導(dǎo)轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)隨著上市公司高質(zhì)量發(fā)展要求的提出，政策賦能和金融助力將成為科技創(chuàng)新加速發(fā)展的兩大重要?jiǎng)恿Α?br>　　“強(qiáng)化國家重大戰(zhàn)略任務(wù)財(cái)力保障”，意味著財(cái)政的重要性明顯提升，中央加杠桿成為穩(wěn)預(yù)期的重要驅(qū)動(dòng)。1）中央加杠桿的可行性：相比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍有較大加杠桿空間，中央政府空間更大。根據(jù)BIS口徑，截止2023上半年，我國政府部門杠桿率為79.4%，略高于新興市場（66.1%），但遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（107.6%），與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2008年金融危機(jī)之前的政府杠桿率水平接近。內(nèi)部結(jié)構(gòu)上，中央政府加杠桿空間更大。2）中央加杠桿的必要性：消費(fèi)與出口支柱有所承壓，中央加杠桿主導(dǎo)的投資有望成為新的增長引擎。
　　防范化解風(fēng)險(xiǎn)：房地產(chǎn)和地方債務(wù)定調(diào)穩(wěn)妥，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。整體上，對房地產(chǎn)行業(yè)的定位，保持了和此前政治局會(huì)議一致，即從長遠(yuǎn)的發(fā)展、短期的調(diào)控和風(fēng)險(xiǎn)的防范為主。地方債務(wù)方面，統(tǒng)籌好地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)定發(fā)展，經(jīng)濟(jì)大省要真正挑起大梁?？紤]到2024年是落實(shí)中央金融工作會(huì)議的第一年，防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管將是重中之重。
　　后市展望：兼顧安全邊際與產(chǎn)業(yè)催化。市場需要新的邊際，但是在國內(nèi)有效需求尚待提升、財(cái)政貨幣兩個(gè)“適度”與海外利率震蕩環(huán)境下，投資需要兼顧安全邊際與產(chǎn)業(yè)催化。行業(yè)推薦：1）紅利高股息：電力/高速公路/運(yùn)營商。2）大眾品：食品/乳品/白電。3）中期看好受益于全球金融條件改善和行業(yè)周期回升的電子/醫(yī)藥。主題投資方面，關(guān)注：數(shù)據(jù)要素/ AI應(yīng)用/智能汽車/產(chǎn)能出海。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治摩擦、政策不達(dá)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期