>> 國泰君安-美國11月CPI數(shù)據(jù)點評：核心通脹回落的趨勢沒有改變-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
大?。?/td>
| 1071KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
董琦,郭新宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
數(shù)據(jù)：美國]11月CPI同比3.1%，預期3.1%，前值3.2%。核心CPI同比4.0%，預期4.0%，前值4.0%。CPI環(huán)比0.1%，預期0.0%，前值0.0%。核心CPI環(huán)比0.3%，預期0.3%，前值0.2%。環(huán)比分項來看，房租和超級核心通脹漲幅再度回升，帶動核心服務通脹回升，但核心商品仍延續(xù)通縮，環(huán)比跌幅擴大，對沖了核心服務上漲對核心CPI的影響，使得核心CPI環(huán)比仍持平前期。關(guān)于美國通脹的展望詳情，請參考我們近期發(fā)布的《美國2024通脹展望：近在咫尺》。
房租環(huán)比漲幅再度回升，主要受業(yè)主等價租金和酒店住宿拉動，主要居所租金環(huán)比持平前期。8至11月受業(yè)主等價租金和外出住宿價格波動加劇影響，房租漲幅波動明顯加大，由于其占CPI的權(quán)重約為35%，因此對CPI也構(gòu)成明顯擾動。目前尚不清楚房租波動加大的原因是什么，但猜測可能與近期美國勞工統(tǒng)計局（BLS）調(diào)整房租核算方法有關(guān)。近期房租波動雖然有所加大，但無論是從領(lǐng)先指標來看，還是從租房市場基本面來看，后續(xù)房租回落的趨勢仍然較為明確。
剔除房租后的其他核心服務（又稱之為“超級核心通脹”）環(huán)比漲幅回升0.22個百分點至0.44%，醫(yī)療保健、交通服務和教育與通信服務是主要拉動項。超級核心通脹與勞動力市場和工資增速密切相關(guān)，是后續(xù)通脹下行的最大阻力。而從歷史數(shù)據(jù)來看，雇傭成本指數(shù)（ECI）與超級核心通脹走勢較為一致。從長期來看，2%的通脹，需要約3.5%至4.0%的工資增速與之相契合（=2%的通脹預期+1.5%至2.0%的勞動生產(chǎn)率）。在勞動生產(chǎn)率穩(wěn)定在1.5%-2.0%時，若工資增速持續(xù)高于4%，則容易引起通脹預期的上行，并帶來持續(xù)的通脹壓力。因此3.5%-4.0%的工資是與2%通脹目標相匹配的可持續(xù)的工資增速。超級核心通脹的回落，仍需勞動力市場和工資的進一步降溫。
超級核心通脹的回落，仍需勞動力市場的進一步降溫。截止2023年三季度，ECI同比增速為4.4%，仍高于3.5%-4.0%的可持續(xù)區(qū)間。職位空缺率領(lǐng)先ECI大約2個季度，預計勞動力市場的降溫將帶動工資增速繼續(xù)回落。但根據(jù)職位空缺率和ECI之間的關(guān)系，3.5%的ECI增速，對應約4.1%的職位空缺率，相當于疫情前的職位空缺率，但截止10月份，職位空缺率仍為5.7%，顯示工資后續(xù)可能仍有上漲壓力，這也意味著勞動力市場仍需進一步降溫。從勞動力市場，到工資增速，再到超級核心通脹的這個傳導鏈條，也是美聯(lián)儲多次強調(diào)，通脹的回落需要勞動力市場繼續(xù)降溫的原因。
核心商品延續(xù)通縮，且環(huán)比跌幅擴大0.2個百分點至-0.3%，其中服裝、教育與通信器材、家具家電、娛樂用品、服裝是主要拖累項。領(lǐng)先指標顯示，二手車價格后續(xù)仍將繼續(xù)下跌，疊加其他核心商品的庫存去化，預計核心商品環(huán)比仍將延續(xù)通縮。
風險提示：銀行風險再度出現(xiàn)，通脹粘性超預期。
|
|
