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事件：上市險(xiǎn)企公布2023年1-11月保費(fèi)收入情況。
　　人身險(xiǎn)：11月上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)因開門紅節(jié)奏調(diào)整，單月增速改善。①累計(jì)保費(fèi)同比增速放緩：人保(+9.2%)＞平安(+6.4%)＞太保(+4.4%)＞國壽(+3.9%)＞新華(+1.9%)；②單月保費(fèi)增速分化：平安(+2.7%)＞國壽(-1.2%)＞人保(-2.7%)＞新華(-12.2%)＞太保(-19.0%)；③人保新單保費(fèi)增速改善：人保壽險(xiǎn)/健康險(xiǎn)長險(xiǎn)期交保費(fèi)1-11月累計(jì)分別yoy+35.5%/+33.5%，前值分別為+36.9%/+38.7%，人保壽險(xiǎn)/健康險(xiǎn)長險(xiǎn)期交保費(fèi)單月分別yoy-16.3%/-29.7%,前值分別為-80.6%/-38.7%。11月單月保費(fèi)增長改善主因開門紅節(jié)奏調(diào)整，銀保渠道簽約推進(jìn)順利，部分公司重新聚焦23年業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　23年全年任務(wù)達(dá)成進(jìn)度較好，行業(yè)聚焦組織發(fā)展并提前籌備24年開門紅。個(gè)險(xiǎn)開門紅預(yù)錄入進(jìn)度超預(yù)期、銀保渠道重簽約基本完成并啟動(dòng)銷售疊加存款利率持續(xù)下行的背景下，開門紅業(yè)務(wù)節(jié)奏調(diào)整不改居民客觀存在的挪儲(chǔ)需求，1Q24各家開門紅有望延續(xù)增長。預(yù)計(jì)24年1月1日承保保費(fèi)同比下降，但1Q24將逐步追回進(jìn)度并實(shí)現(xiàn)增長；經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期下，冬季流感高發(fā)以及醫(yī)療資源緊張將刺激居民健康險(xiǎn)需求，健康險(xiǎn)銷售有望持續(xù)回暖，預(yù)計(jì)1Q24保費(fèi)與NBV有望延續(xù)雙位數(shù)增長，為24年奠定增長基礎(chǔ)。
　　車險(xiǎn)增速企穩(wěn)，非車險(xiǎn)因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整與基數(shù)等影響小幅下滑。①累計(jì)保費(fèi)收入增速回落：眾安（+26.6%)＞太保(+11.8%)＞人保(+6.8%)＞平安(+1.4%)；單月保費(fèi)收入排名：眾安（+22.6%)＞太保(+12.1%)＞人保(+1.1%)＞平安(+0.3%)，保費(fèi)增速略有提升。②車險(xiǎn)增速因承保節(jié)奏略微放緩。人保車險(xiǎn)11月同比增速為+5.4%(前值+6.3%)，增速略有回落但與1-11月累計(jì)增速（+5.5%）持平，11月新車銷量持續(xù)提升(11M23新車銷量同比+10.8%，前值+9.1%，11月單月環(huán)比+4.12%，前值-0.2%)，預(yù)計(jì)因車輛補(bǔ)貼優(yōu)惠、出行回暖、新能源滲透率提升等；③非車險(xiǎn)因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及同期高基數(shù)等影響小幅回落。人保非車險(xiǎn)保費(fèi)1-11月累計(jì)/11月單月yoy+8.3%/-9.8%（前值+9.1%/-3.4%），增速回落主因意外險(xiǎn)（單月yoy16.5%）、農(nóng)險(xiǎn)（單月yoy-15.5%）、責(zé)任險(xiǎn)（單月yoy-16.5%）等承壓，預(yù)計(jì)主因今年非車險(xiǎn)承保節(jié)奏前置，而企財(cái)險(xiǎn)（單月yoy+4.3%）回暖。
　　投資建議：維持行業(yè)推薦評級，資產(chǎn)端近期邊際改善預(yù)期增強(qiáng)，建議積極把握板塊配置機(jī)會(huì)。估值方面：截至12/15收盤，A股四家險(xiǎn)企平均靜態(tài)/動(dòng)態(tài)PEV 0.46x/0.40x，均處于歷史分位底部，下行風(fēng)險(xiǎn)小。負(fù)債端：銀保渠道重簽約進(jìn)展順利、個(gè)險(xiǎn)客戶資源積累好于預(yù)期，在居民儲(chǔ)蓄需求共振下，1Q24開門紅有望延續(xù)增長。資產(chǎn)端：近期險(xiǎn)資權(quán)益投資以及償付能力因子持續(xù)松綁、考核周期拉長，同時(shí)新華與國壽成立私募基金疊加社?；鹜顿Y范圍擴(kuò)大，有望持續(xù)為市場帶來增量資金，提振市場信心。經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)背景下，保險(xiǎn)板塊估值有望修復(fù)。強(qiáng)烈推薦低估值、高彈性，且業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期的新華保險(xiǎn)，以及隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善或經(jīng)營穩(wěn)健的中國太保、中國人壽、友邦保險(xiǎn)。財(cái)險(xiǎn)建議關(guān)注業(yè)績有望顯著改善的眾安在線，經(jīng)營穩(wěn)健的中國財(cái)險(xiǎn)、中國人保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策落地不及預(yù)期；2）預(yù)定利率下調(diào)后新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；3）突發(fā)巨災(zāi)；4)權(quán)益市場波動(dòng)，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。
　　關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：2022年12月21日，方正證券發(fā)布《關(guān)于獲準(zhǔn)變更主要股東及實(shí)際控制人的公告》，根據(jù)上述公告，中國平安成為方正證券的實(shí)際控制人。根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施指引》規(guī)定，中國平安和平安銀行是方正證券的關(guān)聯(lián)方。