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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　《關(guān)于加強(qiáng)公開(kāi)募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》改變了原有傭金分配生態(tài)格局的同時(shí)，打開(kāi)了券商交易結(jié)算模式產(chǎn)品發(fā)展不足的壁障。本文基于券結(jié)產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，提出過(guò)往券結(jié)產(chǎn)品發(fā)展面臨的問(wèn)題，指出未來(lái)發(fā)展券結(jié)產(chǎn)品的優(yōu)劣勢(shì)和必要性。
　　摘要：
　　券結(jié)基金穩(wěn)步增長(zhǎng)，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模逐步攀升。截至2023年12月11日，全市場(chǎng)所有券結(jié)產(chǎn)品914只。分類型來(lái)看，券結(jié)基金以混合型基金為主，占比58%。管理人來(lái)看，共有134家基金管理人布局了券結(jié)產(chǎn)品。但目前布局?jǐn)?shù)量居前的主要為中小規(guī)?；鸸芾砣恕耐泄軝C(jī)構(gòu)分布看，券結(jié)產(chǎn)品分布在28家托管行、分布在23家券商。
　　各口徑保有格局初顯：托管行口徑來(lái)看，招商銀行以1515.30億元的保有規(guī)模遙遙領(lǐng)先，興業(yè)銀行以859.76億元緊隨其后。基金管理人保有規(guī)模以中小規(guī)?；鸸緸槭?，保有規(guī)模前三的基金管理人為惠升基金、睿遠(yuǎn)基金、蜂巢基金。截至2023年中報(bào)，券結(jié)產(chǎn)品的券商保有量居前的為中信證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券和中泰證券。
　　券結(jié)業(yè)務(wù)對(duì)各參與方的優(yōu)劣勢(shì)分析：對(duì)于公募基金管理人，券商結(jié)算模式資金效率提高，投資范圍廣，有助于提升基金公司傭金分配效率，提升產(chǎn)品銷售效率；尤其對(duì)于ETF產(chǎn)品的券結(jié)合作，更加能夠綁定券商渠道，一站式獲取券商服務(wù)。對(duì)于托管行而言，同時(shí)擁有綜合性券商和銀行的集團(tuán)，可以在券結(jié)業(yè)務(wù)中，發(fā)揮資源協(xié)同效應(yīng)，增加券商傭金份額的同時(shí)，也提升銀行的托管產(chǎn)品規(guī)模。對(duì)于券商，券商結(jié)算模式能夠提升交易傭金，帶來(lái)外部杠桿效應(yīng)，助力托管業(yè)務(wù)。
　　現(xiàn)階段券結(jié)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的問(wèn)題：1）頭部基金管理人參與度仍較低，貢獻(xiàn)交易傭金尚且有限；2）券結(jié)產(chǎn)品在優(yōu)選環(huán)節(jié)存在不足；3）券結(jié)對(duì)券商一站式服務(wù)和資源協(xié)同提出了更高的要求，杠桿效用仍存在發(fā)力空間；4）買方投顧的培育和發(fā)展迫在眉睫。新規(guī)改變分傭模式，撐開(kāi)券結(jié)底層入口：有限渠道資源下，開(kāi)展券結(jié)業(yè)務(wù)的重要性大幅提升，迎來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的黃金期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)論完全基于公開(kāi)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，對(duì)基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不能保證未來(lái)的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。