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華泰期貨-國(guó)債期貨周報(bào):化債之下,曲線(xiàn)陡峭開(kāi)啟-231216
上傳日期:
2023/12/17
大小:
622KB
格式:
pdf 共7頁(yè)
來(lái)源:
華泰期貨
評(píng)級(jí):
--
作者:
蔡劭立
,
高聰
,
徐聞?dòng)?/a>
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策略摘要
單邊建議關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策下的長(zhǎng)端空頭機(jī)會(huì);套利建議關(guān)注流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正過(guò)程中的收益率曲線(xiàn)陡峭化機(jī)會(huì);套保建議采用2312合約適度套保。
核心觀(guān)點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
負(fù)債端:地產(chǎn)政策下流動(dòng)性波動(dòng)。1)化債:央行行長(zhǎng)潘功勝表示必要時(shí)央行還將對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重地區(qū)提供應(yīng)急流動(dòng)性支持;針對(duì)部分房企出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn),金融管理部門(mén)已出臺(tái)了一系列支持政策,但風(fēng)險(xiǎn)出清還需要一個(gè)過(guò)程。2)通脹:11月CPI同比-0.5%,PPI同比-3.0%。3)貨幣:11月貨幣供應(yīng)量M2同比+10%,M1同比+1.3%,M2-M1剪刀差8.7%,較10月擴(kuò)大。4)流動(dòng)性:10月央行外匯占款21.9萬(wàn)億,環(huán)比增加907.04億;外匯儲(chǔ)備環(huán)比增加706億美元。5)房地產(chǎn):北京、上海首套房首付比例降至三成,房貸利率下限均有下調(diào);統(tǒng)計(jì)局表示房地產(chǎn)領(lǐng)域一些指標(biāo)繼續(xù)呈現(xiàn)邊際改善,市場(chǎng)仍處于調(diào)整之中。
資產(chǎn)端:地方債支撐信貸擴(kuò)張。1)經(jīng)濟(jì)活動(dòng):11月制造業(yè)PMI為49.4,下降0.1個(gè)百分點(diǎn);11月投資+2.9%(預(yù)期3.0%),生產(chǎn)+6.6%(預(yù)期5.6%),消費(fèi)+10.1%(預(yù)期12.5%);地產(chǎn)投資-9.4%,新開(kāi)工-21.2%,施工-7.2%,竣工+17.9%,銷(xiāo)售-8.0%。2)貿(mào)易活動(dòng):11月中國(guó)出口美元同比增長(zhǎng)0.5%,預(yù)期降1.1%,前值降6.4%;進(jìn)口下降0.6%,預(yù)期增3.3%,前值增3.0%;貿(mào)易順差683.9億美元。3)融資活動(dòng):11月社會(huì)融資規(guī)模增量2.45萬(wàn)億元,同比多增4556億元;人民幣貸款增加1.09萬(wàn)元,同比少增1368億元,企業(yè)融資需求仍偏弱;四季度財(cái)政部將增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債,預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%;11月抵押補(bǔ)充貸款余額持平于10月;中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破。
■策略
單邊:2403合約短期轉(zhuǎn)空。
套利:關(guān)注收益率曲線(xiàn)策略陡峭化(2×TS-1×T)。
套保:中期存調(diào)整壓力,空頭可采用2403合約適度套保。
■風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期,流動(dòng)性超預(yù)期寬松
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