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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　11月壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)分化，全年業(yè)績(jī)達(dá)成較好；汽車銷售回暖推動(dòng)車險(xiǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，非車表現(xiàn)延續(xù)分化；客戶保本儲(chǔ)蓄需求旺盛，看好24年壽險(xiǎn)開門紅NBV超預(yù)期。
　　摘要：
　　11月壽險(xiǎn)增長(zhǎng)分化，全年業(yè)績(jī)達(dá)成較好。1-11月上市險(xiǎn)企累計(jì)壽險(xiǎn)保費(fèi)增速繼續(xù)放緩，但仍保持正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，分別為：人保壽險(xiǎn)（+9.7%）>平安人壽（+6.4%）>太保壽險(xiǎn)（+4.4%）>中國(guó)人壽（+3.9%）>新華保險(xiǎn)（+1.9%），11月單月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速有所承壓，分別為：人保壽險(xiǎn)（+2.8%）>平安人壽（+2.5%）>中國(guó)人壽（-1.2%）>新華保險(xiǎn)（-12.2%）>太保壽險(xiǎn)（-19.0%），預(yù)計(jì)人保壽險(xiǎn)主要得益于優(yōu)化保費(fèi)結(jié)構(gòu)帶來續(xù)期改善，11月續(xù)期同比+16.0%；平安人壽預(yù)計(jì)為在監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)年度間平穩(wěn)發(fā)展的背景下主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，貢獻(xiàn)更多的業(yè)務(wù)在23年帶來；而太保壽險(xiǎn)負(fù)增較多預(yù)計(jì)為22年同期全力沖刺年度收官導(dǎo)致單月業(yè)績(jī)高基數(shù)。新單方面，人保壽險(xiǎn)長(zhǎng)險(xiǎn)新單期繳同比-16.3%，預(yù)計(jì)主要為年度業(yè)績(jī)達(dá)成較好籌備開門紅影響。
　　汽車銷售回暖推動(dòng)車險(xiǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，非車表現(xiàn)延續(xù)分化。1-11月上市險(xiǎn)企累計(jì)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速整體趨緩，分別為：眾安在線（+26.6%）>太保財(cái)險(xiǎn)（+11.8%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+6.8%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+1.4%），11月單月分別為：眾安在線（+22.6%）>太保財(cái)險(xiǎn)（+12.1%）人保財(cái)險(xiǎn)（+1.1%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+0.3%）。其中眾安在線健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)較為合規(guī)受短期健康險(xiǎn)新政影響較小，依然實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；傳統(tǒng)財(cái)險(xiǎn)公司車險(xiǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，非車表現(xiàn)分化。車險(xiǎn)方面，11月在年末車企銷售刺激政策推動(dòng)下新車銷量同比+26.0%，推動(dòng)行業(yè)車險(xiǎn)保費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)。其中頭部險(xiǎn)企積極響應(yīng)監(jiān)管“報(bào)行合一”的號(hào)召達(dá)成自律公約，預(yù)計(jì)車險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)略慢于行業(yè)。中國(guó)財(cái)險(xiǎn)11月車險(xiǎn)單月同比+5.4%（環(huán)比-0.9pt）。非車險(xiǎn)繼續(xù)分化，其中太保財(cái)險(xiǎn)預(yù)計(jì)在承保盈利較好的情況下繼續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新型業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，而平安財(cái)險(xiǎn)和中國(guó)財(cái)險(xiǎn)仍然重點(diǎn)推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化導(dǎo)致非車增速承壓。中國(guó)財(cái)險(xiǎn)非車單月同比-9.8%（環(huán)比-6.4pt），預(yù)計(jì)主要是公司為實(shí)現(xiàn)全年非車盈虧平衡目標(biāo)主動(dòng)減少虧損業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，如商業(yè)性農(nóng)險(xiǎn)、部分高風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任險(xiǎn)，農(nóng)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)單月增速分別為-15.5%和-16.5%；而意健險(xiǎn)中政策性大病業(yè)務(wù)兩年承保節(jié)奏差異以及意外險(xiǎn)新政導(dǎo)致的產(chǎn)品切換使得單月-16.5%。
　　客戶保本儲(chǔ)蓄需求旺盛，看好24年開門紅NBV超預(yù)期。歲末年初居民的保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求更加旺盛，同時(shí)保險(xiǎn)公司對(duì)于24年開門紅進(jìn)行了充分的客戶積累、增員與培訓(xùn)，預(yù)計(jì)供需共振帶來24年開門紅NBV超預(yù)期。
　　投資建議：居民的保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求旺盛以及供給儲(chǔ)備充分預(yù)計(jì)推動(dòng)24年開門紅超預(yù)期，維持行業(yè)“增持”。建議增持24年承保盈利趨勢(shì)向好的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下資產(chǎn)端彈性更大的中國(guó)人壽。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管更為嚴(yán)苛；客戶需求不及預(yù)期；長(zhǎng)端利率下行。