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投資要點(diǎn)
　　本周?chē)?guó)內(nèi)行情回顧（12月11日-12月15日）
　　滬深300指數(shù)-1.70%，上證指數(shù)-0.91%。旅游及休閑周漲幅-1.66%，排名89/109。
　　免稅運(yùn)營(yíng)商相關(guān)個(gè)股周漲幅：中國(guó)中免（收盤(pán)價(jià)78.19元/股，周漲幅4.99%），中國(guó)中免H（收盤(pán)價(jià)70.90港元/股，周漲幅-6.34%），海汽集團(tuán)（收盤(pán)價(jià)19.68元/股，周漲幅-1.06%），王府井（收盤(pán)價(jià)16.66元/股，周漲幅+0.24%）。
　　免稅店物業(yè)方相關(guān)個(gè)股周漲幅：上海機(jī)場(chǎng)（收盤(pán)價(jià)32.89元/股，周漲幅4.67%），白云機(jī)場(chǎng)（收盤(pán)價(jià)9.97元/股，周漲幅-3.02%），海南機(jī)場(chǎng)（收盤(pán)價(jià)3.80元/股，周漲幅-6.40%），美蘭空港H（收盤(pán)價(jià)6.41港元/股，周漲幅+1.58%）。
　　海南離島免稅跟蹤
　　三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)：1）航班量：根據(jù)航班管家，本周（12.9-12.15）日均航班執(zhí)行量349班次，環(huán)比上周-3.1%，同比19年-8.2%。2）旅客吞吐量：根據(jù)飛常準(zhǔn)，上周（12.4-12.10），三亞機(jī)場(chǎng)日均旅客吞吐量約6萬(wàn)人次，恢復(fù)至2019年12月日均水平的94%。
　　?？诿捞m機(jī)場(chǎng)：1）航班量：根據(jù)航班管家，本周（12.9-12.15）日均航班執(zhí)行量515班次，環(huán)比上周-0.9%，同比19年+10.6%。2）旅客吞吐量：根據(jù)?？诿捞m機(jī)場(chǎng)官方微博，本周（12.9-12.15）?？跈C(jī)場(chǎng)旅客吞吐量日均約7.4萬(wàn)人次，環(huán)比上周+8.1%，恢復(fù)至2019年同期的114%。
　　免稅行業(yè)重點(diǎn)資訊回顧
　　三亞海旅超體于12月10日正式開(kāi)業(yè)，已引進(jìn)超過(guò)1500個(gè)品牌，涵蓋香水高化、珠寶腕表、重&輕奢、潮牌、黃金珠寶、兒童玩具、進(jìn)口食品、家居生活等品類，近乎全業(yè)態(tài)組合。
　　韓國(guó)機(jī)場(chǎng)公司發(fā)布金浦機(jī)場(chǎng)酒類和煙草特許經(jīng)營(yíng)權(quán)招標(biāo)，該特許經(jīng)營(yíng)權(quán)將持續(xù)七年，占地733.4平方米，最低年度保證額為銷(xiāo)售額的30%，即4190億韓元，相當(dāng)于約3230萬(wàn)美元（2023年全年銷(xiāo)售額估算，基于最近月平均銷(xiāo)售額）。
　　杜嘉班納（Dolce & Gabbana）在上海浦東機(jī)場(chǎng)開(kāi)設(shè)有稅獨(dú)立專賣(mài)店，占地166平方米。
　　機(jī)場(chǎng)免稅跟蹤：國(guó)際恢復(fù)趨勢(shì)明確
　　國(guó)際航班量整體呈回升態(tài)勢(shì)：本周（12.9-12.15）我國(guó)國(guó)際及地區(qū)航班執(zhí)行量10785班次，環(huán)比上周+1.9%，恢復(fù)至19年的59.1%。
　　一線機(jī)場(chǎng)國(guó)際及地區(qū)旅客吞吐量環(huán)比回升：2023年11月，上海機(jī)場(chǎng)、廣州白云機(jī)場(chǎng)、北京首都機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)國(guó)際及地區(qū)旅客量分別約196、86、82、27萬(wàn)人次，恢復(fù)至19年的60%、58%、41%、53%。
　　海外旅游零售跟蹤
　　韓國(guó)免稅店10月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)：銷(xiāo)售額恢復(fù)至19年的53%。
　　銷(xiāo)售額：10月韓國(guó)免稅店銷(xiāo)售額約9.85億美元，環(huán)比-1%，同比22年-26%，恢復(fù)至2019年同期的53%。1）按游客分類：國(guó)內(nèi)游客銷(xiāo)售額約1.74億美元，同比22年+88%，恢復(fù)至2019年同期的64%；外國(guó)游客銷(xiāo)售額約8.10億美元，同比22年-34%，恢復(fù)至2019年同期的52%。2）按業(yè)態(tài)分類：市內(nèi)免稅銷(xiāo)售額約8.22億美元，占比83.5%；機(jī)場(chǎng)免稅銷(xiāo)售額約1.27億美元，占比12.9%；離島免稅銷(xiāo)售額約0.36億美元，占比3.6%。
　　購(gòu)物人次：10月韓國(guó)免稅店購(gòu)物人次約216萬(wàn)人次，環(huán)比+3%，恢復(fù)至2019年同期的53%。其中，國(guó)內(nèi)游客148萬(wàn)人次，占比68%，環(huán)比+1%，恢復(fù)至2019年同期的65%；外國(guó)游客68萬(wàn)人次，占比32%，環(huán)比+7%，恢復(fù)至2019年同期的38%。
　　人均消費(fèi)額：10月韓國(guó)免稅店人均消費(fèi)額為456美元，同比22年-62%，環(huán)比-4%；其中，國(guó)內(nèi)游客人均消費(fèi)額118美元，同比22年+11%，環(huán)比-7%；外國(guó)游客人均消費(fèi)額1190美元，同比22年-79%，環(huán)比-7%。
　　投資建議
　　三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店二期于9月開(kāi)業(yè)，中免海南免稅面積擴(kuò)容5000平。海南旅游旺季來(lái)臨，客流有望再上一層樓，海南旅游零售有望回升。推薦免稅運(yùn)營(yíng)商中國(guó)中免：在離島+線上+機(jī)場(chǎng)+市內(nèi)全方位布局下，公司仍有較大成長(zhǎng)空間，21-23年旗下離島免稅店密集擴(kuò)容，增量效應(yīng)有望顯現(xiàn)。推薦物業(yè)方海南機(jī)場(chǎng)：短期受益于海南客流回升、離島免稅銷(xiāo)售額環(huán)比改善；中長(zhǎng)期將持續(xù)享離島免稅高速發(fā)展紅利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　免稅銷(xiāo)售額不及預(yù)期，政策不及預(yù)期。