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本周思考：2023年醫(yī)保目錄發(fā)布，創(chuàng)新藥&中藥有哪些新變化？
　　事件：2023年12月13日，國家醫(yī)療保障局公布2023年國家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整結(jié)果。本次143個(gè)目錄外藥品參加談判/競價(jià)環(huán)節(jié)，其中121個(gè)談判/競價(jià)成功，成功率為84.6%，平均降價(jià)61.7%，與2022年基本相當(dāng)（82.3%、60.1%）。成功率延續(xù)2019年來逐年升高趨勢，疊加談判降價(jià)和醫(yī)保報(bào)銷因素，預(yù)計(jì)未來兩年將為患者減負(fù)超400億元。
　　此外，2023醫(yī)保目錄支付范圍管理延續(xù)放寬趨勢，藥品支付限制性緩和。對比2022版醫(yī)保目錄和2023版醫(yī)保目錄的備注欄，新版目錄對于藥品支付的限制性有所緩和。減少增量、消化存量下，目錄內(nèi)更多藥品支付范圍恢復(fù)至藥品說明書范圍，應(yīng)用場景拓寬，或有助于實(shí)現(xiàn)銷售增長。
　　創(chuàng)新藥：簡易續(xù)約下價(jià)格降幅溫和，支付環(huán)境持續(xù)向好
　　創(chuàng)新藥納入醫(yī)保目錄給與政策傾斜，談判/續(xù)約降幅溫和：2023年有25個(gè)創(chuàng)新藥參加目錄談判，23個(gè)成功談判，成功率達(dá)92%；與整體水平相比，成功率高7.4%，平均降幅要低4.4%（57.3%）。續(xù)約藥品中，70%以原價(jià)續(xù)約，平均降幅僅為6.7%。此外18個(gè)藥品新增適應(yīng)癥，僅一個(gè)觸發(fā)降價(jià)機(jī)制，創(chuàng)新藥談判/續(xù)約價(jià)格降幅溫和。
　　國產(chǎn)新藥準(zhǔn)入加速，腫瘤、慢病、罕見病等領(lǐng)域用藥可及性穩(wěn)步提高。2023年有57個(gè)品種實(shí)現(xiàn)了“當(dāng)年獲批、當(dāng)年納入目錄”。80%以上的創(chuàng)新藥能在上市后2年內(nèi)進(jìn)入醫(yī)保，準(zhǔn)入加速。本次醫(yī)保談判中：①罕見病領(lǐng)域，本次再鼎醫(yī)藥艾加莫德、百濟(jì)神州注射用司妥昔單抗等15款藥品新增納入醫(yī)保，覆蓋16個(gè)罕見病病種，填補(bǔ)10個(gè)病種的用藥保障空白。②PD-1單抗格局穩(wěn)定，目錄內(nèi)四款國產(chǎn)PD-1單抗擬談判適應(yīng)癥均被納入（如特瑞普利單抗的一線鼻咽癌、一線食管鱗癌、一線非鱗狀NSCLC，替雷利珠單抗的一線胃或胃食管結(jié)合部腺癌、一線食管鱗狀細(xì)胞癌，信迪利單抗的EGFR-TKI經(jīng)治NSCLC，卡瑞利珠單抗一線肝細(xì)胞癌等）；③ ADC領(lǐng)域，國產(chǎn)新藥榮昌生物維迪西妥單抗續(xù)約成功，進(jìn)口新藥阿斯利康/第一三共的德曲妥珠單抗、吉利德的戈沙妥珠單抗、輝瑞的奧加伊妥珠單抗、羅氏的維泊妥珠單抗均未納入目錄。
　　觀點(diǎn)：簡易續(xù)約下價(jià)格降幅溫和，支付環(huán)境持續(xù)向好，看好創(chuàng)新藥行業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展循環(huán)。本次創(chuàng)新藥醫(yī)保談判結(jié)果高成功率及溫和降幅，體現(xiàn)出政策對創(chuàng)新藥傾斜與支持，隨著醫(yī)保談判簡易續(xù)約規(guī)則推出及持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新藥已形成較為穩(wěn)定的談判節(jié)奏和價(jià)格預(yù)期，支付環(huán)境持續(xù)向好，我們持續(xù)看好創(chuàng)新藥行業(yè)中長期的投資機(jī)會。
　　投資策略：買賽道&拐點(diǎn)
　　1、創(chuàng)新&國際化加速：推薦科倫藥業(yè)、先聲藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)、首藥控股、復(fù)星醫(yī)藥，關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、海思科；國際化推薦：君實(shí)生物，關(guān)注百濟(jì)神州、和黃醫(yī)藥、百奧泰等。
　　2、技術(shù)突圍，帶來更大彈性：推薦康方生物、科濟(jì)藥業(yè)，關(guān)注科倫博泰、榮昌生物、百利天恒、邁威生物。
　　3、大賽道，大潛質(zhì)：自免賽道推薦澤璟制藥，關(guān)注康諾亞、三生國健等；減重藥賽道推薦華東醫(yī)藥、關(guān)注信達(dá)生物、博瑞醫(yī)藥等。
　　中藥：持續(xù)利好中藥新藥，優(yōu)化調(diào)整支付限定
　　中成藥：醫(yī)保政策持續(xù)向中藥創(chuàng)新藥傾斜。2022年共有7個(gè)中藥新藥獲批，均順利納入本次醫(yī)保目錄，包括康緣藥業(yè)的苓桂術(shù)甘顆粒、散寒化濕顆粒等。復(fù)盤過去幾年中藥新藥進(jìn)醫(yī)保節(jié)奏，2020年以來中藥新藥獲批后如符合當(dāng)年進(jìn)醫(yī)保申報(bào)時(shí)間，當(dāng)年即可進(jìn)入醫(yī)保目錄，中藥新藥進(jìn)醫(yī)保路徑順暢。自2019年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見》以來，中藥新藥IND和NDA數(shù)量持續(xù)上升，我們認(rèn)為準(zhǔn)入和支付端的政策結(jié)合將幫助后續(xù)中藥新藥快速在院端實(shí)現(xiàn)放量。
　　優(yōu)化調(diào)整支付限定，多個(gè)中藥品種調(diào)整使用限制。繼2022年醫(yī)保目錄對多個(gè)中藥品種使用限制進(jìn)行調(diào)整，2023年醫(yī)保目錄延續(xù)該趨勢，其中值得注意的是多個(gè)注射劑品種解除支付，例如參附注射液（華潤三九）、熱毒寧注射液（康緣藥業(yè)）、痰熱清注射液（上海凱寶）、喜炎平注射液（青峰藥業(yè)）等產(chǎn)品均取消了具體適應(yīng)癥限制支付，只保留二級以上機(jī)構(gòu)使用的限制，醫(yī)保支付天花板提升；此外養(yǎng)正合劑（步長制藥）、健胃消食片（江中藥業(yè)等）、龍牡壯骨顆粒（健民集團(tuán)）、金康復(fù)口服液（華潤三九）等30余個(gè)品種取消了所有限制。
　　觀點(diǎn)：醫(yī)保支付端持續(xù)利好中藥，看好中藥行業(yè)進(jìn)入量增周期。從新藥準(zhǔn)入看，中藥新藥進(jìn)醫(yī)保路徑通暢，隨著后續(xù)中藥新藥加快審批審評節(jié)奏，我們認(rèn)為中藥新藥有望逐步為中藥行業(yè)貢獻(xiàn)較大增量；從存量品種看，隨著中成藥上市再評價(jià)等工作持續(xù)進(jìn)行，醫(yī)保對部分中成藥限制逐步解除，我們認(rèn)為這也有望催化中藥行業(yè)持續(xù)量增?？偨Y(jié)來說，我們認(rèn)為中藥行業(yè)正處于新一輪成長周期的起點(diǎn)，運(yùn)營效率的提升是行業(yè)成長性的前瞻性指標(biāo)，銷量及新獲批品種收入增長是行業(yè)增長的主要驅(qū)動力，醫(yī)保支付向好、中藥新藥的加速獲批為這種內(nèi)生增長的持續(xù)性夯實(shí)管線基礎(chǔ)。我們看好中藥行業(yè)四條投資主線：
　　1、中藥創(chuàng)新藥：中藥創(chuàng)新藥競爭格局良好，且有望通過進(jìn)入醫(yī)保以實(shí)現(xiàn)快速放量，我們認(rèn)為