>> 華安證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：倉(cāng)位調(diào)整導(dǎo)致醫(yī)藥回調(diào)，回調(diào)即關(guān)注“國(guó)產(chǎn)替代賽道+創(chuàng)新藥+中藥”-231217
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
譚國(guó)超,李昌幸,李嬋 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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主要觀點(diǎn)：
本周行情回顧：板塊下跌
本周醫(yī)藥生物指數(shù)下跌1.96%，跑輸滬深300指數(shù)0.26個(gè)百分點(diǎn)，跑輸上證綜指1.05個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第29。12月15日（本周五），醫(yī)藥生物行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）為26X，位于2012年以來(lái)“均值-1X標(biāo)準(zhǔn)差”和“均值-2X標(biāo)準(zhǔn)差”之間，較12月8日PE下跌0.2，比2012年以來(lái)均值（34X）低8個(gè)單位。本周，13個(gè)醫(yī)藥III級(jí)子行業(yè)中，0個(gè)子行業(yè)上漲，13個(gè)子行業(yè)下跌。其中，血液制品為跌幅最大的子行業(yè)，下跌3.77%。12月15日（本周五）估值最高的子行業(yè)為醫(yī)院，PE(TTM）為51X。
倉(cāng)位調(diào)整導(dǎo)致醫(yī)藥回調(diào)，回調(diào)即關(guān)注“國(guó)產(chǎn)替代賽道+創(chuàng)新藥+中藥”
本周醫(yī)藥繼續(xù)跑輸滬深300指數(shù)。細(xì)分板塊方面，本周無(wú)細(xì)分賽道上漲，血制品、醫(yī)療設(shè)備、IVD和醫(yī)院等細(xì)分下跌，本周屬于整體大幅回調(diào)的階段，我們認(rèn)為主要是年底部分基金調(diào)倉(cāng)導(dǎo)致。個(gè)股漲幅top10，沒(méi)有明確的主線，百利天恒BD項(xiàng)目、康緣藥業(yè)部分產(chǎn)品醫(yī)保落地等都是有具體的催化事件；個(gè)股跌幅top10，沒(méi)有明確的主線，不過(guò)以前期熱門的股票為主。港股方面，HSCIH周線上漲2.55%，處于歷史底部的位置，科濟(jì)、德琪、海吉亞等領(lǐng)跌。
醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）年初至今走勢(shì)還處于2022年9月份的低點(diǎn)位置，估值也是處于歷年的低點(diǎn)區(qū)域。我們認(rèn)為：政策相關(guān)的利空已經(jīng)進(jìn)入尾聲，醫(yī)藥的大單品持續(xù)爆出顯示出醫(yī)藥產(chǎn)品的投資價(jià)值，年底醫(yī)保繼續(xù)談判和續(xù)標(biāo)疊加基藥目錄，基金對(duì)醫(yī)藥的倉(cāng)位在猶猶豫豫中小幅環(huán)比增加但是相比歷史還處于低位，站在此刻的時(shí)間點(diǎn)，醫(yī)藥板塊需要加大配置。投資思路：我們認(rèn)為平臺(tái)型、研發(fā)能力強(qiáng)的公司將會(huì)跨越周期，建議配置的思路包括大市值PEG低的龍頭公司、國(guó)產(chǎn)替代還有空間的藥械（例如近期的化學(xué)發(fā)光集采擔(dān)憂解除，同時(shí)可以關(guān)注電生理賽道）、創(chuàng)新藥。
本周醫(yī)保談判結(jié)果揭曉，2024年可期，2023醫(yī)保目錄調(diào)整明確大力支持創(chuàng)新藥，平均降幅57.3%，成功率92%，1月1日正式實(shí)施。在談判/競(jìng)價(jià)環(huán)節(jié)，143個(gè)目錄外藥品參加，其中121個(gè)談判/競(jìng)價(jià)成功，成功率為84.6%，平均降價(jià)61.7%，成功率和價(jià)格降幅均與2022年基本相當(dāng)。創(chuàng)新藥（1類化藥、生物制品、中成藥）共23款藥物談判成功，談判成功率92%（較整體高7.4pct），平均降幅57.3%（較整體低4.4pct）。目錄調(diào)整共新增126種藥品，其中腫瘤用藥21種，新冠、抗感染用藥17種，糖尿病、精神病、風(fēng)濕免疫等慢性病用藥15種，罕見(jiàn)病用藥15種，其他領(lǐng)域用藥59種。同時(shí)，調(diào)出了1種即將撤市的藥品。本次調(diào)整后，目錄內(nèi)藥品總數(shù)將增至3088種，其中西藥1698種、中成藥1390種，慢性病、罕見(jiàn)病、兒童用藥等領(lǐng)域的保障水平得到進(jìn)一步提升。
建議關(guān)注簡(jiǎn)約續(xù)標(biāo)的創(chuàng)新藥公司以及有品類在談判的公司，我們團(tuán)隊(duì)前期關(guān)注的信立泰、特寶生物、艾迪藥業(yè)、億帆醫(yī)藥、君實(shí)生物、盟科藥業(yè)、華領(lǐng)醫(yī)藥、九典制藥、榮昌生物、華領(lǐng)醫(yī)藥、康緣藥業(yè)等均有品類在列，我們均深度覆蓋。
醫(yī)藥在政策端基本落地，醫(yī)保談判落地掃清了醫(yī)保支付的擔(dān)憂。建議2024年重點(diǎn)關(guān)注中藥和創(chuàng)新藥的業(yè)績(jī)?cè)隽康臋C(jī)會(huì)。
12月份建議配置個(gè)股：邁瑞醫(yī)療、亞輝龍、君實(shí)生物、英諾特、海泰新光、健麾信息、綠葉制藥、智飛生物、澤璟制藥。兼顧了大白馬的配置標(biāo)的和可以帶來(lái)彈性的小市值公司，其中新增的是澤璟制藥；近期波動(dòng)較大的是英諾特（英諾特需要從中長(zhǎng)期角度去理解公司的價(jià)值）。
馬上進(jìn)入2024年，我們需要去思考年度投資思路，我們認(rèn)為，2024年依舊是品種為王，傳統(tǒng)、現(xiàn)代和全球化需要相結(jié)合的主線：
（1）傳統(tǒng)，指的是中藥，中藥相關(guān)標(biāo)的，需要緊緊抓住中藥創(chuàng)新藥、品牌OTC和普通OTC以及國(guó)企改革帶來(lái)的代表性個(gè)股的機(jī)會(huì)；康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、昆藥集團(tuán)、貴州三力、同仁堂等需要多關(guān)注。
?。?）現(xiàn)代，指的是fast follow的藥械甚至FIC的藥械公司，2024年是品類落地+產(chǎn)品商業(yè)化持續(xù)放量的年份，不少公司2025年開始扭虧為盈帶來(lái)的公司邏輯變化和估值變化，會(huì)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)；
（3）國(guó)際化：國(guó)際化的標(biāo)的，需要配置更多的倉(cāng)位，我們團(tuán)隊(duì)今年在億帆醫(yī)藥、君實(shí)生物、綠葉制藥等標(biāo)的進(jìn)行的前瞻推薦基于產(chǎn)品獲得FDA審批，而2024年則是審批+商業(yè)化的可預(yù)期，我們推薦澤璟制藥等標(biāo)的。
相關(guān)的投資思路建議：
?。?）行業(yè)市值龍頭配置（流動(dòng)性+配置）：藥、械、制品龍頭、服務(wù)，如智飛生物、邁瑞醫(yī)療、愛(ài)爾眼科等，建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、藥明康德。
?。?）細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司：亞輝龍（發(fā)光追趕+自免領(lǐng)先+增速快）+君實(shí)生物（出海美國(guó)FDA鼻咽癌獲批在即+管理改善）+綠葉制藥（CNS龍頭+出海）+特寶生物（乙肝干擾素獨(dú)家）、艾迪藥業(yè)（HIV復(fù)方單片）、興齊眼藥（阿托品）、英諾特（華安獨(dú)家，呼吸道poct檢測(cè)細(xì)分龍頭）。
?。?）仿制企穩(wěn)創(chuàng)新變化公司：信立泰（集采利空出盡+多個(gè)產(chǎn)品上市）+百誠(chéng)醫(yī)藥（仿制藥CRO），建議關(guān)注康哲藥業(yè)和億帆醫(yī)藥。
?。?）有望貢獻(xiàn)大單品：英諾特（呼吸道三聯(lián)五聯(lián)九聯(lián)檢產(chǎn)品）、百克（代庖大單品
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