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核心觀點(diǎn)
　　 11月SW半導(dǎo)體指數(shù)上漲0.28%，估值處于近三年73.66%分位。2023年11月費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)上漲15.82%，跑贏納斯達(dá)克指數(shù)5.12pct。11月SW半導(dǎo)體指數(shù)上漲0.28%，跑輸電子行業(yè)0.47pct，跑贏滬深300指數(shù)2.41pct；年初以來(lái)下跌2.07%，跑輸電子行業(yè)10.65pct，跑贏滬深300指數(shù)7.63pct。半導(dǎo)體子行業(yè)方面，11月半導(dǎo)體材料、分立器件、數(shù)字芯片設(shè)計(jì)、集成電路封測(cè)上漲3.16%、2.71%、2.41%、1.16%；模擬芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備下跌1.38%、1.62%。截至2023年11月30日，SW半導(dǎo)體PE(TTM)為70倍，處于近三年73.66%分位，其中半導(dǎo)體設(shè)備40倍最低，模擬芯片設(shè)計(jì)138倍最高。
　　10月全球半導(dǎo)體銷售額環(huán)增3.9%，臺(tái)股IC制造、設(shè)計(jì)同比增速轉(zhuǎn)正。2023年10月全球半導(dǎo)體銷售額為466.2億美元，同比減少0.7%，環(huán)比增長(zhǎng)3.9%，同比降幅較上月收窄3.8pct，已連續(xù)8個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)且連續(xù)6個(gè)月同比降幅收窄。存儲(chǔ)方面，10月DRAM及NAND合約價(jià)均上漲，另?yè)?jù)TrendForce數(shù)據(jù)，3Q23全球DRAM產(chǎn)業(yè)營(yíng)收環(huán)增18.0%、NANDFlash產(chǎn)業(yè)營(yíng)收環(huán)增2.9%，且預(yù)計(jì)4Q23價(jià)格均將繼續(xù)上漲。基于臺(tái)股10月?tīng)I(yíng)收數(shù)據(jù)，IC制造環(huán)增28.66%，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，提升24.90pct；IC設(shè)計(jì)環(huán)增6.85%，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，提升36.48pct；IC封測(cè)環(huán)增0.38%，同比跌幅擴(kuò)大0.57pct。
　　投資策略：全球半導(dǎo)體月銷售額即將同比轉(zhuǎn)正，WSTS提高明年預(yù)測(cè)值。根據(jù)WSTS的最新預(yù)測(cè)，2024年全球半導(dǎo)體銷售額將恢復(fù)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)13.1%至5884億美元(前次預(yù)測(cè)值為5760億美元)，具體來(lái)看，所有地區(qū)和產(chǎn)品線均將正增長(zhǎng)，其中存儲(chǔ)增長(zhǎng)尤為顯著，增幅達(dá)44.8%。同時(shí)，TrendForce預(yù)計(jì)4Q23 DRAM和NANDFlash價(jià)格將繼續(xù)上漲，繼續(xù)推薦存儲(chǔ)鏈相關(guān)標(biāo)的江波龍、德明利等。另外，根據(jù)SIA的數(shù)據(jù)，10月全球半導(dǎo)體銷售額同比僅微跌0.7%，我們認(rèn)為11月有望實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正進(jìn)入上行周期，繼續(xù)推薦各細(xì)分領(lǐng)域龍頭圣邦股份、杰華特、中芯國(guó)際、天岳先進(jìn)、晶晨股份、賽微電子等。
　　月專題：美滿電子——數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施半導(dǎo)體解決方案供應(yīng)商。美滿電子是總部位于美國(guó)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施半導(dǎo)體解決方案的領(lǐng)先供應(yīng)商，提供基于計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)、安全、光電和存儲(chǔ)技術(shù)的廣泛的半導(dǎo)體解決方案組合。FY23收入59.20億美元，其中數(shù)據(jù)中心、企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)、運(yùn)營(yíng)商基礎(chǔ)設(shè)施、消費(fèi)者及汽車/工業(yè)收入占比分別為40.7%/23.1%/18.3%/11.8%/6.0%。截至2023年11月30日，公司市值為481.79億美元。公司FY3Q24實(shí)現(xiàn)收入14.19億美元（YoY-7.7%，QoQ 5.8%），預(yù)計(jì)FY4Q24收入為13.5-14.9億美元（YoY -4.9%至5.1%，QoQ -4.9%至5.1%）。公司預(yù)計(jì)FY4Q24數(shù)據(jù)中心收入環(huán)比增長(zhǎng)將超過(guò)30%，人工智能和云計(jì)算的強(qiáng)勁增長(zhǎng)將抵消其他終端市場(chǎng)需求疲軟的影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。