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事件：2023年12月11日，公司公告稱，藍(lán)焰控股擬以現(xiàn)金收購(gòu)山西能源產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司持有的山西煤層氣有限責(zé)任公司81%股權(quán)，山西煤層氣81%的股權(quán)交易作價(jià)為3.60億元，已獲得華新燃?xì)饧瘓F(tuán)批準(zhǔn)。
　　公司擬以3.60億元現(xiàn)金收購(gòu)山西煤層氣，收購(gòu)PB為1.6倍、PE為18倍。2022年公司原控股股東晉控裝備將所持有的公司40.05%股權(quán)以增資方式注入山西燃?xì)饧瘓F(tuán)，2022年山西燃?xì)饧瘓F(tuán)出具《關(guān)于避免與上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾函》承諾將解決山西煤層氣與上市公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，因此，藍(lán)焰控股為進(jìn)一步提升資產(chǎn)規(guī)模，擬以現(xiàn)金3.60億元收購(gòu)山西燃?xì)饧瘓F(tuán)的孫公司山西煤層氣81%的股權(quán)。交易完成后，山西煤層氣成為公司控股子公司，將納入公司合并報(bào)表范圍。據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，山西煤層氣整體評(píng)估價(jià)值為44480萬(wàn)元，2022年山西煤層氣實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為2504萬(wàn)元，截至23H1的所有者權(quán)益為27393萬(wàn)元，據(jù)此計(jì)算，收購(gòu)PB為1.6倍、收購(gòu)PE為18倍。
　　產(chǎn)業(yè)鏈條得以延伸，資源再度加碼。山西煤層氣以煤層氣開(kāi)發(fā)利用為主營(yíng)業(yè)務(wù)，主要負(fù)責(zé)世行貸款煤層氣開(kāi)發(fā)利用示范項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和管理，世行項(xiàng)目是山西省首個(gè)利用世行貸款開(kāi)發(fā)利用煤層氣的示范項(xiàng)目，是山西省轉(zhuǎn)型綜改重大項(xiàng)目，也是省市縣三級(jí)重點(diǎn)工程。項(xiàng)目位于山西省晉城市沁水縣，由煤層氣開(kāi)發(fā)工程和煤層氣液化工程兩部分組成。1）煤層氣開(kāi)發(fā)工程：位于沁水縣龍港鎮(zhèn)，目前，已投產(chǎn)直井93口、水平井33口，在建水平井30口。根據(jù)中石油山西煤層氣勘探開(kāi)發(fā)分公司和山西煤層氣2011年5月18日簽署的《煤層氣合作開(kāi)發(fā)協(xié)議》，合作區(qū)的煤層氣開(kāi)發(fā)目的層為二疊系山西組3#煤層，合作期限包括產(chǎn)能建設(shè)期和生產(chǎn)期兩個(gè)階段，生產(chǎn)期為達(dá)到工業(yè)產(chǎn)量的第一口井所產(chǎn)煤層氣進(jìn)入中石油集輸系統(tǒng)之日，合同約定生產(chǎn)期的第一和第二個(gè)合同年內(nèi)公司分成90%，生產(chǎn)期的第三個(gè)合同年及以后的合同年度公司分成80%。2）煤層氣液化項(xiàng)目：位于沁水縣端氏鎮(zhèn)東山村，主要包括液化一期的一套25萬(wàn)標(biāo)方/日氮膨脹制冷裝置和液化二期的一套75萬(wàn)標(biāo)方/日混合制冷裝置，可年產(chǎn)液化煤層氣20萬(wàn)噸。目前液化一期處于停產(chǎn)狀態(tài)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，山西煤層氣可為公司增加煤層氣業(yè)務(wù)體量，并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：公司布局煤層氣上中下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈，且煤層氣資源儲(chǔ)量豐富。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.01/7.25/9.10億元，EPS分別為0.62/0.75/0.94元/股，對(duì)應(yīng)2023年12月15日的PE分別為12倍、10倍、8倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤層氣價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；氣井勘探和開(kāi)采不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策支持力度不足的風(fēng)險(xiǎn)