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展望2024年海外宏觀經(jīng)濟(jì)，我們將其描述為經(jīng)濟(jì)動(dòng)能下行風(fēng)險(xiǎn)和周期切換機(jī)遇并存的年份。美國(guó)實(shí)際GDP季環(huán)比折年率先下行而后回升，一季度，核心宏觀數(shù)據(jù)溫和走弱，并伴隨貨幣政策降息預(yù)期，資產(chǎn)配置風(fēng)格遵循“需求走弱、估值緩和”的特征；二季度，主要宏觀指標(biāo)周期性尋底反彈，貨幣政策預(yù)期主導(dǎo)宏觀主線，降息時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步明朗化；三、四季度，海外盈利周期、利率周期和庫(kù)存周期存在共振式上行的新周期機(jī)遇。2023年，是工業(yè)產(chǎn)出、營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)率下行，但就業(yè)市場(chǎng)仍舊強(qiáng)勁、私人消費(fèi)尤其是服務(wù)消費(fèi)維持韌性2024年則主要滯后性指標(biāo)如就業(yè)、核心通脹和服務(wù)消費(fèi)回落，但工業(yè)產(chǎn)出、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)率和私人庫(kù)存或?qū)㈩I(lǐng)先尋底重回?cái)U(kuò)張，各經(jīng)濟(jì)部門(mén)板塊“錯(cuò)峰下行”。整體看，我們將“軟著陸”作為基準(zhǔn)預(yù)期，但也持續(xù)追蹤經(jīng)濟(jì)下行背景下的非線性風(fēng)險(xiǎn)。
　　2024年是“降息年”？我們認(rèn)為與其看作“降息周期開(kāi)啟”，不如定性為“回歸均衡利率”。全年10年期美債收益率低點(diǎn)預(yù)期在3.0-3.2%附近，全年中樞在3.7-4.0%附近。2024年我們對(duì)美元的主要觀點(diǎn)為震蕩偏弱、但空間有限，年度低點(diǎn)第一目標(biāo)為97，第二目標(biāo)為95，中樞在99-100附近。2024年影響美元的驅(qū)動(dòng)因素將更為紛亂，降息預(yù)期、相對(duì)強(qiáng)弱、風(fēng)險(xiǎn)偏好和貨幣分化等因素共存，并各自階段性驅(qū)動(dòng)美元指數(shù)年內(nèi)走勢(shì)。