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主要觀點(diǎn)
　　宏觀層面，美國11月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，耐用品訂單轉(zhuǎn)弱，通脹回落速度放緩，美聯(lián)儲(chǔ)12月按兵不動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)意外轉(zhuǎn)鴿，前瞻指引明年可能降息3次。CME數(shù)據(jù)則顯示當(dāng)前市場預(yù)期明年3月降息，需要留意美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否加速轉(zhuǎn)弱、或者提前計(jì)價(jià)降息是否不能如期兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。歐央行按兵不動(dòng)，稱必要時(shí)將保持限制性政策，大幅下調(diào)明年通脹預(yù)測，行長拉加德稱根本沒有討論降息問題；英國央行按兵不動(dòng)，稱抗通脹仍有一段路要走。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)折射出當(dāng)前弱現(xiàn)實(shí)情況，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩，重要會(huì)議定調(diào)積極，但政策以穩(wěn)和托底為主，沒有看到更多增量刺激信號(hào)，略低于預(yù)期。不過，北京上海宣布放松地產(chǎn)政策，后面還需要繼續(xù)跟蹤。
　　產(chǎn)業(yè)層面，礦端擾動(dòng)持續(xù)，繼第一量子Cobre Panama銅礦停產(chǎn)后，英美資源下調(diào)明年產(chǎn)量20萬噸，削弱市場對明年銅礦供應(yīng)小幅過剩的預(yù)期，甚至轉(zhuǎn)向短缺，也可能導(dǎo)致冶煉端產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)報(bào)69.48美元/噸，周環(huán)比下跌4.27美元/噸。電解銅方面，11月國內(nèi)精銅產(chǎn)量超預(yù)期下滑至96.08萬噸，顯著低于預(yù)期和前值，主因部分冶煉廠缺粗銅、檢修和新點(diǎn)火產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，12月環(huán)比料好轉(zhuǎn)。下游高價(jià)承接能力轉(zhuǎn)弱，但具備韌性，剛需逢低采買。上周電解銅制桿開工率67.42%，周環(huán)比下降1.42個(gè)百分點(diǎn)；再生銅制桿開工率44.06%，周環(huán)比下降5.56個(gè)百分點(diǎn)。精廢價(jià)差走闊至2080元/噸。上周五國內(nèi)社庫6.3萬噸，小幅增加0.54萬噸。海外方面，LME依舊維持大貼水結(jié)構(gòu)，庫存小幅去庫至17.56萬噸，注銷倉單占比提升至23.44%。
　　總體上，海外降息預(yù)期和礦端擾動(dòng)支撐，但國內(nèi)政策預(yù)期略有下調(diào)，下游需求承接能力轉(zhuǎn)弱。行情缺乏明確驅(qū)動(dòng)，短線反復(fù)，主力參考67500-69500元/噸。