>> 華安證券-量化研究系列報告之十三，PB之變：精細(xì)分拆，新生華彩-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 3041KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
嚴(yán)佳煒,駱昱杉 |
| 下載權(quán)限： |
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主要觀點：
本報告通過深度拆解傳統(tǒng)因子，構(gòu)造公司價值估計模型，剔除中的擾動項，重塑全新的估值因子，同時捕捉公司特定估值偏差和增長潛力，新估值因子在所有指數(shù)域都有邊際增量產(chǎn)生。
PB解構(gòu)：錨定精準(zhǔn)估值，降低估值偏差
首先構(gòu)建公司“真實價值”估計模型，將分解為/（市值與真實價值比）和/（真實價值與賬面價值比）。/更準(zhǔn)確、更全面地衡量了公司的估值水平，其因子績效表現(xiàn)顯著好于，且有效降低了因子在市場盈利下行期的回撤。
PB深度重構(gòu)：剝離雜音，精細(xì)化重塑新估值
深入解析第二項V/B，有效剝離了行業(yè)時序估值波動的干擾。使得PB被細(xì)化為三部分: M/V、V/Vts和Vts/B.其中，V/Vts代表行業(yè)時序的估值偏差，而Vts/B揭示了估值的增長潛力。進一步地，將M/V與Vts/B結(jié)合，重塑了一個新的、更全面的估值因子VAL，新因子在收益性和穩(wěn)定性方面都明顯超越了傳統(tǒng)的PB和M/V因子。具體來看，VALRank IC為-6.3%，ICIR為-2.75，多頭年化收益率為23.16%，年化超額收益達到12.4%，年度勝率100%，近3年年度超額收益分別為11.4%、11.8%和12.4%。
引入VAL后的合成估值因子在不同指數(shù)域都有邊際增量產(chǎn)生
在所有指數(shù)域，加入后的合成估值因子較原始估值因子的表現(xiàn)都有所提高，無論收益還是穩(wěn)定性，在中小市值股票池的表現(xiàn)尤其出色。其中，在全A中，新估值因子的Rank IC提升了2.1%至-6.4%，ICIR提升了0.61至-2.81，多頭年化超額提高了6.17%至12.04%，勝率增加了16.9%至79.2%，多頭和多空回撤均有所降低。從指增策略的表現(xiàn)看，改進估值后的策略在所有指數(shù)域都有增量alpha產(chǎn)生，滬深300、中證500、中證1000和國證2000指增策略的年化超額收益分別提高了1.38%、3.04%、2.33%和3.33%。
風(fēng)險提示
量化模型基于歷史數(shù)據(jù)，過去的回測業(yè)績不代表未來；量化模型本身存在失效的風(fēng)險。
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