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神州信息深耕金融信息化服務(wù)領(lǐng)域30多年，在銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)等多個(gè)細(xì)分市場中多年保持市場份額第一。根據(jù)IDC發(fā)布的《中國銀行業(yè)IT解決方案市場份額，2022》報(bào)告，公司在銀行業(yè)IT解決方案整體市場份額中排名前三，且在銀行基礎(chǔ)業(yè)務(wù)類解決方案、銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、銀行渠道管理系統(tǒng)和開放銀行等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中多年來連續(xù)排名市場第一。公司是國內(nèi)最早一批涉足銀行核心系統(tǒng)建設(shè)的企業(yè)之一，在產(chǎn)品迭代創(chuàng)新、技術(shù)能力輸出和實(shí)施速度方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　公司聚焦金融科技戰(zhàn)略，股權(quán)激勵(lì)體現(xiàn)金融科技戰(zhàn)略高度。公司于2018年開始聚焦“金融科技”戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，2018年-2022年，公司在金融行業(yè)的收入占比持續(xù)上升。為實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營目標(biāo)、保持綜合競爭力，公司于今年7月發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，為更好地體現(xiàn)公司的金融科技戰(zhàn)略地位，此次激勵(lì)計(jì)劃選用金融科技板塊收入作為激勵(lì)目標(biāo)之一，從而直接反映公司的金融科技板塊的經(jīng)營情況和市場價(jià)值成長性以及公司主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況和盈利能力。今年前三季度從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，公司在金融軟服業(yè)務(wù)收入好于金融信創(chuàng)集成業(yè)務(wù)，且今年吸納了信貸、資產(chǎn)負(fù)債等團(tuán)隊(duì)，豐富了公司產(chǎn)品線，同時(shí)上半年入圍農(nóng)業(yè)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行及北京農(nóng)商銀行軟件資源池框架，持續(xù)體現(xiàn)公司金融科技戰(zhàn)略的持續(xù)聚焦和突破成果。
　　金融信創(chuàng)為公司帶來全方位增長機(jī)遇。在金融信創(chuàng)及解決方案領(lǐng)域，公司提供完整的“軟+硬”一體化，“端到端”信創(chuàng)改造整體解決方案，通過金融信創(chuàng)架構(gòu)規(guī)劃設(shè)計(jì)、銀行系統(tǒng)信創(chuàng)解決方案、信創(chuàng)全適配服務(wù)、信創(chuàng)云和分布式基礎(chǔ)設(shè)施、信創(chuàng)集成和運(yùn)維服務(wù)五大業(yè)務(wù)體系，覆蓋廣泛的金融行業(yè)客戶。2023年前三季度，公司成功入圍中信銀行、郵儲(chǔ)銀行等客戶的基礎(chǔ)設(shè)施集成采購項(xiàng)目。在軟件解決方案層面，公司自主研發(fā)的分布式新一代核心系統(tǒng)具備“分布式+微服務(wù)+云原生”的特性，并能全面適配當(dāng)前的主流信創(chuàng)環(huán)境，助力金融機(jī)構(gòu)由一般業(yè)務(wù)系統(tǒng)向核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)推進(jìn)信創(chuàng)升級，支持億級數(shù)量賬戶規(guī)模與單日億級交易量，與國內(nèi)主流數(shù)據(jù)庫、芯片、操作系統(tǒng)全面實(shí)現(xiàn)信創(chuàng)適配，并落地郵儲(chǔ)銀行、北京銀行、天津銀行、秦皇島銀行等眾多信創(chuàng)核心系統(tǒng)改造工程。且除了核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)之外，隨著信創(chuàng)試點(diǎn)工作深化，行業(yè)競爭格局逐漸清晰，公司渠道管理解決方案、開放銀行解決方案等也有望進(jìn)一步受益于市場的放量增長。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為133.70/147.71/163.95億元，歸母凈利潤為3.4/5.0/6.6億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE倍數(shù)為34/23/18?？紤]到公司在銀行核心系統(tǒng)、渠道管理、開放銀行等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域市場份額排名第一的領(lǐng)先地位，隨著信創(chuàng)試點(diǎn)工作深化，行業(yè)競爭格局逐漸清晰，公司的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、渠道管理解決方案、開放銀行解決方案等有望進(jìn)一步受益于市場的放量增長。同時(shí)未來公司將繼續(xù)圍繞MB5.0持續(xù)完善產(chǎn)品線，在風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)資等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，有望成為銀行IT全產(chǎn)品線解決方案服務(wù)商，且金融軟服在手訂單充足，后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長具備支撐。首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；信貸與資產(chǎn)負(fù)債等新產(chǎn)品線推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政企與運(yùn)營商收入增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)