久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023年復(fù)盤：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，企業(yè)基本面分化。受消費(fèi)復(fù)蘇偏弱影響，2023年食品飲料板塊估值震蕩下行。白酒板塊：2023年供需矛盾加劇，渠道庫存進(jìn)一步累積，批發(fā)價(jià)格低迷、終端零售成交價(jià)下行；上市公司基本面表現(xiàn)分化，高端酒、部分地產(chǎn)酒表現(xiàn)穩(wěn)健，泛全國次高端品牌承壓。啤酒板塊：消費(fèi)環(huán)境低迷背景下，高端化升級趨勢延續(xù)，但下半年以來的銷量低于預(yù)期使板塊股價(jià)回調(diào)、估值下殺。非酒板塊：需求復(fù)蘇力度有限、渠道結(jié)構(gòu)變革與部分行業(yè)去庫存致板塊改善節(jié)奏偏慢，且消費(fèi)分級的特征明顯。
　　2024年展望：供需矛盾明顯緩解?；谖覀兒暧^團(tuán)隊(duì)對經(jīng)濟(jì)的判斷，我們認(rèn)為2024年板塊總需求將較2023年好轉(zhuǎn)，其中下半年復(fù)蘇情況或好于上半年。
　　白酒板塊：市場對行業(yè)判斷主要基于需求變化，我們認(rèn)為茅臺引領(lǐng)的價(jià)升將減輕行業(yè)量增壓力，供需矛盾將較2023年明顯緩解。此外我們觀察茅臺酒價(jià)與美國10年期國債收益率負(fù)相關(guān)，基于宏觀團(tuán)隊(duì)對2024年美聯(lián)儲降息的判斷，我們認(rèn)為2024年茅臺酒市場價(jià)有望上行，將帶動(dòng)行業(yè)加速走出低迷期。由于品牌庫存消化節(jié)奏不一，預(yù)期上半年維持分化局面，建議維持高端酒、優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)酒的配置；下半年分化趨于收斂，部分泛全國次高端品牌將有更好彈性。
　　啤酒板塊：市場預(yù)期2024年啤酒銷量穩(wěn)定，我們認(rèn)為下游餐飲終端洗牌后啤酒銷量有望恢復(fù)，我們對明年銷量預(yù)期更樂觀；我們預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)品升級趨勢將持續(xù)，同時(shí)大麥成本預(yù)期下降將貢獻(xiàn)更多利潤彈性。啤酒板塊中長期邏輯未變，邊際上2024利好因素更多，估值已至合理水平，建議增配。
　　非酒板塊：展望2024年，不同于市場主要關(guān)注成本端的改善，我們更看好需求端改善。建議關(guān)注四條投資主線：1）消費(fèi)分級大時(shí)代，具備高性價(jià)比產(chǎn)品或強(qiáng)供應(yīng)鏈能力的公司有望延續(xù)較好增長；2）把握渠道變革趨勢，偏制造型的零食企業(yè)憑強(qiáng)產(chǎn)品力與品牌價(jià)值能夠捕捉新興渠道紅利，低溫區(qū)域乳企憑奶源優(yōu)勢與近場渠道壁壘有望實(shí)現(xiàn)超額收益；3）關(guān)注健康化與強(qiáng)功能化細(xì)分賽道，如益生菌/零添加調(diào)味品/運(yùn)動(dòng)飲料/咖啡等；4）細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)，2023年經(jīng)歷較充分的調(diào)整，有望受益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+成本回落紅利+低估值修復(fù)。
　　投資建議：白酒板塊，上半年建議維持高端酒、優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)酒配置，推薦貴州茅臺/瀘州老窖/山西汾酒/迎駕貢酒/古井貢酒/今世緣；下半年推薦前期承壓的泛全國次高端品牌，推薦水井坊/舍得酒業(yè)。啤酒板塊，推薦青島啤酒/燕京啤酒/百潤股份，建議關(guān)注重慶啤酒。非酒板塊，建議關(guān)注東鵬飲料/安井食品/天味食品/中炬高新/寶立食品/新乳業(yè)/伊利股份/李子園/歡樂家/海天味業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷使白酒需求不佳的風(fēng)險(xiǎn)，啤酒成本改善使行業(yè)費(fèi)用競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，大眾品企業(yè)第二增長曲線表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。