>> 華泰證券-晶盛機電(300316)長晶裝備龍頭平臺化布局大放異彩-231219
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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| 3852KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋,楊云逍 |
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泛半導(dǎo)體長晶裝備龍頭，裝備+材料驅(qū)動公司穩(wěn)健成長
公司以半導(dǎo)體長晶技術(shù)起家，22年全球光伏單晶爐市占率約70%，同時公司半導(dǎo)體、碳化硅、藍寶石等長晶技術(shù)領(lǐng)先。此外，公司光伏電池組件設(shè)備、碳化硅外延設(shè)備等泛半導(dǎo)體裝備快速放量。依托長晶技術(shù)壁壘，公司在材料領(lǐng)域發(fā)力碳化硅襯底、藍寶石、培育鉆等，并向金剛線、石英坩堝等硅基材料配套耗材進軍。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤51.7/62.1/71.8億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為10/9/7倍?？杀裙?4年P(guān)E均值為12倍。給予公司23年12倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價56.88元，維持“買入”評級。
第五代光伏MCZ單晶爐夯實公司長晶龍頭地位，半導(dǎo)體裝備有望接力成長
由于N型TOPCon電池在硅片中氧氣含量較高時易發(fā)生同心圓現(xiàn)象，影響電池良率或轉(zhuǎn)化效率。公司推出的第五代單晶爐可配備超導(dǎo)磁場（MCZ），將氧含量降至7ppma以下，可消除同心圓、提升電池轉(zhuǎn)化效率和成晶率。我們預(yù)計24-25年光伏單晶爐年均市場仍將維持180億元以上的較高水平。隨著TOPCon電池滲透率提升，公司MCZ單晶爐有望進一步夯實自身光伏單晶爐龍頭地位。公司在硅基半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)長晶、切片、磨床、倒角、拋光等全設(shè)備覆蓋，有望引領(lǐng)半導(dǎo)體單晶爐國產(chǎn)替代。
石英坩堝、金剛線等硅材料業(yè)務(wù)快速放量，多領(lǐng)域材料實現(xiàn)突破
憑借單晶爐較高市占率，公司拓展石英坩堝、金剛線等耗材業(yè)務(wù)。受石英砂緊缺及需求高增影響，21年9月至今光伏石英坩堝價格增長約900%，2024年高價有望維持。據(jù)我們測算，24-25年國內(nèi)石英坩堝年均市場市場有望超400億元，23-25年CAGR為29.3%。公司22年市占率約19.6%，未來有望依托“超級坩堝”進一步鞏固坩堝龍頭地位。金剛線細線化成為趨勢，鎢絲金剛線有望成為主流。我們預(yù)計25年金剛線國內(nèi)市場規(guī)模123.9億元，23-25年CAGR 14.8%。公司自制鎢絲母線并積極擴產(chǎn)，有望實現(xiàn)彎道超車。
公司碳化硅襯底進入大規(guī)模量產(chǎn)倒計時，碳化硅外延設(shè)備市占率領(lǐng)先
據(jù)Yole，全球SiC器件市場規(guī)模2027年有望達63.0億美元，21-27年CAGR為34%，其中碳化硅襯底占器件成本達47%。公司依托泛半導(dǎo)體長晶技術(shù)，6英寸襯底良率、性能等指標(biāo)位于行業(yè)頭部梯隊，現(xiàn)已形成5000片/月產(chǎn)能，核心設(shè)備如長晶爐等均為自制，并拓展8英寸襯底。公司預(yù)計在25年實現(xiàn)25萬片6英寸及5萬片8英寸襯底年產(chǎn)能。碳化硅外延片對外延設(shè)備要求較高，公司6英寸雙片式碳化硅外延設(shè)備已實現(xiàn)批量銷售，市占率位居國內(nèi)前列，8英寸單片式碳化硅外延設(shè)備處于客戶驗證中。襯底與外延設(shè)備有望在外延廠發(fā)揮協(xié)同作用，助力公司強化碳化硅布局。
風(fēng)險提示：公司新品研發(fā)不及預(yù)期，公司新業(yè)務(wù)拓展不順利，行業(yè)競爭加劇。
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