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前言：高、低位放量是技術(shù)分析中經(jīng)典的價(jià)量形態(tài)，通常被用于擇時(shí)或事件驅(qū)動(dòng)類型的研究，本篇報(bào)告嘗試將其拓展到橫截面選股領(lǐng)域，構(gòu)建有效的選股因子。
　　高/低位放量事件研究：高、低位放量都是有效的事件，若股價(jià)觸發(fā)“高位放量”形態(tài)，往往預(yù)示著主力資金開始出貨，股票未來下跌的概率較大；反之若觸發(fā)“低位放量”形態(tài)，則通常表明主力資金開始進(jìn)場，股票未來有正向超額。更進(jìn)一步，我們發(fā)現(xiàn)對(duì)于“放量”的判斷，將“換手率放大”改為“股價(jià)波動(dòng)率放大”，高、低位放量事件的回測效果更佳。
　　高/低位放量選股因子：高、低位放量，其實(shí)就是觀測不同價(jià)格水平對(duì)應(yīng)的成交量或者波動(dòng)率的相對(duì)大小?；诖讼敕ǎ覀冇?jì)算不同價(jià)格水平下的波動(dòng)率占比、或者不同波動(dòng)率水平下的價(jià)格占比，在日頻和分鐘頻維度上，分別構(gòu)建了一些不同的選股因子。最終，綜合考慮因子的回測效果、相關(guān)性以及計(jì)算復(fù)雜度，我們選取“日頻_高位波動(dòng)占比”、“日頻_高波價(jià)格占比”，等權(quán)合成高/低位放量綜合因子。2014/01/01-2023/10/31期間，在全體A股中，綜合因子的月度IC均值為-0.066，年化ICIR為-3.00，月度RankIC均值為-0.091，年化RankICIR為-4.13；5分組多空對(duì)沖的年化收益為24.68%，年化波動(dòng)為8.52%，信息比率為2.90，月度勝率為78.38%，最大回撤為7.70%。在剔除了市場常用風(fēng)格和行業(yè)的影響后，純凈綜合因子的年化ICIR達(dá)到-2.06，仍然具備有效的選股能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。