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多款藥品納入醫(yī)保，放量前景可觀：12月13日，2023版國家醫(yī)保目錄公布，康哲藥業(yè)旗下兩款創(chuàng)新藥地西泮鼻噴霧劑（維圖可）和替瑞奇珠單抗注射液（益路?。约昂币姴∮盟幎”侥青浩猿晒{入醫(yī)保。而預充式甲氨蝶呤皮下注射液（美泰彤）則因為其銀屑病適應癥通用名，已在上市后自動納入醫(yī)保。至此，公司今年4款獲批上市的藥物成功納入醫(yī)保，為未來的銷售放量打下了良好的基礎。此外，新活素（注射用重組人腦利鈉肽）也成功續(xù)約。
　　替瑞奇珠單抗后發(fā)制人，競爭對手醫(yī)保價格處于高位：目前國內共有5款治療銀屑病的白介素單抗類藥物進入醫(yī)保，其年治療費用從2.2萬元至3.7萬元不等。在銀屑病領域，得益于上游機制的天賦，IL-23抑制劑相較于其下游的IL-17抑制劑，擁有效果更好、依從性更高的特點。而在IL-23亞基的藥物選擇性又優(yōu)于靶向與IL-12共
　　亞基的藥物。目前僅楊森的古塞奇尤單抗與康哲藥業(yè)的替瑞奇珠單抗兩款IL-23p19單抗在國內獲批上市。古塞奇尤單抗于今年3月納入醫(yī)保，降價幅度近84%，但仍處于醫(yī)保銀屑病單抗藥物的頂端。從價格競爭角度來看，預計替瑞奇珠單抗此次納入醫(yī)保后，其維持期年治療費用會低于楊森的古塞奇尤單抗。
　　創(chuàng)新藥管線持續(xù)推進，未來增長潛力巨大：公司創(chuàng)新藥管線近期又有多項新進展。磷酸蘆可替尼乳膏白癜風適應癥已獲NMPA批準啟動III期臨床，向其在中國大陸正式獲批又近一步。早在今年8月，蘆可替尼乳膏已獲準在海南博鰲樂城國際醫(yī)療旅游先行區(qū)上市，其真實世界數據也有助于未來在中國大陸的上市申請。此外，甲氨蝶呤注射液針對類風濕關節(jié)炎的上市申請也已于12月4日獲NMPA受理。類風濕關節(jié)炎具有龐大的患者人群。甲氨蝶呤本身作為類風濕關節(jié)炎最常用的藥物，其預充式注射劑型若能獲批，將大大改善患者依從性，并為公司帶來可觀的銷售收入。
　　目標價18.06港元，買入評級：我們充分考慮黛力新、波依定、優(yōu)思弗集采影響，保守考慮創(chuàng)新管線以及皮膚醫(yī)美產品價值，且暫不考慮東南亞業(yè)務貢獻，根據PE估值法測算得出目標價18.06港元，較現價有24.6%上升空間，對應2024年12倍市盈率，維持買入評級。