>> 興業(yè)證券-原材料行業(yè)12月投資半月報(下)-黃金：加息已按下終止鍵，黃金布局時點至-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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pdf 共28頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓亦佳 |
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投資要點
觀點更新。地產(chǎn)鏈：中美雙方互動頻繁、關(guān)系持續(xù)改善，美債利率回落、海外流動性壓制暫緩，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面處于持續(xù)修復(fù)中，呈現(xiàn)進(jìn)入被動去庫周期的跡象，地產(chǎn)銷售降幅收窄、北上同步出臺樓市放松政策、金融工作會議要求一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，財政積極發(fā)力、1萬億特別國債第一批項目清單已經(jīng)下達(dá)?？傮w而言，溫和的內(nèi)外部環(huán)境和財政貨幣組合拳下，經(jīng)濟(jì)基本面處于底部向上區(qū)域，可立足底線思維、布局有持續(xù)競爭優(yōu)勢的地產(chǎn)鏈價值龍頭，推薦海螺水泥（價值底部、股息率高）、中國聯(lián)塑（減少非主業(yè)開支）?？⒐ゆ?024年需求展望市場預(yù)期悲觀，我們認(rèn)為竣工高峰被平抑，明年竣工下滑幅度將在中雙水平，遠(yuǎn)小于新開工下滑斜率。
金屬：加息已按下中止鍵，降息預(yù)期搶跑催熱金價，建議左側(cè)積極布局黃金。12月FOMC會議上美聯(lián)儲表態(tài)超預(yù)期轉(zhuǎn)鴿，正式官宣加息周期基本結(jié)束，首次承認(rèn)經(jīng)濟(jì)增長動能Q3以來放緩以及通脹回落，并放寬通脹目標(biāo)要求，開始討論降息交易的可能。點陣圖顯示，2024年美聯(lián)儲官員預(yù)測明年將降息3次，市場預(yù)期明年3月將開始降息，2024年降息6次，搶跑降息預(yù)期。但經(jīng)濟(jì)韌性和通脹的粘性決定聯(lián)儲仍需要在一段時間內(nèi)保持偏緊的金融條件，以及，供需矛盾階段性影響節(jié)奏。明年上半年博弈屬性依然偏重，宜左側(cè)參與黃金行情，下半年宜觀察美國經(jīng)濟(jì)回落情況，適當(dāng)右側(cè)參與黃金行情。推薦招金礦業(yè)（海域金礦計劃2025年初投產(chǎn)，2027年初達(dá)產(chǎn)）和中國黃金國際（估值便宜，股息率高）。
環(huán)保：左側(cè)推薦海螺環(huán)保，競爭對手式微，危廢處置市場景氣觸底，公司憑借低成本優(yōu)勢保持高增長。
數(shù)據(jù)高頻跟蹤。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：11月，新增社融2.5萬億元，同比+4710億元；中國工業(yè)增加值同比+6.6%（10月同比+4.6%）；固定資產(chǎn)投資完成額累計同比+2.9%（10月+2.9%），房地產(chǎn)-9.4%（10月-9.3%），基建+5.8%（10月+5.9%），制造業(yè)+6.3%（10月+6.2%）；房地產(chǎn)新開工面積累計同比-21.2%（10月23.2%），房屋施工面積-7.2%（10月-7.3%），竣工面積+17.9%（10月+19.0%）；商品房銷售面積累計同比-8.0%（10月-7.8%）。12月上旬，30大中城市商品房成交面積同比-19.6%（11月下旬-12.2%），北深二手住宅成交面積同比+48.2%（11月下旬+41.0%），9個二線城市二手住宅成交面積同比+15.8%（11月下旬+30.3%）。區(qū)間價格變動：動力煤+1.9%，螺紋鋼-0.7%，黃金2.6%，銅+0.2%，鋁+2.6%，鈷+3.0%，水泥+0.6%，浮法玻璃+2.4%，瓦楞紙+1.5%，雙膠紙-2.6%。區(qū)間期末利潤測算：電解鋁噸毛利為3375元（較前值+126元），玻璃噸凈利為186元（較前值-80元），水泥噸凈利為22元（與前值基本持平），單噸箱板紙與廢紙價差為2211元（較前值-87元）。
市場行情。區(qū)間表現(xiàn)較好的是贛鋒鋰業(yè)（+15.8%）、海螺創(chuàng)業(yè)（+10.2%）、理文造紙（+9.7%）和環(huán)球新材國際（+3.3%），區(qū)間表現(xiàn)較差的是洛陽鉬業(yè)（-11.0%）、海螺環(huán)保（-9.4%）、招金礦業(yè)（-7.7%）和山東黃金（-6.7%）。
宏觀政策動態(tài)。國內(nèi)：中央經(jīng)濟(jì)工作會議目標(biāo)上更多強(qiáng)調(diào)質(zhì)量和效益；中越發(fā)表構(gòu)建中越命運共同體的聯(lián)合聲明；北京上海同步放松樓市。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，行業(yè)政策風(fēng)險等
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