>> 東海證券-石油石化行業(yè)年度策略：復(fù)盤油價周期，暨2024年油氣展望-231219
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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| 1759KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
吳駿燕,張季愷 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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●通過復(fù)盤本次（2020—2023）油價波動，我們認為在2020年至2023年上半年間，全球石油市場展現(xiàn)了明顯的供需彈性差異，需求彈性在大多數(shù)時期超過供給彈性。
●通過復(fù)盤過去40年以來的戰(zhàn)爭沖突與油價變動，油價短期受到事件性干擾，但油價在是否能在更長時間保持在更高的中樞水平上，取決于經(jīng)濟的潛在增速是否上行。
●全球天然氣消費自失序走向重構(gòu)：自2017年起，美國從天然氣凈進口國變?yōu)閮舫隹趪?，且凈出口量逐年遞增，2017-2022年美國天然氣出口量CAGR達17.7%。2022年美國天然氣總出口量為1870億立方米，LNG占比56%，其中出口至歐洲的LNG占比38.6%。
●全球LNG貿(mào)易迅速發(fā)展：受益于全球LNG接收能力不斷加強、基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善以及運輸成本不斷下降，全球市場對于LNG需求不斷加強，自2020年以來首次超過管道天然氣，2022年全球LNG貿(mào)易量占全球天然氣貿(mào)易總量比例已從2012年的41.4%上升至56%。
●目前美聯(lián)儲加息背景下影響全球石油需求，同時伊朗、委內(nèi)瑞拉存增產(chǎn)可能，預(yù)計油價上行空間有限。預(yù)計油價將繼續(xù)在中高位60-90美元/桶區(qū)間震蕩，2024下半年或回到65美元/桶的中樞。
●投資建議：資源儲備水平良好、煉油產(chǎn)能領(lǐng)先、開采成本控制良好的上市石化國企將迎來價值回歸，如：中國石油、中國海油；以及整體估值明顯低位、海外市場潛力較大、技術(shù)處國際先進水平的上市油服公司，如海油工程、中海油服；同時天然氣持續(xù)低迷將利好國內(nèi)輕烴一體化龍頭，如衛(wèi)星化學；高油價凸顯煤制烯烴優(yōu)勢，如寶豐能源；國內(nèi)需求提升，進口資源存在套利空間，看好國內(nèi)具備倉儲資源相關(guān)龍頭，如廣匯能
風險提示
油價上漲導(dǎo)致通脹加劇，引發(fā)主要經(jīng)濟體一系列抑制政策，高利率低流動性環(huán)境對能化需求造成進一步壓縮；
●地緣政治突發(fā)重大變動，全球航運貿(mào)易再次被打亂，并且引發(fā)國際運費劇烈變動，導(dǎo)致全球油氣供應(yīng)格局再次進行重構(gòu)；
●全球經(jīng)濟復(fù)蘇動能薄弱，復(fù)蘇進程被打斷進入衰退，下游需求萎縮不及預(yù)期，傳導(dǎo)至國內(nèi)出口訂單增長乏力
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