>> 國金證券-股票量化策略私募基金11月業(yè)績回顧及投資前瞻：小盤延續(xù)強勢，超額集體回升-231219
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
大小： |
2525KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張劍輝,于婧 |
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第一部分：股票量化策略投資前瞻
量化策略運作方面，近期來看，不穩(wěn)定因子數(shù)量呈現(xiàn)從底部上升后又回落趨勢，仍保持在臨界位置以內(nèi)，對超額收益負(fù)面影響不大。從流動性層面來看，兩市日均成交額回升至8700億以上，各大指數(shù)平均換手水平則略有分化。風(fēng)格方面，11月市場延續(xù)小盤股強勢的特征，中小盤股大幅跑贏大盤股。波動率層面，各大指數(shù)時序波動水平走勢不一，其中中小盤指數(shù)波動顯著回升，不過個股截面波動水平再度走低，回到歷史中位水平下方。對沖成本來看，近期IF的遠(yuǎn)近月合約保持全面升水狀態(tài)但幅度繼續(xù)有所收窄，IC及IM平均貼水成本整體有所上升，不過通過IF+IC+IM混合對沖仍可將對沖成本控制在合理區(qū)間。從指數(shù)風(fēng)險溢價對應(yīng)分位值來看，中證500及滬深300指數(shù)均回到高風(fēng)險溢價區(qū)間，顯示其配置價值高于中證1000。綜合來看，股票量化策略（包括量化選股和市場中性策略）運行環(huán)境的各個影響因素仍然維持邊際變化不一的趨勢，短期內(nèi)股票量化策略的運行相對中性，疊加臨近年末機構(gòu)投資者有落袋為安需求，調(diào)倉意愿下降，超額端仍有受到擾動的風(fēng)險。對于指數(shù)增強及量化選股等量化多頭策略而言，中證500指數(shù)風(fēng)險溢價水平持續(xù)優(yōu)于其他指數(shù)，另外從去年以來，細(xì)分賽道的擁擠度有小幅下降的趨勢，同時中證1000指增策略從beta層面和超額獲取層面，仍較為值得關(guān)注，目前市場在底部區(qū)間震蕩，對于量化多頭策略來說是不錯的配置窗口期。另外，IC及IM貼水幅度近期雖走深，不過IF仍然保持在升水狀態(tài)，使用三大股指期貨混合對沖可將年化對沖成本鎖定在可控區(qū)間，對于偏好穩(wěn)健風(fēng)格的投資者來說，市場中性策略配置性價比仍在。
第二部分：股票量化策略11月業(yè)績回顧
11月A股市場仍然較為弱勢，上證小幅收漲，風(fēng)格上仍是中小盤顯著占優(yōu)，交投活躍度對比10月有一定回暖，不過截面波動水平再度回落，量化策略運作環(huán)境有利有弊。據(jù)我們本次重點統(tǒng)計的657只（相同公司同一策略選取一只產(chǎn)品）股票量化策略產(chǎn)品顯示，11月各子策略均有不同幅度上漲，并且指數(shù)增強策略超額收益也整體為正。具體來看，滬深300指數(shù)增強策略11月平均來看在指增策略中絕對收益及超額表現(xiàn)均不及中證500和中證1000指增，不過超額表現(xiàn)在今年以來僅次于2月和6月，11月超額收益中位數(shù)為1.21%。中證500指數(shù)增強策略11月絕對收益在三類指增策略中居中，不過超額表現(xiàn)最佳，超額收益中位數(shù)為2.05%。中證1000指數(shù)增強策略11月平均來看在三類指增策略中絕對收益表現(xiàn)最佳，超額表現(xiàn)居中，11月超額中位數(shù)為1.74%。市場中性策略方面，11月IF各期限合約基本均維持在升水狀態(tài)，不過幅度整體收窄，IC、IM各期限合約貼水幅度有所加深，雖然對新開倉頭寸不利，不過對運作中的產(chǎn)品或有一定收益貢獻(xiàn)，疊加現(xiàn)貨端亮眼的超額收益，中性策略創(chuàng)下2022年8月以來最佳單月收益表現(xiàn)。量化復(fù)合策略方面，11月商品市場波動偏低，但黑色板塊走出明確上漲趨勢，截面上也有明顯分化的持續(xù)，因此整體來說對大多數(shù)符合策略CTA來說，還是機會較多的。疊加股票量化子策略全面上漲的表現(xiàn)帶動，復(fù)合配置CTA和股票量化策略的量化復(fù)合策略產(chǎn)品11月結(jié)束了連續(xù)3個月的下跌，獲得了不錯的絕對收益。
第三部分：本期股票量化私募推薦——米納資管：
總體來看，米納資管擁有豐富的人才儲備，核心投研團隊成員穩(wěn)定性好，長期無流動，具備多年豐富的量化行業(yè)經(jīng)驗。公司資管業(yè)務(wù)專注股票量化領(lǐng)域，目前產(chǎn)品線涵蓋300指增、1000指增、市場中性及中性DMA策略，各產(chǎn)品線均加入T0策略進(jìn)行收益增厚，已發(fā)行運作的策略從成立運作以來均有良好的業(yè)績表現(xiàn)，優(yōu)于同策略平均水平。公司團隊規(guī)模充足，超配當(dāng)前管理規(guī)模，是一家處在快速發(fā)展期的小而美管理人，可予以關(guān)注。
風(fēng)險提示
策略擁擠度上升、對沖成本增加帶來的策略收益不及預(yù)期、波動加大的風(fēng)險。
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