>> 海通證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)周報：11月社零總額增10.1%，看好性價比消費-231219
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
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| 672KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科 |
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【核心觀點】
11月社零總額4.3萬億增10.1%，我們測算兩年CAGR為1.8%；除汽車外的消費品零售額3.8萬億增9.6%。限額以上消費品零售1.7萬億增10%。
我們測算了各品類的11M2021-11M2023的單月2-year CAGR，限額以上品類看，必選品增速優(yōu)于可選：①糧油食品、飲料、煙酒：2-year CAGR整體優(yōu)于可選品類，但除煙酒以外，實際11M23單月增速修復(fù)高度（增速所處2018年以來分位數(shù)）偏弱。②可選品類2-year CAGR中，服裝=金銀珠寶>家具>日用品>化妝品>家電。
1.11月社零4.3萬億增10.1%，兩年CAGR必選品優(yōu)于可選
2023年1-11月社零總額42.79萬億元，同比增長7.2%；其中除汽車外的消費品零售額38.47萬億元，同比增長7.3%，限額以上消費品零售額16.15萬億元，同比增6.5%。
分渠道，1-11月網(wǎng)上零售額14.0萬億，名義同比增長11.0%，其中實物商品網(wǎng)上零售額11.8萬億，同比增長8.3%，占比社零總額27.5%（同比提升0.4pct），網(wǎng)上吃、穿、用類商品增速各12.0%、9.2%、7.5%。
11月社零總額4.25萬億元，同比增長10.1%，增速同比增加16pct、環(huán)比增加2.5pct，我們分析主要與2022年11月低基數(shù)有關(guān)；11月社零總額兩年CAGR為1.8%，環(huán)比減少1.7pct。其中，除汽車外的消費品零售額3.82萬億元，同比增長9.6%。限額以上商品零售額1.57萬億元，同比增長9.0%。
按消費類型，11月份，商品零售36925億元，名義同比增長8.0%，增速環(huán)比增加1.5pct；餐飲收入5580億元，同比增長25.8%，增幅環(huán)比增加8.7pct。
分品類，11月糧油食品、飲料、煙酒各增4.4%、6.3%、16.2%；可選品中日用品、服飾、金銀珠寶、家電各增3.5%、22.0%、10.7%、2.7%，化妝品降3.5%。我們測算了各品類的11M2021-11M2023的單月2-year CAGR，糧油食品、飲料、煙酒、日用品、化妝品、服裝、金銀珠寶、家電、家具CAGR各4.1%、-0.1%、6.7%、-3.0%、-4.1%、1.5%、1.5%、-7.8%、-0.9%。①糧油食品、飲料、煙酒：由于必需屬性較強，2-year CAGR整體優(yōu)于可選品類，但除煙酒以外，實際11M23單月增速修復(fù)高度（增速所處2018年以來分位數(shù)）偏弱。②可選品類2-year CAGR中，服裝=金銀珠寶>家具>日用品>化妝品>家電，其中服裝、餐飲增速位于2018年以來80%分位數(shù)以上，修復(fù)高度較好。
2.國內(nèi)折扣店相關(guān)業(yè)態(tài)進展梳理。
家家悅：①會員店：會員制倉儲超市，首家于2021年12月開業(yè)，面積7000平，SKU數(shù)3000+；②零食店：推出零食連鎖品牌“悅記零食”，定位一站式極致性價比的零食集合店，2023年4月首家直營門店開業(yè)，業(yè)態(tài)模式基本跑通，且已開放加盟合作以加快市場拓展，截至2023Q3，已開設(shè)直營店15家；③硬折扣店：2023年6月，家家悅旗下新業(yè)態(tài)“好惠星好貨折扣店”開業(yè)，經(jīng)營面積400平。
永輝超市：10月10日，永輝超市表示，將在全國范圍的門店中增設(shè)“正品折扣店”，并同步在線上APP、小程序增設(shè)折扣專區(qū)，提供食品、用品驚喜折扣價。
中百集團：2023年5月20日，中百倉儲超市首家零食折扣店——小百零食鋪折扣店庭悅薈店，正式開業(yè)，經(jīng)營面積近100平米、SKU超1100種。
3.投資建議：看好性價比消費，關(guān)注出海與龍頭提效機會。展望2024年，漸進復(fù)蘇趨勢中看好三大主線：①主線一：性價比消費時代，強化商品力與體驗感；②主線二：以供應(yīng)鏈之優(yōu)勢，布局出海拓新機；③主線三：關(guān)注消費預(yù)期改善，龍頭經(jīng)營提效機會。重點推薦：重慶百貨、小商品城、老鳳祥、巨子生物、家家悅、安克創(chuàng)新，關(guān)注福瑞達、名創(chuàng)優(yōu)品、華凱易佰、周大生、菜百股份、王府井。
行業(yè)風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期；新業(yè)態(tài)分流；行業(yè)競爭加??；監(jiān)管政策的不確定性。
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