>> 東吳證券-晨會紀(jì)要-231220
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
大小： |
1113KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張良衛(wèi) |
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宏觀策略
宏觀點(diǎn)評20231218：地方化債之下，2024年基建如何“挑大梁”？
從2021年起，房地產(chǎn)市場的“變溫”導(dǎo)致基建“勇挑大梁”、發(fā)揮起“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的作用。然而明年基建面臨的一大“逆風(fēng)”就是地方化債——在中央經(jīng)濟(jì)工作會議“防范化解風(fēng)險”這一政策主線的引領(lǐng)下，化債大概率將繼續(xù)成為2024年的一大關(guān)鍵政策，但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，化債與基建之間似乎總是“不可兼得”。與之前不同的是，此次化債有12個重債省市被要求嚴(yán)格控制債務(wù)增量和新增投資，因此2024年面對的挑戰(zhàn)可能會更大一些。那么在這樣的化債背景之下，2024年基建能否繼續(xù)起到“挑大梁”的作用？化債導(dǎo)致的資金來源受阻將在多大程度上壓縮基建投資？風(fēng)險提示：城投債募集資金具體投向的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可能與實(shí)際存在偏差，低估地方政府融資平臺融資受限對基建的影響；政策定力超預(yù)期；出口超預(yù)期萎縮；海外經(jīng)濟(jì)體提前顯著進(jìn)入衰退。
宏觀點(diǎn)評20231215：11月財政：財政加力的“序曲”？
11月財政數(shù)據(jù)的表現(xiàn)與10月十分相似——公共財政收入端繼續(xù)好轉(zhuǎn)，支出端增速進(jìn)一步走高、往多個領(lǐng)域“火力全開”。若用一般公共預(yù)算收入與一般公共預(yù)算支出的差額來粗略估算財政缺口，11月財政收支差額為10091億元，財政發(fā)力力度僅次于2021年同期。是什么帶動了財政支出的上行？或許增發(fā)的萬億國債所發(fā)揮的作用甚大。風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期提前衰退，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)動能不穩(wěn)，政策可能會更加強(qiáng)調(diào)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)；地緣政治形勢緊張，導(dǎo)致穩(wěn)定外資外貿(mào)的政策碰到阻礙。
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