>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-231207
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱國(guó)廣 |
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宏觀策略
宏觀周報(bào)20231203：近期股匯走勢(shì)為何背離？
觀察歷史，匯改之后人民幣匯率與A股指數(shù)在大多時(shí)間同向波動(dòng)。而近期在岸人民幣升破7.14，單月漲幅超2.4%，A股卻未“聞風(fēng)而動(dòng)”，繼續(xù)盤整蓄能。該如何理解近期的股匯走勢(shì)背離？風(fēng)險(xiǎn)提示：政策定力超預(yù)期；出口超預(yù)期萎縮；海外經(jīng)濟(jì)體提前顯著進(jìn)入衰退。
宏觀周報(bào)20231203：美國(guó)企業(yè)再融資壓力：“言過(guò)其實(shí)”？—海外宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)
加息525bp經(jīng)濟(jì)依然“完好無(wú)損”，這顯然是史無(wú)前例的。高利率環(huán)境下究竟什么在“搖搖欲墜”，再融資壓力無(wú)疑是當(dāng)前的一大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。從企業(yè)再融資需求入手，明年“到期潮”確實(shí)“壓力山大”。最大規(guī)模的高收益?zhèn)疎TF中約有25%的企業(yè)有再融資需求。在當(dāng)前高利率的壓力下，金融條件不斷收緊，企業(yè)壓力不斷加大。這一現(xiàn)象在小企業(yè)尤為明顯，利息支出>運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流的公司數(shù)量大幅增加，這給本就資本開(kāi)支意愿較低的公司們進(jìn)一步造成壓力和威脅。而不得不承認(rèn)的是從2024年開(kāi)始大量企業(yè)債到期，2026年達(dá)到高峰，其中主要為投資級(jí)債券。對(duì)于明年來(lái)說(shuō)，企業(yè)在二季度壓力“爆表”：明年7月份預(yù)期投資級(jí)到期債務(wù)同比增加344%，非投資級(jí)近140%。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹超預(yù)期上行，美國(guó)經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入顯著衰退，巴以沖突局勢(shì)失控，美國(guó)銀行危機(jī)再起金融風(fēng)險(xiǎn)暴露。
宏觀點(diǎn)評(píng)20231203：2024年展望：匯率破7的“動(dòng)機(jī)”和意義
展望2024年，匯率最大的不確定性來(lái)源于政策訴求。基準(zhǔn)情形下我們認(rèn)為人民幣匯率：1）全年看是溫和升值；2）上半年貶值壓力會(huì)更大些；2）整體節(jié)奏上，呈現(xiàn)“年初年末高，中間低”的特征，并且可能階段性升破7。但是若出現(xiàn)“政策底”訴求比較強(qiáng)的情況，可能出現(xiàn)上半年大幅升破7，下半年轉(zhuǎn)向大幅貶值的情形。
宏觀點(diǎn)評(píng)20231201：明年財(cái)政加力的路徑與選擇
當(dāng)前市場(chǎng)聚焦于12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)的定調(diào)，而財(cái)政政策無(wú)疑是其中的“關(guān)鍵一環(huán)”。今年年底赤字率的上調(diào)，究竟是解一時(shí)“燃眉之急”，還是財(cái)政政策的“范式切換”？我們不妨結(jié)合歷史與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面，對(duì)2024年財(cái)政路徑加以探討。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策定力超預(yù)期；出口超預(yù)期萎縮；政策對(duì)內(nèi)需拉動(dòng)效果不及預(yù)期。
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