>> 東吳證券-晨會紀(jì)要-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳李 |
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宏觀策略
宏觀點(diǎn)評20231122：2024展望: 5%還需多大政策加力？
2023年5%的增速“有驚無險(xiǎn)”，如果2024年也要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)意味著什么？雖然地產(chǎn)的難題依舊任重道遠(yuǎn)，但是內(nèi)外部壓力下明年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不宜明顯下調(diào)：一方面，根據(jù)IMF的預(yù)測，中國占美國GDP比例在2023和2024年可能進(jìn)一步下滑至66%；另一方面，為了緩解就業(yè)壓力，保持的增速穩(wěn)定十分必要。我們在此前的報(bào)告中說明中美元首的順利會晤，會讓政策更偏向于國內(nèi)“發(fā)展”，即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議論調(diào)也會更加積極。當(dāng)然，沒了基數(shù)效應(yīng)的“幫襯”，2024年要實(shí)現(xiàn)5%的增速并不容易。風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)體意外大面積衰退，導(dǎo)致我國出口繼續(xù)明顯下滑；地緣政治緊張形勢擴(kuò)散，大宗商品價(jià)格大漲，進(jìn)口大幅上升，凈出口拖累加大；地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露擴(kuò)大，地產(chǎn)投資萎縮幅度更大。
固收金工
固收點(diǎn)評20231124：歐晶轉(zhuǎn)債：石英坩堝行業(yè)的先驅(qū)
歐晶轉(zhuǎn)債（127098.SZ）于2023年11月24日開始網(wǎng)上申購：總發(fā)行規(guī)模為4.70億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額用于寧夏石英坩堝一期項(xiàng)目、寧夏石英坩堝二期項(xiàng)目、寧夏切削液在線處理項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金。風(fēng)險(xiǎn)提示：申購至上市階段正股波動風(fēng)險(xiǎn)，上市時(shí)點(diǎn)不確定所帶來的機(jī)會成本，違約風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主動壓縮風(fēng)險(xiǎn)。
行業(yè)
房地產(chǎn)行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告：深圳降低首付比例點(diǎn)評：利好需求復(fù)蘇，供需兩端政策漸成合力
投資建議：此次深圳下調(diào)二套房首付比例、放松普宅標(biāo)準(zhǔn)，政策力度超出市場預(yù)期，其余一線城市后續(xù)有望跟進(jìn)。我們認(rèn)為當(dāng)前地產(chǎn)支持政策已經(jīng)從偏重需求端轉(zhuǎn)向供需兩端雙管齊下轉(zhuǎn)變，從“保項(xiàng)目”向“保主體”改變，板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。土儲優(yōu)質(zhì)、財(cái)務(wù)穩(wěn)健、資源稟賦、不斷提高產(chǎn)品力的房企有望穿越周期，把握土拍窗口期積極調(diào)倉，未來率先受益于行業(yè)銷售復(fù)蘇；同時(shí)部分地方房企以及代建企業(yè)有望受益于城中村改造持續(xù)推進(jìn)帶來的增量機(jī)會。推薦：1）開發(fā)商：保利發(fā)展、招商蛇口、濱江集團(tuán)、華發(fā)股份，建議關(guān)注中國海外發(fā)展、華潤置地；2）城中村改造受益標(biāo)的：越秀地產(chǎn)、珠江股份、城建發(fā)展；3）代建公司：綠城管理控股。風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控政策放寬不及預(yù)期；行業(yè)下行持續(xù)，銷售不及預(yù)期；行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)蔓延,流動性惡化超預(yù)期。
推薦個(gè)股及其他點(diǎn)評
百度集團(tuán)-SW（09888.HK）：2023Q3業(yè)績點(diǎn)評：基本盤邊際承壓，AI商業(yè)化開啟
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司在生成式AI的投入和先發(fā)優(yōu)勢，以及AI對于內(nèi)部業(yè)務(wù)的改造，但考慮到AI業(yè)務(wù)的成本，我們將公司2023-2025年收入預(yù)測由1347/1468/1604億元調(diào)整至1354/1467/1602億元，將Non-GAAP凈利潤由263/288/320億元下調(diào)至273/278/294億元，對應(yīng)2024年Non-GAAPPE為11倍，維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，AI倫理風(fēng)險(xiǎn)，自動駕駛，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)
周大福（01929.HK）：FY2024中報(bào)點(diǎn)評：歸母凈利同比+36.4%，毛利率改善，費(fèi)用管控效果顯著
盈利預(yù)測與投資評級：周大福是我國黃金珠寶的頭部品牌，中報(bào)業(yè)績展現(xiàn)出公司較強(qiáng)的品牌和管理經(jīng)營能力，F(xiàn)Y2024H1費(fèi)用率全面改善，我們上調(diào)公司FY2024-FY2026歸母凈利潤從76.6/89.0/102.2億港幣至84.75/99.7/115.95億港幣，最新收盤價(jià)對應(yīng)FY2024-FY2026 PE為14/12/10倍，維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：同店銷售恢復(fù)不及預(yù)期，開店不及預(yù)期，門店調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)力走弱等。
重慶百貨（600729）：反向吸收合并重慶商社獲交易所審核通過，國企改革落地提速，治理效率繼續(xù)提升
事件：上交所11月23日審核通過公司反向吸收重慶商社事項(xiàng)。反向吸收合并完成后，公司零售業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)整體上市。這有助于減少關(guān)聯(lián)交易，簡化決策環(huán)節(jié)，進(jìn)一步提升公司治理水平。本次重組尚需獲得中國證監(jiān)會同意注冊的決定后方可實(shí)施。盈利預(yù)測與投資評級：重慶百貨是國內(nèi)百貨行業(yè)經(jīng)營競爭力強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)地均較為突出的百年龍頭。公司國企改革不斷提升經(jīng)營效率，利潤率有望持續(xù)改善。我們維持公司2023-25年歸母凈利為14.5/ 16.4/ 18.5億元，同比+64%/ 13%/ +13%，對應(yīng)11.23日PE為8x/ 7x/ 6x（盈利預(yù)測與估值均未考慮本次交易影響）。公司是行業(yè)內(nèi)估值較低、有經(jīng)營效率提升成長空間、分紅率較高的標(biāo)的，維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，消費(fèi)需求不及預(yù)期，交易落地仍存不確定性等
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