>> 東吳證券-晨會紀(jì)要-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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宏觀策略
宏觀點評20231113：明年“寬財政”空間有多大？
臨近年末，增發(fā)1萬億國債釋放了“寬財政”的信號，明年“寬財政”的空間到底會有多大？今年以來財政（尤其是地方財政）面臨的壓力不?。悍康禺a(chǎn)復(fù)蘇的不及預(yù)期，使得以土地出讓金為主的政府性基金收入在2022年不及預(yù)算案預(yù)期，這一定程度也導(dǎo)致了今年上半年“緊財政”的現(xiàn)象。同時我國正在進行中長期的地方政府隱性債務(wù)去杠桿過程，承擔(dān)基建投資主力的地方政府發(fā)展接連受阻，間接使中國經(jīng)濟復(fù)蘇似乎來得比較慢。我們認為“非疫情年”年末上調(diào)赤字率是一個積極的信號，不過1萬億元可能僅夠彌補地方政府性基金收入0.7-1萬億元的缺口，并不足以再使房企走出流動性困境、也不夠再彌補外商對內(nèi)投資意愿的減弱。往后看，中央財政加杠桿的空間還很大，“準(zhǔn)財政”亦可加力、為財政補充“彈藥”。風(fēng)險提示：政策定力超預(yù)期；出口超預(yù)期萎縮；政策對內(nèi)需拉動效果不及預(yù)期。
宏觀周報20231112：美國財政知幾何—海外宏觀經(jīng)濟周報
美國本年度政府關(guān)門風(fēng)險仍舊“懸而未決”。9月底緊急通過臨時決議，可自由支配項目資金又給美國政府多出45天的“喘息”時間。不過隨著這一資金的消耗殆盡，11月17日政府關(guān)門的風(fēng)險將再次被推上“風(fēng)口浪尖”，因此借此契機，我們想要理清美國財政預(yù)算決議審批流程及收支結(jié)構(gòu)，從而試圖更好的理解美國財政的特點。預(yù)算決議通過流程是怎樣的？首先，一般在每年1月份的第一個周一至2月份的第一個周一，白宮會起草下一財年的財政預(yù)算。在總統(tǒng)草擬好財政預(yù)算后交由參眾兩議院進行修訂并就分歧項進行投票，通過后由撥款委員會進行最終審批。風(fēng)險提示：全球通脹超預(yù)期上行，美國經(jīng)濟提前進入顯著衰退，巴以沖突局勢失控，美國銀行危機再起金融風(fēng)險暴露。
宏觀周報20231112：特殊再融資債發(fā)行進行時，進度如何？
從9月底內(nèi)蒙古吹響新一輪化債的“號角”之后，多省也相繼跟進，特殊再融資債的發(fā)行提速。截至11月9日數(shù)據(jù)，新一輪特殊再融資債發(fā)行規(guī)模已逾1.25萬億元，此次特殊再融資債的發(fā)行規(guī)模似乎比上一輪化債更加“來勢洶涌”。在這短短一個半月的時間里，特殊再融資債發(fā)行進行到什么地步了？后續(xù)發(fā)行空間還有多大？政策端又會如何為新一輪特殊再融資債發(fā)行“打配合”？根據(jù)近期發(fā)行情況來看，在此輪化債中償債壓力較大的省份特殊再融資債發(fā)行規(guī)模也更大，全國范圍來看特殊再融資債的發(fā)行尚有空間，但需要中央統(tǒng)籌對限額空間進行再分配。四季度計劃外的國債發(fā)行+“萬億”增發(fā)國債+“萬億”特殊再融資債=發(fā)債“高峰期”，在此情況之下央行降準(zhǔn)“注水”的可能性極大。本周高頻數(shù)據(jù)顯示：汽車消費穩(wěn)健，觀影市場熱度持續(xù)低迷；居民出行意愿仍居高位，“雙11”網(wǎng)購高峰促使貨運穩(wěn)中趨升；商品房成交量低位大幅下降，二手房成交量維穩(wěn)；工業(yè)生產(chǎn)整體加速中，但建筑業(yè)、汽車業(yè)生產(chǎn)減緩；食品價格略有企穩(wěn)，國內(nèi)工業(yè)品價格普遍上升；月初過后，連續(xù)數(shù)周的資金面收斂態(tài)勢初見緩和。風(fēng)險提示：政策定力超預(yù)期；出口超預(yù)期萎縮；政策對內(nèi)需拉動效果不及預(yù)期。
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