>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-231128
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
大小： |
1303KB |
| 格式： |
pdf 共37頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳李 |
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宏觀策略
宏觀點(diǎn)評(píng)20231127：10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)：如何理解工業(yè)端的“溫差”？
10月似乎并沒(méi)有把工業(yè)制造業(yè)端的“好消息”延續(xù)——先有再次降至榮枯線以下的制造業(yè)PMI，后有增速下滑的制造業(yè)投資，現(xiàn)又有工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速?gòu)?月的12.1%下滑至10月的2.6%。面對(duì)工業(yè)制造業(yè)的不斷“變溫”，該如何理解這背后的“溫差”？我們認(rèn)為前期制造業(yè)PMI的上升主要系季節(jié)性因素影響，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速的由負(fù)轉(zhuǎn)正受低基數(shù)效應(yīng)影響頗多。隨著這些利好因素的逐一褪去，工業(yè)制造業(yè)端復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固這一問(wèn)題又重新“擺在眼前”。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策定力超預(yù)期；出口超預(yù)期萎縮；信貸投放量不及預(yù)期。
宏觀周報(bào)20231126：一文讀懂PMI走勢(shì)預(yù)測(cè)框架
作為每月第一個(gè)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（Purchasing Managers Index，簡(jiǎn)稱PMI）是觀測(cè)每月經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的一大重要指標(biāo)，同時(shí)也是國(guó)際上通行的宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系之一。因此，預(yù)測(cè)PMI的走勢(shì)可以讓我們對(duì)接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有更好的判斷。本文采用擴(kuò)散指數(shù)法對(duì)每月PMI走勢(shì)進(jìn)行判斷，且根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，此擴(kuò)散指數(shù)模型對(duì)PMI環(huán)比變化方向預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率達(dá)79.4%。根據(jù)此擴(kuò)散指數(shù)模型，11月PMI上升的可能性為51.5%、下降的可能性為48.5%，因此我們預(yù)測(cè)11月制造業(yè)PMI將環(huán)比小幅上升，但回到榮枯線以上可能還有一定難度。本周高頻數(shù)據(jù)顯示：汽車零售熱度不減，觀影市場(chǎng)持續(xù)低迷，出行熱度與貨運(yùn)流量共同微降。商品房和二手房成交量均小幅抬升，不過(guò)二手房交易整體表現(xiàn)仍勝過(guò)新房。工業(yè)生產(chǎn)步入加速中，建筑業(yè)、汽車業(yè)、紡服業(yè)生產(chǎn)均出現(xiàn)不同程度好轉(zhuǎn)。食品價(jià)格漲幅擴(kuò)大，而國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格轉(zhuǎn)跌。流動(dòng)性上稅期后資金面反而回升。風(fēng)險(xiǎn)提示：PMI預(yù)測(cè)模型對(duì)PMI走勢(shì)的判斷與實(shí)際走勢(shì)產(chǎn)生背離；俄烏沖突超預(yù)期升級(jí)，巴以問(wèn)題超預(yù)期加劇導(dǎo)致中美關(guān)系走弱；地產(chǎn)政策出臺(tái)過(guò)慢，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)動(dòng)力和市場(chǎng)信心再次下降。
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