>> 中泰國(guó)際-策略周報(bào)：降息預(yù)期升溫，年末關(guān)注結(jié)構(gòu)性及波段性機(jī)會(huì)-231219
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
大小： |
2602KB |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙紅梅,顏招駿 |
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每周策略建議
港股：年末重要會(huì)議落幕，中央決策層聚焦高質(zhì)量發(fā)展，強(qiáng)刺激政策出臺(tái)概率或不大。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，港股估值壓力逐步釋放。中國(guó)11月宏觀數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍具波折，但新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)政策空間已經(jīng)打開。年末假期氣氛漸濃，預(yù)計(jì)港股市場(chǎng)成交金額及波幅也有所下降，邊際出現(xiàn)利好均有望帶來(lái)較大反彈。短期關(guān)注結(jié)構(gòu)性及波段性交易機(jī)會(huì)，景氣度較高的板塊更易跑出，一些股權(quán)較集中的半新股或有交易機(jī)會(huì)。策略上，繼續(xù)看多消費(fèi)電子、公用事業(yè)、工程機(jī)械。另外，關(guān)注受惠美元利率下行的黃金股、軟件，短期受紅海危機(jī)升級(jí)刺激的航運(yùn)板塊。
美股：近期美股升勢(shì)全面，標(biāo)普500、納指、納指100的長(zhǎng)線市寬持續(xù)上升，傳統(tǒng)的“圣誕行情”已現(xiàn)。中長(zhǎng)期來(lái)看美股仍具吸引力：1)影響美股最大的“再加息”風(fēng)險(xiǎn)已完結(jié)；2) 11月美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)超預(yù)期穩(wěn)健，Q4盈利預(yù)測(cè)下修的風(fēng)險(xiǎn)緩釋；3)龍頭公司資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健且增速較高，抵銷低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響；4) AI提高全要素生產(chǎn)率、人口凈流入、制造業(yè)再回流均提高潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，相對(duì)其他主要經(jīng)濟(jì)體基本面較優(yōu)；5) 2024年美國(guó)總統(tǒng)選舉年?duì)I造友好投資環(huán)境。指數(shù)層面看多羅素2000指數(shù)。板塊方面，關(guān)注銀行、金融服務(wù)、公用事業(yè)、可選消費(fèi)、工業(yè)、云計(jì)算。
美債：美債短端利率幾乎可確認(rèn)筑頂，美聯(lián)儲(chǔ)將從防通脹向防緊縮過(guò)度傾斜。美國(guó)10年期國(guó)債收益率目前跌至3.97%左右，短線略有超調(diào)。考慮到美國(guó)居民及企業(yè)杠桿率不高、服務(wù)業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)、核心CPI回落速度偏慢等因素，預(yù)期2024年降息6次還言之尚早。若美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，我們預(yù)計(jì)2024年底10年期國(guó)債收益率合理價(jià)在3.8-4.0%左右（2.5%通脹預(yù)期+0.5%中性利率+0.8%的期限溢價(jià)）。
匯率：美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期釋放了人民幣下跌壓力，穩(wěn)健貨幣政策將為人民幣帶來(lái)支持。預(yù)計(jì)隨著新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)的具體政策措施出臺(tái)，人民幣將具備一定支撐。離岸人民幣暫時(shí)不具有單邊大幅升值或貶值的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)年底前在7.10-7.20區(qū)間波動(dòng)。
中國(guó)11月消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)三駕馬車好壞參半
11月社零同比+10.1%遜于預(yù)期，除餐飲外，社零、商品、汽車以外的兩年平均增速均有所回落。11月固投同比+2.9%，增速較10月加快1.7個(gè)百分點(diǎn)，基建和制造業(yè)繼續(xù)支撐，地產(chǎn)投資持續(xù)轉(zhuǎn)弱。11月工業(yè)增加值同比+6.6%超預(yù)期，增速較10月加快2個(gè)百分點(diǎn)，但剔除基數(shù)效應(yīng)下的兩年平均增速較10月回落。
美國(guó)11月通脹溫和放緩，核心通脹下行仍偏慢
11月美國(guó)核心商品CPI同比持平，顯示供應(yīng)鏈壓力大幅緩和，核心服務(wù)CPI同比增速持平于5.5%，環(huán)比增速回升至0.5%，顯示核心服務(wù)通脹具黏性，導(dǎo)致核心CPI下行速度偏慢。11月美國(guó)消費(fèi)者一年通脹預(yù)期降至3.4%，穩(wěn)健的勞動(dòng)力市場(chǎng)提升了消費(fèi)者的信心，而有序下行的通脹率也逐漸降低消費(fèi)者的通脹預(yù)期。
上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)
港股：恒指上升2.9%，收?qǐng)?bào)16,792點(diǎn)；恒生科指上升2.1%，收?qǐng)?bào)3,780點(diǎn)。上周大市日均成交金額按周減少9.4%至907億港元，假期漸近投資氣氛回落。
中資美元債：中資美元債回報(bào)指數(shù)收?qǐng)?bào)219.6，環(huán)比上漲1.2%；投資級(jí)上漲1.1%；高收益級(jí)上漲1.7%。京滬兩大一線城市出臺(tái)政策“松地產(chǎn)”，上周亞洲中資美元房地產(chǎn)債券指數(shù)上漲2.7%。
匯率：美元指數(shù)在12月FOMC會(huì)釋放意外偏鴿信號(hào)后跌破103水平，收?qǐng)?bào)102.59，下跌1.4%；美元兌離岸人民幣收?qǐng)?bào)7.1346，升值約0.7%，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期釋放了人民幣下跌壓力，離岸人民幣匯率從接近7.20水平走強(qiáng)至當(dāng)前7.14左右水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果不及預(yù)期；全球通脹回落速度較慢；國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變
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