>> 西部證券-模塑科技(000700)首次覆蓋報告：國內(nèi)汽車保險杠龍頭，海外業(yè)務(wù)漸入佳境-231220
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
大?。?/td>
| 1830KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊敬梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
深耕外飾件，保險杠龍頭加速成長國際Tier1。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車外飾件系統(tǒng)服務(wù)供應(yīng)商，核心產(chǎn)品為汽車保險杠，年產(chǎn)能達600萬套以上；2022年銷量430萬件，同比+11%，對應(yīng)產(chǎn)能利用率約為70%。公司長期綁定寶馬&奔馳等高端品牌，在國內(nèi)豪華外飾件細分市場位列Top1，同時積極擁抱新能源，客戶結(jié)構(gòu)加速向頭部新能源主機廠拓展，未來有望跟隨北美知名新能源車企、理想、華為等核心客戶戰(zhàn)略成長，繼續(xù)實現(xiàn)業(yè)績增長。
保險杠行業(yè)競爭集中，電動化+智能化加速賦能。我們測算，2022年國內(nèi)保險杠市場規(guī)模467億元，其中，延鋒彼歐、模塑科技、一汽富維占比依次為26.1%/13.5%/9.8%，CR3市占率達49.4%。伴隨智能化下半場開啟，外飾件與汽車智能硬件加速集成；外飾件定制化需求提升，帶動asp持續(xù)增長。我們預(yù)計2025年全球保險杠市場規(guī)模達2006億元，2022-2025年CAGR達8.5%，其中國內(nèi)市場規(guī)模達590億元。
墨西哥名華漸入佳境，海外業(yè)務(wù)開啟新增長。公司2015年受寶馬邀請前往墨西哥建廠，2019年進入北美知名新能源車企供應(yīng)體系。目前墨西哥名華年產(chǎn)能120萬套/年，產(chǎn)能利用率約為50%，現(xiàn)有客戶北美知名新能源車企和墨西哥寶馬分別占比60%/40%。墨西哥名華作為海外業(yè)務(wù)重要支點，2022年首次實現(xiàn)扭虧為盈，2023年H2新增Lucid外飾件等多個新項目定點，海外業(yè)務(wù)加速進入業(yè)績兌現(xiàn)期。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司營收86/97/111億元，同比+12%/+13%/+15%，歸母凈利潤5.8/6.8/8.2億元，同比+17%/+18%/+20%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE11.0/9.3/7.7X。公司作為國內(nèi)保險杠龍頭，新能源客戶持續(xù)拓展+海外業(yè)務(wù)開啟新增長，未來有望加速成長成為國內(nèi)汽車外飾件系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)者，給予公司2024年13.5倍PE的目標(biāo)估值，目標(biāo)價10.06元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；墨西哥名華發(fā)展不及預(yù)期；新客戶、新訂單拓展不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
|
|
