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家居：定制看渠道改革，軟體看需求修復(fù)
　　1）地產(chǎn)層面，一方面，政策組合拳的落地，將有助于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)信心修復(fù)和預(yù)期改善，推動(dòng)剛需和改善性需求入市，進(jìn)而帶動(dòng)地產(chǎn)鏈需求回暖；另一方面，隨著消費(fèi)信心恢復(fù)，2023年竣工交付帶來(lái)的新房滯壓裝修需求有望在2024年逐步釋放，推動(dòng)家居消費(fèi)增長(zhǎng)。2）行業(yè)層面，①定制家居：行業(yè)已從單品類發(fā)展邁向大家居集成經(jīng)營(yíng)，通過(guò)品類之間的協(xié)同聯(lián)單，共同推動(dòng)客單價(jià)提升，對(duì)傳統(tǒng)渠道的改革成效將成為決定新一輪市場(chǎng)格局的關(guān)鍵。我們認(rèn)為，未來(lái)在多品類融合趨勢(shì)下，單品類經(jīng)銷商可能會(huì)更多改造成多品類集成經(jīng)銷商，頭部品牌將搶占中腰部品牌在整裝公司的份額，并涉足整裝領(lǐng)域。②：軟體家居：隨著2024年外需逐步恢復(fù)，疊加2023年上半年匯率相對(duì)低位，出口軟體企業(yè)有望釋放業(yè)績(jī)。3）估值層面，截至2023年12月8日，家居用品PE(TTM)為20.91倍，處于近十年歷史0.16%分位，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的頭部企業(yè)股價(jià)經(jīng)過(guò)23年的調(diào)整后估值已處歷史低位，性價(jià)比凸顯，建議把握家居企業(yè)窗口性布局機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：歐派家居、志邦家居。
　　造紙：周期底部已過(guò)，加配超額收益龍頭
　　按照庫(kù)存周期的演繹邏輯，我們認(rèn)為伴隨漿價(jià)下行，行業(yè)已從2023年10月開(kāi)始進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存周期，成品紙價(jià)格提升，紙企盈利呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象。分紙種來(lái)看，文化紙產(chǎn)品漲價(jià)順利落地，盈利能力修復(fù)明顯；白卡紙Q3起價(jià)格反彈帶動(dòng)盈利修復(fù)，價(jià)格仍處于歷史低位；箱板瓦楞紙受進(jìn)口沖擊影響仍然承壓。復(fù)盤上一輪2019.11-2021.1被動(dòng)去庫(kù)存周期階段，板塊龍頭具有明顯的“超額前置”特征，龍頭超額收益在該階段最為明顯。建議關(guān)注：安全邊際高的林漿紙一體化龍頭太陽(yáng)紙業(yè)、周期反轉(zhuǎn)時(shí)修復(fù)彈性更強(qiáng)白卡龍頭博匯紙業(yè)。
　　包裝：成本彈性持續(xù)釋放，把握高景氣下游
　　隨著疫情后生產(chǎn)逐步恢復(fù)以及核心原料價(jià)格的回落，包裝行業(yè)迎來(lái)需求回暖以及盈利修復(fù)，短期來(lái)看，下游白酒消費(fèi)穩(wěn)步回升，快餐包裝景氣度較高，消費(fèi)電子行業(yè)景氣度回暖。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著人均可支配收入提升，下游中高端消費(fèi)品需求提升，消費(fèi)包裝品類多元化、高端化、去塑料化的發(fā)展趨勢(shì)已成，在市場(chǎng)集中度具備較大提升空間的格局下，我們認(rèn)為，能夠整合資源、有效提升產(chǎn)能質(zhì)量、具備綁定下游客戶能力的企業(yè)有望脫穎而出。建議關(guān)注：裕同科技、奧瑞金。
　　出口：關(guān)注海外去庫(kù)拐點(diǎn)，精選高確定性標(biāo)的
　　出口企業(yè)業(yè)績(jī)的影響因素主要分為收入和利潤(rùn)兩端，收入端主要與海外需求有關(guān)，美國(guó)GDP增速對(duì)庫(kù)存同比增速通常呈現(xiàn)1-3個(gè)季度的領(lǐng)先性，2024年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有望帶動(dòng)美國(guó)銷售額增長(zhǎng)，從而補(bǔ)庫(kù)需求外溢至進(jìn)口需求，帶動(dòng)中國(guó)出口。利潤(rùn)端主要與原材料成本、運(yùn)輸成本、匯率波動(dòng)等相關(guān)，2024年匯率及原材料有望貢獻(xiàn)正收益，海運(yùn)費(fèi)趨于穩(wěn)定。我們建議尋找短期業(yè)績(jī)拐點(diǎn)、長(zhǎng)期需求向好，在補(bǔ)庫(kù)存周期下收入彈性較大的標(biāo)的，建議關(guān)注：盈趣科技、酷特智能、恒林股份、永藝股份。
　　新型煙草：海外一次性電子煙爆發(fā)，關(guān)注格局重塑新機(jī)遇
　　國(guó)內(nèi)電子煙市場(chǎng)增速承壓，海外一次性電子煙銷售額爆發(fā)。電子煙屬于勢(shì)能型產(chǎn)品，具有極強(qiáng)的成長(zhǎng)可持續(xù)性。依托產(chǎn)業(yè)鏈制造水平和成本優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)電子煙企業(yè)有望充分享受行業(yè)紅利，打造電子煙品牌出海新趨勢(shì)。建議關(guān)注贏合科技、思摩爾國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀環(huán)境與房地產(chǎn)行業(yè)形勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。