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核心觀點(diǎn)：關(guān)注線下渠道、高性價(jià)比、消費(fèi)分化及產(chǎn)品創(chuàng)新賦能品牌建設(shè)
　　商貿(mào)零售行業(yè)復(fù)盤與展望：
　　復(fù)盤商貿(mào)零售行業(yè)2023年的發(fā)展，整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇趨勢，消費(fèi)者的行為日趨理性；展望2024年，商貿(mào)零售板塊的消費(fèi)分化趨勢延續(xù)，且在消費(fèi)偏謹(jǐn)慎的大背景下，展望細(xì)分賽道的發(fā)展趨勢，并結(jié)合資金面、股息率、估值等因素尋找細(xì)分板塊下個(gè)股的投資機(jī)會。
　　投資主線梳理：
　　一是線下渠道回歸與高性價(jià)比消費(fèi)，對于強(qiáng)線下屬性的百貨零售、黃金珠寶等行業(yè)，線上渠道紅利逐漸消退，線下渠道價(jià)值回歸，性價(jià)比零售仍是24年的投資主線；
　　二是出海邏輯，跨境電商板塊中具備性價(jià)比定位的平臺與供應(yīng)鏈優(yōu)勢的賣家將加速其出海速度；
　　三是消費(fèi)分化趨勢延續(xù)，消費(fèi)較謹(jǐn)慎的背景下，尋找受影響較小的標(biāo)的。醫(yī)美美妝板塊呈現(xiàn)高收入階層追求極致品質(zhì)、服務(wù)與產(chǎn)品效果，而對價(jià)格不敏感；對于大眾消費(fèi)者，更關(guān)注品質(zhì)佳與高性價(jià)比的產(chǎn)品。因此呈現(xiàn)出高端品與高性價(jià)比產(chǎn)品需求維持高位，但介于追求性價(jià)比與追求品質(zhì)化中間的人群受影響最大。建議關(guān)注積極布局重組膠原蛋白等新材料、持續(xù)推新并迭代的醫(yī)美美妝企業(yè)；同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注美妝行業(yè)的線下渠道加速回歸。
　　四是從量增到高質(zhì)量發(fā)展。黃金珠寶行業(yè)從加速渠道下沉的紅利期逐步過渡到追求門店擴(kuò)張的同時(shí)，也要追求單店效益的提升；且從產(chǎn)品維度，高附加值的古法金、硬足金及黃金鑲嵌等成為重要的產(chǎn)品方向，工藝考驗(yàn)品牌的設(shè)計(jì)與創(chuàng)新能力，進(jìn)一步助力品牌勢能的提升。
　　推薦標(biāo)的：跨境電商推薦華凱易佰、賽維時(shí)代；百貨零售推薦重慶百貨，建議關(guān)注家家悅；黃金珠寶推薦周大生、老鳳祥、潮宏基、菜百股份、中國黃金、曼卡龍；醫(yī)美推薦錦波生物、愛美客，建議關(guān)注昊海生科；化妝品推薦巨子生物、福瑞達(dá)、珀萊雅、科思股份、嘉亨家化等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期、競爭格局惡化。