>> 國(guó)盛證券-量化專(zhuān)題報(bào)告：2024年度金融工程策略展望-231220
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
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| 格式： |
pdf 共49頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉富兵,林志朋,繆鈴凱 |
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本報(bào)告是國(guó)盛證券金融工程2024年度量化策略展望。我們將從宏觀、中和微觀等角度進(jìn)行闡述，下文中今年以來(lái)代表年初至2023年11月30日，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)代表2023年11月30日。
宏觀與大類(lèi)資產(chǎn)配置展望。1）經(jīng)濟(jì)六周期情景：當(dāng)前我們處于貨幣擴(kuò)張的階段，從歷史經(jīng)驗(yàn)看此階段一般是股弱債強(qiáng)，下一階段（信用擴(kuò)張）則是股強(qiáng)債弱。因此當(dāng)下的戰(zhàn)術(shù)配置建議是超配利率債，低配權(quán)益，等待信用擴(kuò)張信號(hào)的發(fā)生。2）權(quán)益配置建議：我們測(cè)算權(quán)益資產(chǎn)預(yù)期收益均在20%以上，但宏觀勝率較低，因此屬于典型的高賠率-低勝率品種，beta機(jī)會(huì)仍需等待。3）債券配置建議：我們測(cè)算7-10年期國(guó)債未來(lái)一年預(yù)期收益為3.4%，且宏觀勝率較高，屬于高賠率-高勝率品種，建議重點(diǎn)關(guān)注。
風(fēng)格配置展望。1）短期觀點(diǎn)：不建議配置“強(qiáng)趨勢(shì)-高擁擠”的微盤(pán)風(fēng)格，建議配置“強(qiáng)趨勢(shì)-低擁擠”紅利風(fēng)格。2）長(zhǎng)期觀點(diǎn)：當(dāng)前質(zhì)量和成長(zhǎng)風(fēng)格屬于“高賠率-弱趨勢(shì)-低擁擠”的品種，左側(cè)信號(hào)已經(jīng)較為強(qiáng)烈，密切關(guān)注2024年能否出現(xiàn)右側(cè)趨勢(shì)確認(rèn)。
基金分析展望。1）板塊倉(cāng)位：公募基金中的領(lǐng)先者當(dāng)前看好周期、制造板塊，不看好科技、新能源。2）行業(yè)倉(cāng)位：公募基金中的領(lǐng)先者當(dāng)前加倉(cāng)了有色金屬、汽車(chē)、食品飲料等，減倉(cāng)了計(jì)算機(jī)、通信、電子、新能源等。
中觀行業(yè)配置展望。1）當(dāng)前觀點(diǎn)：建議繼續(xù)保持均衡配置：“順周期+消費(fèi)+醫(yī)藥+TMT”，例如鋼鐵、煤炭、石油石化、農(nóng)林牧漁、機(jī)械、汽車(chē)、家電、醫(yī)藥、電子和通信等；2）2024年展望：展望明年，醫(yī)藥、電子、鋼鐵和汽車(chē)有望領(lǐng)漲。其中，醫(yī)藥和電子四維度打分均排名靠前，當(dāng)前兩個(gè)模型均重倉(cāng)醫(yī)藥，電子庫(kù)存周期有望扭轉(zhuǎn)，進(jìn)入“被動(dòng)去庫(kù)存”階段；鋼鐵和汽車(chē)有望開(kāi)啟主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，鋼鐵賠率勝率都很高，汽車(chē)擁擠度較高，建議關(guān)注內(nèi)部細(xì)分子行業(yè)，例如乘用車(chē)和商用車(chē)；3）組合跟蹤：困境反轉(zhuǎn)策略今年以來(lái)絕對(duì)收益達(dá)到15%，建議持續(xù)關(guān)注。
多因子策略回顧與展望。A股風(fēng)格：2023年小盤(pán)和低流動(dòng)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)；動(dòng)量、價(jià)值因子的全年累計(jì)收益較高，但下半年波動(dòng)較大；杠桿、成長(zhǎng)因子失效較為嚴(yán)重；量?jī)r(jià)Alpha因子：今年以來(lái)日度交易穩(wěn)定性、高頻價(jià)量相關(guān)性、資金流結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)因子的收益較高，分別為23.5%、14.4%、13.9%；主動(dòng)量化選股策略：價(jià)值風(fēng)格延續(xù)2022年強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，小盤(pán)價(jià)值、紅利精選今年以來(lái)分別取得收益22.4%、14.9%；成長(zhǎng)類(lèi)策略表現(xiàn)不佳，超預(yù)期精選和預(yù)告盈余驚喜今年以來(lái)絕對(duì)收益為-6.7%和-9.0%，機(jī)構(gòu)行為跟隨、券商金股精選組合今年以來(lái)僅取得收益-12.4%、-12.9%；權(quán)益基金增強(qiáng)組合在基準(zhǔn)弱勢(shì)的情形下今年以來(lái)仍取得7.6%的絕對(duì)收益，表現(xiàn)亮眼。
可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧與量化展望?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧：1）今年以來(lái)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)震蕩走勢(shì)，債底累計(jì)貢獻(xiàn)2.43%收益，而轉(zhuǎn)債估值壓縮貢獻(xiàn)了-3%。2）平衡偏債今年顯著占優(yōu)，體現(xiàn)了“能攻能守”的特點(diǎn)?？赊D(zhuǎn)債量化策略回顧與展望：1）今年轉(zhuǎn)債估值因子的超額收益已經(jīng)出現(xiàn)衰減，且在偏股轉(zhuǎn)債衰減較為明顯。2）平衡偏債轉(zhuǎn)債在權(quán)益震蕩市場(chǎng)有更高的收益風(fēng)險(xiǎn)比。3）若未來(lái)權(quán)益市場(chǎng)仍維持震蕩走勢(shì)，則平衡偏債量化增強(qiáng)策略在超額Alpha與配置Beta方面均具有性?xún)r(jià)比，我們基于低估值+正股強(qiáng)動(dòng)量+轉(zhuǎn)債高換手方式構(gòu)建的平衡偏債增強(qiáng)策略今年以來(lái)獲得15.5%的絕對(duì)收益，表現(xiàn)較優(yōu)。
量化擇時(shí)核心結(jié)論。市場(chǎng)中長(zhǎng)期已基本見(jiàn)底，中期將繼續(xù)震蕩筑底，市場(chǎng)下行空間有限。行業(yè)相對(duì)看好汽車(chē)、醫(yī)藥、鋼鐵、建材、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁；相對(duì)看弱傳媒、消費(fèi)者服務(wù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：量化模型基于歷史規(guī)律總結(jié)，如若未來(lái)宏觀、行業(yè)、市場(chǎng)、政策發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，模型有失效風(fēng)險(xiǎn)
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