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精密零組件龍頭，內(nèi)生外延多維成長。公司2001年成立，通過內(nèi)生外延不斷延伸版圖，目前已形成消費(fèi)類電子精密結(jié)構(gòu)件及模組、新能源產(chǎn)品零組件及連接器的雙支柱業(yè)務(wù)格局，產(chǎn)品最終應(yīng)用于蘋果、寧德時(shí)代和特斯拉等客戶終端。我們認(rèn)為，隨著下游需求逐步復(fù)蘇，公司產(chǎn)能布局加速落地，有望充分受益于大客戶的新品放量，帶動(dòng)業(yè)績快速回暖。
　　折疊屏+VR/AR雙輪驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)動(dòng)能延續(xù)。1）筆電機(jī)殼業(yè)務(wù)方面，公司2018年首次切入蘋果供應(yīng)鏈，2021年實(shí)現(xiàn)筆電外殼A-D面全套供應(yīng)，2023年蘋果發(fā)布M3系列芯片，性能的強(qiáng)勁提升有望刺激用戶換機(jī)需求，引領(lǐng)公司機(jī)殼業(yè)務(wù)增長。2）折疊屏業(yè)務(wù)方面，公司在鉸鏈及轉(zhuǎn)軸方面擁有較為深厚的技術(shù)積累，參與了華為和三星的折疊屏鉸鏈研發(fā)，同時(shí)為vivo和OPPO提供關(guān)鍵零部件。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2023年全球折疊屏手機(jī)出貨量為1860萬臺(tái)，2027年有望達(dá)到1億臺(tái)。我們認(rèn)為，折疊屏正在成為智能手機(jī)市場增長新動(dòng)能，公司提前布局卡位頭部廠商，先發(fā)優(yōu)勢明顯。3）VR/AR業(yè)務(wù)方面，公司一方面成立子公司東莞新美洋，另一方面新增募投項(xiàng)目，逐步加大VR/AR零組件業(yè)務(wù)投入，蘋果Vision Pro已于2023年6月發(fā)布，預(yù)計(jì)2024年初開始發(fā)售，公司已取得結(jié)構(gòu)件供應(yīng)資格，后續(xù)有望充分受益。
　　動(dòng)力電池零部件供應(yīng)商，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)。公司從2016年開始布局新能源業(yè)務(wù)，目前主要產(chǎn)品涵蓋電池結(jié)構(gòu)件、氫燃料電池金屬雙極板和電力分配系統(tǒng)零組件等，成功進(jìn)入國內(nèi)外主要?jiǎng)恿﹄姵睾托履茉凑囶^部品牌供應(yīng)鏈，主要客戶包括寧德時(shí)代、特斯拉等。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2022年全球動(dòng)力電池出貨量680GWh，同比增長超80%，預(yù)測到2025年全球動(dòng)力電池出貨量將達(dá)到1550GWh，市場需求廣闊。我們看到，全球動(dòng)力電池市場集中度較高，寧德時(shí)代在2022年以37%的市占率穩(wěn)居全球第一，公司圍繞大客戶持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能及新技術(shù)布局，新的增長曲線正在逐步形成。
　　盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司在2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入136.8/165.6/198.6億元，同比增長-10%/+21%/20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.7/6.2/8.7億元，同比增長297%/268%/40%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E分別為90/25/18X，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；大客戶新品不及預(yù)期。